Proč Handelsbanken přeřadila Nokii z „koupit“ na „držet“

Handelsbanken 29. června 2026 snížila doporučení pro akcie Nokie (HE: NOKIA, NYSE: NOK) z Buy na Hold. Na první pohled to může působit jako špatná zpráva, jenže banka současně zvýšila svou 12měsíční cílovou cenu z 10,20 na 12 eur. Nešlo tedy o ztrátu důvěry v podnikání Nokie, ale především o úpravu poměru mezi cenou akcie a očekávaným výnosem .

Downgrade kvůli valuaci, nikoli fundamentům

Handelsbanken patřila mezi dlouhodobé optimisty ohledně Nokie. Ještě v dubnu 2026 zvýšila cílovou cenu na 10,20 eura a ponechala doporučení Buy . O dva měsíce později ale akcie během tří měsíců posílily téměř o 70 % a za posledních 12 měsíců zhruba o 170 %. Růst podpořila především očekávání spojená s umělou inteligencí a poptávkou po síťové infrastruktuře pro datová centra .

Podle peněžního modelu banky se Nokia obchodovala poblíž své férové hodnoty kolem 12 eur. Při ceně přibližně 10,42 eura tak podle Handelsbanken zbýval jen omezený prostor pro další růst . Banka výslovně uvedla, že akcie již prošly výrazným přeceněním neboli „reratingem“. Změna doporučení proto představuje hlavně valuační rozhodnutí, nikoli varování před zhoršením hospodářských výsledků .

Tomu odpovídá i předchozí postup Handelsbanken. Banka ponechala Nokii doporučení Buy dokonce i v období slabšího vývoje, kdy v polovině roku 2025 snížila cílovou cenu na 5,50 eura . Červnový krok tak v zásadě říká, že nejjednodušší část růstu může být za akcií.

Analytici se rozdělili na dva tábory

Rally tažená umělou inteligencí výrazně prohloubila rozdíly mezi analytiky. Nokia v dubnu 2026 vystoupala na nejvyšší úroveň za 16 let poté, co oznámila meziroční růst srovnatelného provozního zisku za první čtvrtletí o 54 % na 281 milionů eur. Výsledek překonal konsenzus analytiků ve výši 250 milionů eur a společnost zároveň zvýšila své projekce růstu divize zaměřené na AI .

Rychlý růst ceny však změnil pohled na ocenění. Forwardový poměr ceny k zisku (P/E) se do konce května zvýšil přibližně ze 17násobku na 36násobek, což znovu rozvířilo debatu o tom, zda hospodářské výsledky dokážou tempo růstu akcií dohnat .

Společnost	Doporučení	Cílová cena	Datum
JPMorgan	Overweight	18,00 € (z 12 €)	12. června 2026
Morgan Stanley	Overweight	14,00 € (z 11 €)	2. června 2026
Handelsbanken	Hold (z Buy)	12,00 € (z 10,20 €)	29. června 2026
Barclays	Overweight	8,00 € (z 5,20 €)	29. dubna 2026
Deutsche Bank	Buy	8,50 €	2. června 2026
SEB Equities	Hold (z Buy)	7,40 €	26. března 2026

U akcií Nokie obchodovaných na newyorské burze činí průměrná 12měsíční cílová cena podle 18 analytiků 12,57 dolaru, tedy přibližně 11,70 eura. To představuje asi tříprocentní pokles oproti tehdejší tržní ceně. Rozpětí odhadů je mimořádně široké: od 5 do 21 dolarů .

Po sérii zvýšení přišlo vybírání zisků

V květnu 2026 zvýšilo doporučení nebo cílovou cenu pro Nokii během krátké doby sedm analytických domů, mimo jiné CFRA, Argus, JPMorgan, Morgan Stanley, Deutsche Bank, Arete a Nordea . Současně se však objevily opatrnější hlasy.

SEB Equities přeřadila Nokii z Buy na Hold již na konci března. Uvedla, že akcie již prošly výrazným přeceněním po silném výkonu segmentu Optical Networks . V květnu následoval Wall Street Zen, který akcie označil za „plně oceněné“ a snížil doporučení na Hold .

Na začátku června pak akcie Nokie výrazně oslabily, když investoři vybírali zisky po předchozím růstu. Opatrná doporučení upozorňující na plné ocenění a omezený potenciál dalšího růstu pokles ještě zesílila .

Spor o hodnotu Nokie: příběh o AI, nebo momentum past?

Základní rozdíl mezi analytiky lze shrnout do dvou pohledů.

Optimisté, mezi něž patří především JPMorgan s cílovou cenou 18 eur a Morgan Stanley s cílem 14 eur, považují Nokii za strukturálního vítěze rozvoje AI infrastruktury. Argumentují akvizicí společnosti Infinera, rozšiřováním segmentu Optical Networks a rostoucí poptávkou datových center. Tyto faktory podle nich ospravedlňují ocenění v pásmu středních až vyšších desítek eur .

JPMorgan například používá ocenění na úrovni 29násobku zisku na akcii, založené na poměru PEG 1,0. Její odhady EBIT pro roky 2026, 2027 a 2028 jsou postupně o 1,8 %, 6,0 % a 40,1 % nad konsenzem Infront .

Skeptici naopak upozorňují, že vlastní střednědobý výhled Nokie na srovnatelný provozní zisk ve výši 2,0 až 2,5 miliardy eur pro rok 2026 podle nich neospravedlňuje forwardové P/E kolem 36 . Ještě v březnu se uvádělo také trailingové P/E poblíž 64násobku . Z jejich pohledu akcie předběhly skutečný vývoj zisků a mohou představovat klasickou momentum past.

Rozdělení názorů je neobvykle výrazné. Analytici se jen málokdy shodnou na nějakém středním scénáři: buď v Nokii vidí transformovaný příběh AI sítí, nebo firmu, jejíž akcie již započítaly několik let očekávaného růstu.

Co bude dál?

Rozhodnutí Handelsbanken je důležitým signálem, ale samo o sobě spor neuzavírá. Ukazuje, že i dlouhodobý optimista nyní při současné ceně vidí omezený potenciál dalšího růstu. Zároveň ale široké rozpětí cílových cen od 5 do 21 dolarů potvrzuje, že na trhu žádný jednotný názor nevznikl.

O tom, který tábor bude mít pravdu, pravděpodobně rozhodnou další výsledky Nokie a tempo investic do infrastruktury pro umělou inteligenci. Pro investory tak zůstává klíčová otázka jednoduchá: dokáže růst zisků dohnat prudké přecenění akcií, nebo se očekávání kolem AI dostala před realitu?