Éra Strategy jako hlavního kupce Bitcoinu končí, říká CIO Bitwise. Co přichází dál?

Strukturální posun: Nový kapitálový rámec společnosti Strategy

Změnu spustilo přijetí Digital Credit Capital Framework (Rámec pro digitální úvěrový kapitál) společností Strategy 29. června 2026, který zásadně přepsal její předchozí čtyřletý scénář "pouze nakupovat". Klíčové součásti:

• Autorizace prodeje Bitcoinů v hodnotě 1,25 miliardy dolarů (BTC Monetization Program): Představenstvo schválilo prodej Bitcoinů v hodnotě až 1,25 miliardy dolarů za účelem financování USD Reserve, výplaty preferenčních dividend a podpory dalších firemních závazků.
• 12% dividenda STRC: V reakci na tlak trhu a pro udržení obchodování věčných preferenčních akcií STRC poblíž nominální hodnoty zvýšila Strategy roční dividendový výnos na 12 %.
• Hotovostní rezerva 2,55 miliardy dolarů: Představenstvo schválilo politiku USD Reserve pro posílení rozvahy.
• Programy zpětného odkupu v hodnotě 2 miliard dolarů: 1 miliarda dolarů na kmenové akcie a 1 miliarda dolarů na preferenční cenné papíry (STRC).
• Opuštění postoje "nikdy neprodávat": Společnost vybudovala celou svou identitu na tom, že nikdy neprodá Bitcoin. Tento rámec umožňuje vedení prodat BTC, pokud to považuje za výhodné, což představuje úplný obrat.

Jak to ovlivňuje nákupní chování: Strategy již není jednosměrným, bezpodmínečným kupcem. Protože nyní má mechanismus a autorizaci k prodeji, může nakupovat nebo prodávat Bitcoin v závislosti na tržních podmínkách. Podle Hougana je nyní trh nucen započítávat riziko, že Strategy může prodávat při posílení ceny nebo pro financování svých dividendových povinností, což strukturálně snižuje její roli jako čistého hybatele poptávky .

Kdo má podle Hougana řídit další fázi

Hougan předpověděl, že institucionální investoři se stanou klíčovými kupci v příštím tržním cyklu Bitcoinu . Konkrétně poukázal na:

• Přílivy do spotových Bitcoin ETF — kterým dříve spolu s nákupy Strategy připisoval zásluhy na oživení cen.
• Dlouhodobé držitele vracející se k akumulaci.

Štafeta se tak fakticky předává od jediného firemního kupce (Strategy) k širší základně regulovaného institucionálního kapitálu proudícího skrze ETF a další nástroje.

Proč Hougan tvrdí, že tento přechod není pro Bitcoin medvědí

Navzdory tomu, že Strategy ustupuje, Hougan tvrdí, že tento vývoj není medvědí pro Bitcoin. Jeho argumenty:

• Deleveraging STRC je přirozená dynamika konce cyklu, nikoli fundamentální selhání Bitcoinu. Volatilita STRC byla "klasickou dynamikou konce cyklu" odrážející obavy trhu o schopnost Strategy financovat dividendy, nikoli hodnocení samotného Bitcoinu.
• Prodej je pravděpodobně omezený a zvládnutelný. Autorizace 1,25 miliardy dolarů je malá v porovnání s denním objemem obchodů s Bitcoinem a celkovými držbami Strategy, které činí zhruba 847 000 BTC (v té době ~50+ miliard dolarů).
• Noví kupci vstupují na scénu. Očekává se, že institucionální přílivy prostřednictvím ETF a dalších kanálů více než vykompenzují jakékoli snížení nákupů ze strany Strategy.
• Bitcoin se může blížit cyklickému dnu uprostřed procesu deleveragingu STRC, což naznačuje, že nejhorší prodejní tlak je již započítán v ceně.

Stručně řečeno, Hougan vnímá tento posun jako dospívání trhu – od jednoho dominantního firemního velryby k širší, udržitelnější institucionální poptávce – a nikoli jako signál, že by se změnila dlouhodobá trajektorie Bitcoinu.