Wintermute varuje: Každý růst Bitcoinu v roce 2026 je jen křehký short squeeze

Přední kryptoměnový market maker Wintermute zveřejnil mezi lednem a červnem 2026 sérii zpráv, které vykreslují nelichotivý obrázek: Bitcoin sice znovu roste, ale ne díky přesvědčivému nákupu. Wintermute argumentuje, že každý výraznější růst v tomto roce byl jen short squeeze tažený deriváty, nikoli spotovou poptávkou, a že trvalé oživení zůstává podmíněno třemi strukturálními změnami, které se zatím neuskutečnily.

Makroekonomický katalyzátor: Úleva z CPI a příměří

Wintermute popisuje nedávné pohyby ceny Bitcoinu jako makroekonomicky řízené, nikoli strukturálně organické. Hlavním katalyzátorem byla květnová data o spotřebitelských cenách (CPI), která v zásadě odpovídala očekáváním, a příměří mezi USA a Íránem, které zmírnilo obavy z širšího geopolitického konfliktu. Tato „makroekonomická úleva“ posunula Bitcoin zpět k hranici 60 000 USD . Firma výslovně tvrdí, že se jedná o „makroekonomickou citlivost, nikoli o trvalou změnu struktury bitcoinového trhu“ .

V dřívějších měsících Wintermute zaznamenal rozdělené makroekonomické vyprávění: silnější než očekávaná lednová data o nezaměstnanosti (nonfarm payrolls) posunula výnosy státních dluhopisů výše a vyvinula tlak na očekávání snižování sazeb, zatímco mírnější lednová hodnota CPI na 2,4 % meziročně zmírnila inflační obavy a vyvolala jen krátkodobou úlevovou rally .

Povaha rallye – opakované short squeezy

Wintermute opakovaně varoval, že bitcoinové rallye v roce 2026 jsou křehké a tažené deriváty, nikoli spotovou poptávkou.

• Rallye nad 80 000 USD (květen 2026): Wintermute uvedl, že pohyb nad 80 000 USD, po prolomení přibližně 70 000 USD, byl „z velké části short squeeze na trhu perpetuálních futures, nikoli spotový nákup, což činí tento pohyb křehkým a zranitelným vůči rychlému obratu“ .
• Rallye k 60 000 USD (červen 2026): Firma charakterizovala červnové oživení podobně – jako odraz způsobený krytím krátkých pozic v reakci na makroekonomickou úlevu, nikoli jako signál obnovené přesvědčené poptávky .
• Dominance páky: Wintermute poznamenal, že s pokračujícím poklesem spotového objemu obchodování se pákové fondy staly hlavním hybatelem krátkodobých cenových výkyvů, což činí trh strukturálně nestabilním .

Firma varovala, že bez „strukturálního nákupu“ (dlouhodobé fondy schopné absorbovat prodejní tlak) bude trh zažívat prudké vzestupy i pády jak na býčí, tak na medvědí straně .

Technické úrovně, které Wintermute sleduje

Wintermute v průběhu roku 2026 sledoval sérii klíčových rezistencí a supportů:

• 74 000 USD – identifikováno jako kritická rezistence již v březnu 2025 na základě volume profilu a pozic v opcích .
• 82 000 USD – přiblíženo, ale chybí potvrzení udržitelného proražení (začátek května 2026) .
• 70 000–74 000 USD – cílová zóna, pokud by se geopolitické napětí zmírnilo a cena ropy klesla na 100 USD za barel, což by spustilo short squeeze .
• 59 000 USD – identifikováno jako klíčová supportní úroveň; jestřábí překvapení v datech PCE by mohlo tuto úroveň prolomit, zatímco holubičí údaj by mohl vyvolat další prudký růst krytím krátkých pozic .
• 200týdenní klouzavý průměr – Bitcoin nalezl technickou podporu na této dlouhodobé trendové linii, která historicky byla spolehlivým dnem během medvědích fází .

Wintermute také upozornil, že expirace opcí na konci měsíce s nízkou volatilitou by mohla zesílit proražení v obou směrech, čímž vzniká binární riziková událost .

Býčí podpůrné faktory, které Wintermute uznává

I přes opatrný tón Wintermute uznává několik skutečně pozitivních strukturálních signálů:

• Příliv do ETF zůstává pozitivní i během neklidné cenové akce v květnu 2026 .
• Rezervy na burzách klesají, což naznačuje přesun coinů do cold storage, což je typicky býčí signál z hlediska nabídky .
• Pozitivní Coinbase Premium a zvýšené objemy OTC naznačují, že institucionální hráči stále akumulují kolem hladiny 65 000 USD .
• Support na 200týdenním klouzavém průměru se udržel jako spolehlivé dno .

V březnu 2025 Wintermute poznamenal, že institucionální adopce pohání support v oblasti 65 000 USD prostřednictvím pozitivní Coinbase Premium, konzistentního čistého přílivu do ETF a zvýšených OTC objemů .

Strukturální obavy: Proč Wintermute řekl obchodníkům, aby zůstali opatrní

Hlavním varováním Wintermute je, že se struktura trhu zásadně změnila a stará logika čtyřletého cyklu se hroutí .

Klíčové strukturální obavy:

• Stagnace přílivu do ETF – V červnu 2026 příliv do bitcoinových ETF stagnoval, „což odhaluje oslabující strukturální poptávku a přesouvání závislosti na křehké makroekonomické katalyzátory“ .
• Úzká šíře trhu – Likvidita se soustředila do několika málo aktiv s velkou tržní kapitalizací (poháněna americkými spotovými bitcoinovými ETF a institucionálními přílivy), čímž se zkrátila doba trvání altcoinových rallyí z přibližně 60 dnů na přibližně 20 dnů. Tato zúžená šíře činí trh méně odolným .
• Makroekonomická závislost – Růst Bitcoinu zůstává svázán s makroekonomickou stabilitou a trh nepotvrdil nezávislé proražení .
• Asymetrie expirace opcí – Exspirace opcí na konci měsíce s nízkou volatilitou by mohla zesílit proražení v obou směrech a vytvořit binární rizikovou událost .

Témata jako memecoin launchpady, perpetualní DEXy a meta x402 vyvolala krátké výbuchy aktivity, ale nepodařilo se jim vyvinout v trvalé celotržní rallye, a to převážně kvůli neklidným makroekonomickým podmínkám a tržní únavě po excesech roku 2024 .

Proč Wintermute řekl obchodníkům, aby zůstali opatrní: Hlavní závěr firmy je, že udržitelné oživení vyžaduje alespoň jeden ze tří základních vývojů, které se zatím neuskutečnily:

1. Rozšíření institucionálního mandátu nad rámec ETF na Bitcoin a Ethereum – Většina nové likvidity vstupující na kryptotrh jde do ETF na Bitcoin a Ethereum a do digitálních aktiv podnikových pokladen, ale zůstává do značné míry koncentrovaná. Širší oživení trhu by záviselo na „rozšíření jejich investovatelného vesmíru“. První známky se objevují v podání žádostí o ETF na Solanu a XRP, ale nic není potvrzeno .
2. Další rally hlavních aktiv – Základní aktiva jako Bitcoin a Ethereum potřebují dosáhnout dalšího kola výrazných zisků, aby vytvořila efekt bohatství, který se přelije do širšího trhu .
3. Obnovené zapojení retailových investorů – Retailoví účastníci se v současnosti soustředí na AI a tradiční akcie a do digitálních aktiv se smysluplným způsobem nevrátili .

Wintermute zdůraznil, že zvrácení dynamiky pozorované v roce 2025 by pravděpodobně vyžadovalo alespoň jeden z těchto vývojů . Do té doby je každá rallye křehká a závislá na makroekonomických faktorech a riziko náhlého prolomení pásma pod 59 000 USD zůstává významné .

Závěrečné slovo o geopolitické binární volbě

Wintermute v březnu 2026 nastínil jasný binární scénář: významné snížení geopolitického napětí a pokles ceny ropy na 100 USD za barel by mohly spustit short squeeze, který by posunul BTC do pásma 70 000–74 000 USD. Naopak výrazná eskalace napětí s cenou ropy dosahující 120 USD za barel by mohla posunout BTC pod 60 000 USD a v případě opakování cyklických trendů až na 50 000 USD .