Tencent stupňuje zpětné odkupy, ale chystá je omezit. Důvod? Obří investice do AI

Společnost Tencent Holdings výrazně zrychlila tempo zpětných odkupů vlastních akcií, když na ně od začátku roku 2025 uvolnila přes 3 miliardy dolarů. Její akcie přitom klesly na nejnižší úroveň za čtyři roky. Tento masivní výkup ale není jen jednoduchým projevem důvěry vedení ve vlastní firmu. Ve skutečnosti jde o obranný manévr proti souběhu několika hrozeb: zařazení na černou listinu Pentagonu, vleklému poklesu akcií a tlaku obřích investic do umělé inteligence, které trh tvrdě trestá.

Vedení dalo jasně najevo, že současné tempo zpětných odkupů není udržitelné. Důvod? Tencent plánuje v roce 2026 alespoň zdvojnásobit investice do AI na více než 36 miliard jüanů (5,2 miliardy dolarů) a tuto investici bude financovat právě omezením zpětných odkupů. Toto strategické napětí je hlavním příběhem současného rozdělování kapitálu v Tencentu.

Tři důvody, proč Tencent skupuje vlastní akcie

1. Akcie v obležení

Nejzákladnějším důvodem zrychlených odkupů je vleklý pokles akcií. Tencent začal skupovat akcie ve zvýšené míře, když jejich cena spadla na čtyřletá minima. Odkupy měly vytvořit pomyslné dno proti vytrvalému prodejnímu tlaku způsobenému zpomalením čínské ekonomiky, geopolitickým rizikem a problémy specifickými pro celý sektor.

2. Šok z černé listiny Pentagonu

V lednu 2025 zařadilo americké ministerstvo obrany Tencent na svůj seznam čínských vojenských společností. Tento krok vyvolal okamžitou a ostrou reakci trhu – akcie v Hongkongu propadly o více než 7 %. Tencent odpověděl svým největším jednodenním zpětným odkupem od roku 2006, když den po zařazení na seznam utratil za zpětný odkup zhruba 193 milionů dolarů. Černá listina tak posloužila jako náhlý a silný katalyzátor, který dále urychlil intenzitu celého programu.

3. Silné základní finance

Navzdory tlaku na akcie zůstává hlavní byznys Tencentu silný. Společnost vykázala ve čtvrtém čtvrtletí 2025 meziroční růst tržeb o 13 %, tažený hraním a poptávkou po AI. Za celý rok 2025 tržby vzrostly o 14 % na 751,8 miliardy jüanů, čistý zisk (non-IFRS) se zvýšil o 17 %. Tato provozní výkonnost dává firmě hotovostní kapacitu k financování odkupů – zároveň ale vytváří zásadní konflikt.

Dilema za 5,2 miliardy dolarů: AI, nebo akcionáři?

Nejdůležitějším faktorem ovlivňujícím strategii zpětných odkupů je plán investic do AI. Tencent utratil v roce 2025 za nové AI produkty 18 miliard jüanů, z toho 7 miliard jen ve čtvrtém čtvrtletí. Peníze šly na talenty, data, trénování modelů, inferenci a marketing pro AI asistenty jako Yuanbao a další produkty. Vedení oznámilo, že tyto výdaje se v roce 2026 „více než zdvojnásobí".

Reakce trhu byla okamžitá a negativní. Když byl plán výdajů oznámen spolu s výsledky za čtvrté čtvrtletí 2025 v březnu 2026, akcie Tencentu během jediného dne propadly o více než 6 %. Bloomberg uvedl, že akcie se propadly poté, co firma oznámila plány na omezení zpětných odkupů a nepředložila jasnou vizi, jak bude z agentní AI profitovat. Investoři se také obávali tlaku na marže kvůli vyšším výdajům.

Finanční ředitel Tencentu John Lo byl ohledně tohoto kompromisu naprosto otevřený: firma bude „pravděpodobně skupovat nižší hodnotu svých akcií než v roce 2025, aby financovala investice do AI a zároveň zvýšila dividendy," přičemž poukázal na „vysoké výnosové příležitosti z investic do AI."

Názor analytiků: Opatrní v krátkodobém horizontu, optimističtí v základech

Dostupné informace ukazují jasný rozkol v náladě na trhu. Analytici uznávají, že hlavní byznys v oblasti her a reklamy zůstává silný, provozní zisk v roce 2025 vzrostl o 18 %. Krátkodobý výhled je ale ovládán obavami z výdajů na AI.

Analytici DBS popsali plánované zdvojnásobení investic do AI jako „odvážný, ale nezbytný útok k zajištění vedoucí pozice v éře agentní AI, a to navzdory krátkodobému tlaku na marže." Udrželi rating „Koupit", ale snížili cílovou cenu. Jiní analytici snížili odhady zisků, aby zohlednili zvýšené výdaje. Bernstein odhadl, že tyto výdaje povedou v roce 2026 jen k mírnému až středně vysokému jednocifernému růstu zisku.

Co hlavní akcionář Prosus?

Poskytnuté zdroje neobsahují explicitní nejnovější údaje o aktuálním podílu společnosti Prosus, její prodejní aktivitě nebo přímé podpoře programu zpětných odkupů Tencentu v období 2025–2026. Na základě dostupných důkazů by měl být Prosus považován spíše za nevyřešený faktor, nikoli za potvrzený hnací motor současného zrychlení odkupů.

Závěr

Zrychlené zpětné odkupy Tencentu jsou obranným opatřením na podporu akcií, které čelí souběhu nepříznivých vlivů – obavám z černé listiny USA, nejistotě ohledně výdajů na AI a měnící se alokaci kapitálu. Hlavní byznys firmy stále roste, ale vedení plánuje zvýšit investice do AI a zároveň omezit zpětné odkupy. Toto strategické napětí investoři v krátkodobém horizontu vnímají negativně. Současná vlna zpětných odkupů je skutečná, ale může být na nějakou dobu tou poslední v takovém rozsahu.