Wintermute varuje: Bitcoin ještě nemusí mít dno. Strach je na 15 a ve ztrátě je rekordní část nabídky

Slabé místo trhu: Wintermute popsal situaci jako „likviditní krizi“. Opční trh 24. června oceňoval pro bitcoin velmi úzké 24hodinové rozpětí 61 242 až 63 563 USD, což naznačovalo nízkou důvěru v udržitelný růst .

Index strachu ukazuje na paniku

Index Crypto Fear & Greed dosáhl 30. června 2026 hodnoty 15, která odpovídá kategorii „extrémní strach“ . Během nejprudších výprodejů na začátku června index krátce klesl až na 12 .

Takto nízké hodnoty se objevují ve fázi, kdy investoři omezují riziko, likvidita slábne a trh se může přibližovat ke kapitulaci. Samy o sobě ale neříkají, zda už nastalo definitivní dno.

Rekordních 10,83 milionu BTC je ve ztrátě

Podle dat Glassnode z 25. června bylo s nerealizovanou ztrátou drženo 10,83 milionu BTC, tedy přibližně 54 % obíhající nabídky. Šlo o historické maximum, které překonalo vrcholy z předchozích cyklických den, zejména z let 2019, 2020 a 2022, kdy ukazatel dosahoval zhruba 10,5 milionu BTC . K33 Research nezávisle uváděl, že ve ztrátě je přibližně polovina nabídky .

Na celkovém objemu se podíleli také dlouhodobí držitelé: peněženky, které mince drží nejméně 155 dní, měly ve ztrátě 5,58 milionu BTC . To znamená, že ani investoři s delším časovým horizontem nebyli vůči současnému poklesu imunní.

Ještě o čtyři týdny dříve se podíl nabídky ve ztrátě pohyboval kolem 30 %. Během necelého měsíce tak vzrostl přibližně o 20 procentních bodů .

Trvalé dno podle Wintermute vyžaduje nový kapitál

Wintermute opakovaně zdůrazňoval, že na vyhlášení dna je příliš brzy . Nedávné růsty podle firmy odrážely spíše zlepšení nálady vůči rizikovým aktivům na makroúrovni než návrat specifické poptávky po kryptoměnách.

Za potvrzení trvalejšího dna by Wintermute považoval především návrat tří zdrojů kapitálu:

• přílivů do spotových bitcoinových ETF,
• přílivů do stablecoinů,
• poptávky firem a institucí po digitálních aktivech do jejich rezerv .

Riziko falešného odrazu: Wintermute označil pohyb z 83 000 na 60 000 USD za „medvědí fakeout“, který dokáže zaskočit býky i medvědy na obě strany . Bez nových přílivů zůstává trh podle firmy náchylný k dalším prudkým korekcím .

Makroekonomický tlak se přelévá do kryptoměn

Bitcoin nereaguje pouze na dění v kryptoměnovém sektoru. V červnu se proti rizikovým aktivům spojilo několik makroekonomických faktorů:

• Slabší technologické akcie a Nasdaq: Philadelphia Semiconductor Index (SOX), který sleduje významné polovodičové společnosti, během jedné pozdně červnové seance klesl o 7,6 %. Jiný výprodej podle dostupných zpráv vymazal z hodnoty sektoru AI čipů přibližně 1,4 bilionu USD .
• Inflace PCE: Údaj o vývoji osobních výdajů na spotřebu, který patří mezi preferované inflační ukazatele americké centrální banky, byl označován za možný katalyzátor prolomení bitcoinové podpory .
• Ochladnutí AI sektoru: Po mimořádně silném růstu začali investoři zpochybňovat, zda výdaje na umělou inteligenci nepředběhly reálné fundamenty. Polovodičový index, který od začátku roku téměř zdvojnásobil svou hodnotu, následně výrazně korigoval .

K tlaku na riziková aktiva se přidala také květnová inflace v USA, která dosáhla 4,2 % meziročně, což bylo tříleté maximum .

Americká bitcoinová ETF v červnu přišla o 4,06 miliardy USD

Odlivy z amerických spotových bitcoinových ETF patří mezi nejvýraznější známky slabší institucionální poptávky.

• Rekordní měsíční odliv: Fondy v červnu 2026 zaznamenaly čisté odlivy přibližně 4,06 miliardy USD. Šlo o nejhorší měsíc od jejich spuštění v lednu 2024 a o překonání předchozího rekordu 3,56 miliardy USD z února 2025 .
• Dominance fondu IBIT: BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) tvořil během týdne 22.–26. června přibližně 73 % všech odlivů ze spotových ETF — zhruba 1,30 miliardy z celkových 1,79 miliardy USD .
• Největší jednodenní odliv: Dne 26. června opustilo IBIT 444,5 milionu USD, což byl rekord od spuštění fondu .
• Zbývající objem prostředků: Na začátku června měly americké spotové bitcoinové ETF dohromady ve správě přibližně 75,1 miliardy USD .

Odlivy nebyly jednorázové. Od 15. května do 3. června zaznamenaly ETF třináct obchodních dní v řadě s čistými odtoky, což byla nejdelší taková série v historii těchto produktů. Investoři během ní vybrali přibližně 4,4 miliardy USD a samotný IBIT přišel asi o 3,3 miliardy USD .

Pokles je mírnější než dříve, ale dno zůstává nejisté

Wintermute upozornil, že současný pokles je v procentním vyjádření mělčí než medvědí trhy v předchozích cyklech . To však podle firmy samo o sobě nepotvrzuje trvalé dno. Tentokrát totiž trh pohání jiná kombinace faktorů: makroekonomická nejistota, stagnující ETF a nedostatek nové poptávky .

Na rozdíl od kolapsu trhu ICO v roce 2018 nebo pádu ekosystému Luna a burzy FTX v roce 2022 Wintermute popisuje současný pokles jako relativně přirozené oddlužení trhu. Podle citované analýzy ho pohánějí makroekonomické podmínky a cyklické změny v pozicování, ochotě riskovat a tržních narativech .

Dlouhodobí držitelé se nehrnou k prodejům

On-chain data zároveň ukazují opačný, optimističtější signál: 79 % obíhající nabídky bitcoinu drželi dlouhodobí investoři, tedy peněženky, které mince nepřesunuly déle než 155 dní. Šlo o rekordní podíl . Prodeje dlouhodobých držitelů navíc výrazně zpomalily .

Ani tato vysoká míra přesvědčení však podle Wintermute nestačí. Firma tvrdí, že nedávné růsty byly do značné míry výsledkem uzavírání krátkých pozic a pákového obchodování, nikoli skutečného přílivu nových kupujících . Bez nového kapitálu ze stablecoinů, ETF nebo firemních rezerv zůstává bitcoin zranitelný vůči dalšímu poklesu .

Hlavní poselství: Dlouhodobí držitelé bitcoinu projevují historicky silnou odolnost. Samotné držení mincí bez návratu nového kapitálu ale podle Wintermute není dostatečným signálem dna.

Klíčová čísla v kostce

Závěr: odraz ještě nemusí znamenat obrat

Červnové poznámky Wintermute vykreslují trh, který zůstává v medvědí fázi: index strachu je na hodnotě 15, více než polovina bitcoinové nabídky je ve ztrátě, z amerických ETF odtékají miliardy dolarů a technologické akcie čelí tlaku kvůli inflaci, úrokovým sazbám a ochlazení AI investičního příběhu.

Rekordní podíl dlouhodobých držitelů může naznačovat silnou konviction a omezený tlak na prodej. Wintermute však zatím nevidí potvrzené trvalé dno. Dokud se nevrátí přílivy do ETF, stablecoinů a firemních rezerv a dokud se nezlepší technická struktura trhu, může být současné zotavení pouze úlevným odrazem — nikoli začátkem nového růstového trendu.