Poměr zisku a ztráty UTXO Bitcoinu dosáhl cyklického minima: Je to dno medvědího trhu?

Poměr UTXO v zisku ku ztrátě klesl na konci června 2026 na cyklické minimum, což je úroveň, která v minulosti historicky předcházela dnům medvědích trhů. On-chain data, makroekonomické protivětry a varování analytiků však naznačují, že tento signál sám o sobě bezprostřední dno nepotvrzuje.

Co signalizuje poměr zisku a ztráty UTXO

Poměr počtu UTXO utracených v zisku oproti těm ve ztrátě dosáhl nejnižšího bodu tohoto medvědího cyklu 27.–28. června 2026, podle analytika CryptoQuantu známého jako Darkfost . Ten to popsal jako „začátek širší kapitulace“ a poznamenal, že poslední srovnatelná hodnota byla zaznamenána v polovině roku 2023 poblíž dna kolem 26 000 USD .

Pokles poměru UTXO na minimum medvědího cyklu se historicky shodoval s dny medvědích trhů a označoval dlouhodobé akumulační příležitosti . Darkfost však varoval, že tento signál je začátkem kapitulace, nikoli nutně konečným dnem .

Samostatný údaj z dubna 2026 ukázal, že procento UTXO v zisku zůstává zvýšené, což signalizuje přetrvávající stres. Analytici na základě historických trendů projektují, že by dno trhu mohlo přijít koncem září až začátkem října 2026 .

Potvrzující on-chain metriky

Několik on-chain metrik vysílá podobné signály kapitulace:

• Téměř 50 % bitcoinové nabídky je ve ztrátě – tento práh označil přesné dno v posledních třech medvědích trzích (leden 2015 při 152 USD, prosinec 2018 při 3 122 USD a listopad 2022 při 15 479 USD) .
• Podíl věkové skupiny UTXO 1 týden až 1 měsíc na realizované kapitalizaci klesl na 4,62 %, což je úroveň, která označila dna v srpnu 2015 (198 USD), lednu 2019 (3 322 USD) a listopadu 2022 (15 479 USD) .
• MVRV Z-Score a poměr MVRV se propadly na úrovně pozorované během předchozích cyklických minim (2015 a 2018), přičemž MVRV Z-Score je obzvláště slabé .
• Checkonchainův Mean Reversion Index dosáhl na minimech hodnoty Q10 – historicky signál dna pro Bitcoin s 90% pravděpodobností .
• Realized Profit/Loss Ratio (90denní klouzavý průměr) klesl v únoru 2026 pod 1,0 poprvé od roku 2022, což je historicky spolehlivý signál medvědího trhu .

Varování analytiků a odlišné názory

Generální ředitel CryptoQuantu Ki Young Ju v únoru 2026 prohlásil, že Bitcoin vstoupil do „jasného medvědího cyklu“, přičemž americké spotové ETF přešly z masivního nakupování v roce 2025 na čistý prodej na začátku roku 2026 a realizovaná kapitalizace stagnuje .

Medvědí scénář se opírá o slabé on-chain valuační signály, riziko nabídky od firem s velkými bitcoinovými treasury a opakované neúspěchy při znovuzískání klíčových trendových úrovní .

Významný rozdíl: současná on-chain konfigurace – velké peněženky absorbující nabídku, zatímco slabší ruce kapitulují – je historicky spojována s pozdními fázemi korekcí, ale analytik bgeometrics popsal tento signál pouze se „středním přesvědčením“ kvůli neobvyklému makroekonomickému pozadí .

Na rozdíl od předchozích medvědích trhů, které byly poháněny přechodem od euforie k panice (např. 2018, 2022), je propad v roce 2026 primárně způsoben realizací ztrát spíše než vybíráním zisků po vrcholu, což činí srovnání cyklů méně přímočarým .

Makroekonomické faktory tížící Bitcoin

Fed držel sazby stabilně na 3,5 % – 3,75 % po třech sníženích o 25 bb na konci roku 2025, ale zápisy z únorového zasedání FOMC v roce 2026 odhalily rozdělený výbor diskutující o zvyšování sazeb, pokud inflace přetrvá – což posunulo očekávání od letních škrtů k „vyšší po delší dobu“ . To potlačovalo ceny BTC po celý začátek roku 2026 .

Nominace Kevina Warshe do čela Fedu vnesla významnou nejistotu ohledně měnové politiky .

Bitcoin v roce 2026 reagoval na pět hlavních makroekonomických hybatelů: akce Fedu, zprávy o inflaci, síla amerického dolaru, korelace s akciovými trhy a toky do ETF .

Ukončení kvantitativního utahování (QT) na začátku roku 2026 pomohlo stabilizovat bilanci Fedu na zhruba 6,5 bilionu USD, ale širší likviditní prostředí zůstalo napjaté .

Historická srovnání

Medvědí trh	Max. pokles	Trvání	Klíčový signál dna
2014–2015	~86 %	~385 dní	50 % nabídky ve ztrátě, UTXO věková skupina 4,6 %
2018–2019	~84 %	~385 dní	50 % nabídky ve ztrátě, MVRV na cyklickém minimu
2022–2023	~77 %	~381 dní	50 % nabídky ve ztrátě, STH poměr zisku ~0,013
2025–2026	~51,2 %	~270 dní (probíhá)	Poměr UTXO na cyklickém minimu, 50 % nabídky ve ztrátě

Medvědí trh 2025–2026 je nejmírnější v historii z hlediska poklesu s -51,2 % z historického maxima z října 2025 ve srovnání s 77 %–86 % v předchozích cyklech . CoinGecko poznamenává, že současný medvědí trh je zatím vůbec nejmírnější, co se hloubky týče . Historické vzorce ukazují klesající hloubku poklesů v každém cyklu – z 94 % v roce 2011 až na 77 % v roce 2022 – což naznačuje, že hodnota -51 % může být konzistentní s dozrávajícím cyklem .

Nicméně hodnota věkové skupiny UTXO 1 týden až 1 měsíc (4,62 %) byla spolehlivým signálem dna v letech 2015, 2019 a 2022 . Když se tato metrika shodovala s ~50 % nabídky ve ztrátě, trh byl ve všech předchozích případech na cyklickém dně nebo velmi blízko něj .

Souhrnné hodnocení

Souhvězdí poměru zisku a ztráty UTXO na cyklickém minimu, ~50 % nabídky ve ztrátě, MVRV v historických zónách dna a akumulace velryb absorbující nabídku ukazují na konfiguraci pozdní fáze medvědího trhu, která v předchozích cyklech předcházela dnům . Několik faktorů však brání jasnému volání „dno je zde“:

• Makroekonomické prostředí (jestřábí Fed na delší dobu, diskuse o zvyšování sazeb, nejistota ohledně nového šéfa Fedu) zůstává významným protivětrem, na rozdíl od předchozích kryptoměnám vlastních medvědích trhů .
• Propad v roce 2026 je poháněn realizací ztrát a institucionálním prodejem ETF, nikoli klasickým kolapsem z euforie do paniky, což činí srovnání cyklů nepřesnými .
• Někteří analytici projektují, že konečné dno nemusí přijít dříve než koncem září až začátkem října 2026 .
• Signál poměru UTXO je popisován jako „začátek“ širší kapitulace, nikoli nutně konečný výprodej .

Závěr: On-chain data vysílají nejkonzistentnější soubor signálů dna od cyklického minima v roce 2022, ale neobvyklé makroekonomické překrytí a absence finálního vrcholu kapitulace ponechávají otevřené významné riziko poklesu.