Čtyři sbíhající se faktory

1. Rekordní expirace opcí na Bitcoiny v hodnotě 10 miliard dolarů

Největším jednotlivým faktorem byla expirace zhruba 10 miliard dolarů v nominální hodnotě opcí na Bitcoiny na burze Deribit, přední kryptoměnové opční burze, naplánovaná na 16:00 singapurského času v pátek . Tato expirace představovala asi 37 % celkového otevřeného zájmu na Derbitu . Struktura expirujících opcí byla výrazně medvědí: dominovaly prodejní opce (put) s uváděnou čistou výhodou pro medvědy v rozmezí 1 až 3,4 miliardy dolarů, což nechávalo býky vystavené riziku . Bloomberg uvedl, že tato expirace riskovala zvýšení tlaku na trh, který se již potýkal s upadající institucionální poptávkou a makroekonomickými protivětry . Jak spotová cena Bitcoinu klesala, zhruba 80 % z 10,6 miliardy dolarů v otevřeném zájmu – asi 8,6 miliardy dolarů – se dostalo mimo peníze (out-of-the-money), což učinilo situaci před expirací neobvykle jednostrannou .

2. Zrychlující se inflace PCE zveřejněná 25. června

Makroekonomické pozadí se prudce zhoršilo jeden den před krachem. 25. června oznámil Úřad pro ekonomickou analýzu (Bureau of Economic Analysis), že index cen osobních spotřebních výdajů (PCE) – preferovaný ukazatel inflace amerického Fedu – v květnu meziročně zrychlil na 4,1 %, oproti 3,8 % v dubnu . Jádrový PCE, který nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií, vzrostl na 3,4 % meziročně, což je nejvyšší úroveň od října 2023 . PNC Economics označila obě tato čísla za nejvyšší míru inflace od roku 2023 . Data posílila očekávání, že americký Fed udrží úrokové sazby na vyšší úrovni po delší dobu, což je jestřábí postoj, který tížil riziková aktiva napříč spektrem, včetně kryptoměn .

3. Slábnoucí institucionální poptávka a selhání na straně poptávky

Spíše než o nadbytek nabídky se jednalo o selhání na straně poptávky. Bloomberg charakterizoval trh jako již tak "potýkající se s upadající institucionální poptávkou a makroekonomickými protivětry" . Zdánlivá poptávka po Bitcoinu zůstávala k 25. červnu negativní po 208 po sobě jdoucích dní . S tím, jak institucionální kupci ustupovali a sentiment retailových investorů se zhoršoval, trhu chyběla kupní síla absorbovat prodejní tlak pramenící ze zajišťování opcí a makroekonomického přeceňování. Toto vysvětlení na straně poptávky je v souladu s pozorovanými nízkými zůstatky na burzách a nedostatečnou novou poptávkou na širším trhu .

4. Prudký pokles Etherea ruku v ruce s Bitcoinem

Ethereum prudce oslabilo společně s Bitcoinem, přičemž TradingKey popsal druhou největší kryptoměnu jako blížící se během propadu k hranici 1 700 dolarů . Výprodej stáhl Ethereum pod 1 600 dolarů, kde po zveřejnění PCE otevřelo 26. června . ETH bylo zasaženo stejnými makroekonomickými faktory, poklesem chuti k riziku a slabostí kryptoměnového trhu, které postihly Bitcoin, což zesílilo celkový stres na trhu a přispělo k likvidační kaskádě .

Jak se síly spojily

Sled událostí byl rychlý. Květnová zpráva PCE zveřejněná 25. června ukázala zrychlení inflace na nejvyšší úroveň od roku 2023, což posílilo jestřábí makroekonomické pozadí a oddálilo očekávání snižování sazeb Fedem . Tento makroekonomický šok zasáhl kryptoměnový trh již oslabený upadající institucionální poptávkou . Současně se rýsovala expirace opcí v hodnotě 10 miliard dolarů na Derbitu, což představovalo významnou událost na derivátovém trhu pro křehký trh . Struktura expirace byla medvědí, s dominancí prodejních opcí a čistou výhodou pro medvědy v řádu 1 až 3,4 miliardy dolarů , což znamenalo, že tvůrci trhu a velcí obchodníci byli motivováni tlačit cenu dolů.

Jak Bitcoin prorazil klíčové úrovně podpory, začala likvidační kaskáda. Během zhruba jedné hodiny byly vymazány pákové dlouhé pozice v hodnotě přes 450 milionů dolarů , což urychlilo pokles. Bitcoin dosáhl na svém seancovním minimu 58 031 dolarů, než se zotavil na 59 646 dolarů, přičemž seance přinesla likvidace futures v hodnotě přibližně 1 miliardy dolarů, když BTC vytiskl nová minima pro rok 2026 . Celkově byly zlikvidovány kryptoměnové pozice v hodnotě 1,26 miliardy dolarů napříč 209 000 obchodníky, přičemž drtivou většinu ztrát absorbovali obchodníci s dlouhými pozicemi .

Hlavní závěr

Výprodej z 26. června nebyl způsoben přebytkem nově vytěžených Bitcoinů přicházejících na burzy. Místo toho to bylo selhání na straně poptávky, umocněné medvědím nastavením derivátů, jestřábím inflačním překvapením a kaskádovou likvidační vlnou. V kontextu upadající institucionální poptávky a makroekonomických protivětru sehrála expirace opcí v hodnotě 10 miliard dolarů roli katalyzátoru, který prolomil trh již postrádající dostatečný kupní tlak na obranu klíčových úrovní podpory.

Čtyři sbíhající se faktory

1. Rekordní expirace opcí na Bitcoiny v hodnotě 10 miliard dolarů

Největším jednotlivým faktorem byla expirace zhruba 10 miliard dolarů v nominální hodnotě opcí na Bitcoiny na burze Deribit, přední kryptoměnové opční burze, naplánovaná na 16:00 singapurského času v pátek . Tato expirace představovala asi 37 % celkového otevřeného zájmu na Derbitu . Struktura expirujících opcí byla výrazně medvědí: dominovaly prodejní opce (put) s uváděnou čistou výhodou pro medvědy v rozmezí 1 až 3,4 miliardy dolarů, což nechávalo býky vystavené riziku . Bloomberg uvedl, že tato expirace riskovala zvýšení tlaku na trh, který se již potýkal s upadající institucionální poptávkou a makroekonomickými protivětry . Jak spotová cena Bitcoinu klesala, zhruba 80 % z 10,6 miliardy dolarů v otevřeném zájmu – asi 8,6 miliardy dolarů – se dostalo mimo peníze (out-of-the-money), což učinilo situaci před expirací neobvykle jednostrannou .

2. Zrychlující se inflace PCE zveřejněná 25. června

Makroekonomické pozadí se prudce zhoršilo jeden den před krachem. 25. června oznámil Úřad pro ekonomickou analýzu (Bureau of Economic Analysis), že index cen osobních spotřebních výdajů (PCE) – preferovaný ukazatel inflace amerického Fedu – v květnu meziročně zrychlil na 4,1 %, oproti 3,8 % v dubnu . Jádrový PCE, který nezahrnuje volatilní ceny potravin a energií, vzrostl na 3,4 % meziročně, což je nejvyšší úroveň od října 2023 . PNC Economics označila obě tato čísla za nejvyšší míru inflace od roku 2023 . Data posílila očekávání, že americký Fed udrží úrokové sazby na vyšší úrovni po delší dobu, což je jestřábí postoj, který tížil riziková aktiva napříč spektrem, včetně kryptoměn .

3. Slábnoucí institucionální poptávka a selhání na straně poptávky

Spíše než o nadbytek nabídky se jednalo o selhání na straně poptávky. Bloomberg charakterizoval trh jako již tak "potýkající se s upadající institucionální poptávkou a makroekonomickými protivětry" . Zdánlivá poptávka po Bitcoinu zůstávala k 25. červnu negativní po 208 po sobě jdoucích dní . S tím, jak institucionální kupci ustupovali a sentiment retailových investorů se zhoršoval, trhu chyběla kupní síla absorbovat prodejní tlak pramenící ze zajišťování opcí a makroekonomického přeceňování. Toto vysvětlení na straně poptávky je v souladu s pozorovanými nízkými zůstatky na burzách a nedostatečnou novou poptávkou na širším trhu .

4. Prudký pokles Etherea ruku v ruce s Bitcoinem

Ethereum prudce oslabilo společně s Bitcoinem, přičemž TradingKey popsal druhou největší kryptoměnu jako blížící se během propadu k hranici 1 700 dolarů . Výprodej stáhl Ethereum pod 1 600 dolarů, kde po zveřejnění PCE otevřelo 26. června . ETH bylo zasaženo stejnými makroekonomickými faktory, poklesem chuti k riziku a slabostí kryptoměnového trhu, které postihly Bitcoin, což zesílilo celkový stres na trhu a přispělo k likvidační kaskádě .

Jak se síly spojily

Sled událostí byl rychlý. Květnová zpráva PCE zveřejněná 25. června ukázala zrychlení inflace na nejvyšší úroveň od roku 2023, což posílilo jestřábí makroekonomické pozadí a oddálilo očekávání snižování sazeb Fedem . Tento makroekonomický šok zasáhl kryptoměnový trh již oslabený upadající institucionální poptávkou . Současně se rýsovala expirace opcí v hodnotě 10 miliard dolarů na Derbitu, což představovalo významnou událost na derivátovém trhu pro křehký trh . Struktura expirace byla medvědí, s dominancí prodejních opcí a čistou výhodou pro medvědy v řádu 1 až 3,4 miliardy dolarů , což znamenalo, že tvůrci trhu a velcí obchodníci byli motivováni tlačit cenu dolů.

Jak Bitcoin prorazil klíčové úrovně podpory, začala likvidační kaskáda. Během zhruba jedné hodiny byly vymazány pákové dlouhé pozice v hodnotě přes 450 milionů dolarů , což urychlilo pokles. Bitcoin dosáhl na svém seancovním minimu 58 031 dolarů, než se zotavil na 59 646 dolarů, přičemž seance přinesla likvidace futures v hodnotě přibližně 1 miliardy dolarů, když BTC vytiskl nová minima pro rok 2026 . Celkově byly zlikvidovány kryptoměnové pozice v hodnotě 1,26 miliardy dolarů napříč 209 000 obchodníky, přičemž drtivou většinu ztrát absorbovali obchodníci s dlouhými pozicemi .

Hlavní závěr

Výprodej z 26. června nebyl způsoben přebytkem nově vytěžených Bitcoinů přicházejících na burzy. Místo toho to bylo selhání na straně poptávky, umocněné medvědím nastavením derivátů, jestřábím inflačním překvapením a kaskádovou likvidační vlnou. V kontextu upadající institucionální poptávky a makroekonomických protivětru sehrála expirace opcí v hodnotě 10 miliard dolarů roli katalyzátoru, který prolomil trh již postrádající dostatečný kupní tlak na obranu klíčových úrovní podpory.