Medvědí trh na KOSPI: Jak maržové výzvy za 500 miliard wonů, koncentrace v čipech a zpoždění Kyber otřásly globálními akciemi

Rekordní retailová páka. Nucené likvidace pákových pozic retailových investorů dosáhly během tří dnů téměř 500 miliard wonů, protože dluhově financované investice jednotlivců vyšplhaly na rekordní maximum . Objem se zvláště zvýšil v pátek a v pondělí, kdy KOSPI klesl o 5,54 %, respektive 8,29 %. Značná část nárůstu maržových úvěrů byla soustředěna v lídrech na trhu AI . Korejská burza (Korea Exchange) aktivovala několik obchodních přerušení (sidecar) a jističů (circuit breaker) .

Makro šoky. Rostoucí napětí na Blízkém východě zvýšilo ceny ropy, což podpořilo inflační obavy a utlumilo chuť riskovat na technologicky zaměřeném trhu . Eskalace napětí mezi Íránem a Izraelem vyvolala celosvětový odklon od rizika, který zasáhl nejprve nejpřecpanější pozice . CNBC připisovala volatilitu tomu, že investoři přehodnocují rizika eskalujícího konfliktu na Blízkém východě společně s těžkou závislostí trhu na omezeném počtu akcií .

Kanál nucené likvidace: Způsobily korejské maržové výzvy pád Nvidie?

Dostupné zdroje podporují existenci kanálu nucené likvidace v Koreji, ale nepotvrzují konkrétnější tvrzení, že korejské maržové výzvy samy o sobě způsobily, že Nvidia ztratila zhruba bilion dolarů na tržní kapitalizaci. Nucené likvidace v Koreji dosáhly během tří dnů téměř 500 miliard wonů a výprodej byl soustředěn v čipově zatížených částech trhu . Tento likvidační tlak pravděpodobně přispěl k širšímu odklonu od rizika u akcií souvisejících s polovodiči a AI. Výzkumná zpráva Bloodstone Capital popsala pondělní propad KOSPI o 8,29 % jako „nejhorší den od pandemických minim“, který spustila konvergence dat o amerických mzdách, rostoucích výnosech státních dluhopisů a obnovené raketové výměny mezi Íránem a Izraelem, což vedlo k nucenému snižování páky v celém regionálním komplexu AI a polovodičů . Jiná analýza od MEXC argumentovala, že pád byl „nuceným výběrem likvidity globálními makro hedgeovými fondy, které používaly Koreu jako bankomat k pokrytí pozic jinde“ . Dodané zdroje však nestanovují přesný kauzální řetězec od korejských maržových výzev ke konkrétnímu poklesu tržní kapitalizace Nvidie.

Zpoždění Kyber NVL144: Fakta, fikce a dopad na trh

Dne 6. července 2026 zveřejnila polovodičová výzkumná firma SemiAnalysis na X příspěvek, že architektura nové generace Nvidie, rack Kyber NVL144, byla zpožděna o více než 12 měsíců na rok 2028 kvůli výrobním problémům s její klíčovou deskou PCB midplane . SemiAnalysis rovněž uvedla, že architektura racku NVL72x2 back-to-back byla zrušena . Systém Kyber NVL144 je navržen tak, aby propojil 144 vysoce výkonných čipů v jediném racku, a očekávalo se, že se objeví společně s platformou Nvidia Vera Rubin Ultra v roce 2027 . Uváděné zpoždění bylo připisováno problému s výtěžností výroby 78vrstvé desky PCB midplane .

Nvidia proti zprávě protestovala. V prohlášení citovaném mnoha médii Nvidia uvedla, že její produktový plán zůstává v platnosti . Akcie zůstaly po popření v centru pozornosti, ale zaostávaly za širším růstem v polovodičovém sektoru – vzrostly jen o 0,5 % až 0,8 %, zatímco Philadelphský polovodičový index (SOX) vyskočil o 3,2 % a konkurenti AMD a Broadcom si připsali 7,7 %, respektive 4,4 % .

Verdikt: Nepotvrzená zpráva o zpoždění Kyber NVL144 přidala nejistotu ohledně plánů Nvidie, ale Nvidia tvrzení popřela. Dostupné zdroje podporují jako lépe doloženou primární příčinu korejské odbouravání páky, přičemž zpráva o Kyber působila jako dodatečná zátěž specifická pro danou akcii, nikoli jako jediná příčina .

Konsensus Wall Street: Fundamentální přehodnocení, nebo nucená likvidace?

Dodané zdroje nepodporují plný konsensus Wall Street, že by pokles odrážel fundamentální přehodnocení výdajů na AI. Důkazy podporují spíše nuancovanější obrázek.

Goldman Sachs zůstal býčí vůči Nvidii. V květnu 2026 analytik Goldman Sachs James Schneider zopakoval rating „Koupit“ a zvýšil svou 12měsíční cílovou cenu akcií Nvidie na 285 USD z 250 USD, přičemž použil nezměněný 30násobek na normalizovaný odhad EPS, který zvýšil na 9,50 USD z 8,25 USD . Schneider napsal, že Goldman Sachs vidí „jasnější cestu k tomu, aby akcie v nadcházejících měsících překonaly trh“, a to díky potenciálu růstu kapitálových výdajů hyperscalerů a zlepšenému rámci alokace kapitálu Nvidie . Již dříve, v únoru 2026, stanovil Goldman Sachs cílovou cenu pro Nvidii na 250 USD za akcii, což představovalo 35% nárůst oproti zavírací ceně, s odhady tržeb a EPS ve výši 215,1 miliardy USD a 4,49 USD pro rok 2026 a 382,9 miliardy USD a 8,25 USD pro rok 2027 . Po akci GTC 2026 Goldman potvrdil svůj cíl 250 USD s ratingem Koupit, zatímco Bernstein stanovil 300 USD a Morgan Stanley 260 USD . V červnu 2026 Goldman potvrdil cíl 285 USD .

Ocenění Nvidie se dramaticky stlačilo. Do března 2026 se Nvidia obchodovala s forwardovým P/E přibližně 19,7, což je méně než 20,3 u indexu S&P 500 – poprvé za více než 13 let, kdy Nvidia neměla prémii oproti širšímu indexu . Do července 2026 forwardové P/E Nvidie kleslo na 18,69, tedy méně než polovinu jejího 10letého průměru 36,9 a nejnižší úroveň za 11 let . TheStreet poznamenal, že i když zisky Nvidie nadále rostly, její akcie byly v šest měsíců trvajícím útlumu, přičemž jedna z teorií byla, že „nejvýznamnější překážkou společnosti může být nyní její samotný rozsah“ .

Důkazy z Koreje ukazují na nucenou likvidaci. Nucené likvidace pákových retailových pozic dosáhly během tří dnů téměř 500 miliard wonů a výprodej byl spojen s volatilními trhy, napětím na Blízkém východě a prudkým pohybem proti pákovým investorům . Jeden analytik popsal otevření korejského trhu jako „ne normální odklon od rizika“, ale spíše jako „nucené snižování rizika, nikoli trpělivé institucionální prodávání“ .

Podložený závěr: Dostupné důkazy jasněji dokumentují událost nucené likvidace v Koreji a spornou obavu o plány Nvidie, než dokumentují široké fundamentální přehodnocení výdajů na AI infrastrukturu . Citovaná býčí nálada Goldman Sachs podporuje myšlenku, že alespoň část Wall Street zůstala konstruktivní ohledně vyhlídek Nvidie v AI. Stlačení forwardového P/E Nvidie na úrovně před boomem AI v kombinaci s rostoucími odhady zisků vytvořilo valuční nesoulad, který někteří analytici považovali spíše za příležitost než za signál strukturální slabosti .