JPMorgan odhaluje „křehkost“ sítě bitcoinových těžařů: 20 % těžařů je neziskových, rekordní výprodej a beta 0,62

Analýza JPMorgan z 18. června 2026 vykresluje neutěšený obraz těžařského sektoru pod silným a dlouhodobým tlakem, ale zároveň poukazuje na ostrý kontrast mezi zoufalými těžaři a hromadícími se dlouhodobými držiteli.

Křehkost: Obtížnost těžby je nyní mnohem citlivější na cenu

Kvantitativní analytici JPMorgan uvádějí, že beta obtížnosti těžby vůči ceně bitcoinu vzrostla za posledních šest měsíců na 0,62. To znamená, že obtížnost se nyní pohybuje více než o polovinu více než cena – jde o strukturální posun způsobený velkým podílem těžařů, kteří hospodaří na hraně zisku . Investing.com poznamenává, že „nárůst bety je v souladu s myšlenkou, že vyšší podíl těžařů pracuje poblíž svého bodu zvratu, což činí agregátní hashrate citlivějším na ceny bitcoinu“ .

Nákladový tlak: BTC je pod výrobními náklady již pět měsíců v řadě

JPMorgan odhaduje celkové výrobní náklady na přibližně 78 000 USD za BTC, zatímco spotové ceny se obchodují v rozmezí 62 000–63 000 USD – jde o trvalý rozdíl, který se neuzavřel od začátku roku 2026 . Je to poprvé od medvědího trhu v roce 2022, kdy bitcoinová těžba čelí rozsáhlé, systémové „ztrátové operaci“ .

Důsledky: Přibližně 20 % těžařů je neziskových

Při výnosech pod výrobními náklady pracuje přibližně jeden z pěti těžařů ve ztrátě, uvádí JPMorgan . Banka ve své zprávě citovala data CoinShares a poznamenala, že tlak nutí těžaře k obtížným rozhodnutím .

Rekordní výprodej těžařů: V Q1 2026 prodáno přes 32 000 BTC

Podle údajů TheMinerMag prodali severoameričtí veřejně obchodovaní těžaři (včetně MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific a Bitdeer) v Q1 2026 přes 32 000 BTC . Toto číslo překonalo celkový objem za celý rok 2025 a překonalo přibližně 20 000 BTC zlikvidovaných během krachu Terra-Luna v Q2 2022 . Rozsah těchto prodejů „daleko přesahuje všechny předchozí cyklické redukce těžařů, což zdůrazňuje, že těžaři nyní čelí systémové krizi přežití, nikoli pouze okrajovému provoznímu tlaku“ .

Reakce sítě: Pokles obtížnosti o 10,09 % a pokles hashrate

Obtížnost těžby bitcoinů klesla z 138,96T na 124,93T v bloku 953 568 dne 14. června 2026. Jedná se o 11. největší downward adjustment v historii bitcoinu a druhý největší jednorázový pokles v roce 2026 . Období úpravy trvalo 15,6 dne, což je nad standardním 14denním oknem, protože výpočetní výkon opouštěl síť .

Galaxy Research potvrdila, že hashrate během června klesl přibližně o 12 % na přibližně 886 EH/s . Prudký pokles dočasně snížil hashprice pod 30 USD/PH/s, než se po úpravě obtížnosti zotavila na přibližně 32,31 USD . Galaxy také poznamenala, že část těžební kapacity mohla být přesunuta do HPC a AI datových center .

Býčí divergence: Dlouhodobí držitelé absorbují nabídku

Navzdory tíživé situaci těžařů zpráva JPMorgan uvádí, že akumulace velryb a nižší rezervy na burzách jsou býčími signály . Několik zdrojů uvádí, že dlouhodobí držitelé (LTH) absorbovali prodeje těžařů, přičemž jen v červnu bylo absorbováno přibližně 125 000 BTC . Podíl LTH na obíhající nabídce je na historickém maximu přibližně 79 %, což vytváří poptávkový polštář, který ostře kontrastuje s kapitulací těžařů .

Klíčová výhrada: Údaje o 125 000 absorbovaných BTC a 79% podílu LTH na nabídce jsou citovány napříč kryptoměnovými zpravodajskými weby shrnujícími práci JPMorgan, ale nebyly přímo ověřitelné z původní zprávy JPMorgan ve výsledcích vyhledávání. Nezávislé on-chain zdroje dat (např. Glassnode) by poskytly nejautoritativnější potvrzení těchto specifických metrik nabídky. Hlavní tvrzení JPMorgan – beta 0,62, výrobní náklady 78 000 USD, 20% neziskovost, pětiměsíční deficit a rekordní prodeje těžařů v Q1 – jsou dobře doložena napříč mnoha renomovanými zdroji.

Výhled: Očekává se pokračující volatilita

Analytici JPMorgan vedení Nikolaoem Panigirtzoglouem očekávají pokračující volatilitu, dokud se BTC nevrátí nad výrobní náklady . Banka očekává, že hashrate a obtížnost těžby zůstanou vysoce volatilní, přičemž jsou pravděpodobné větší a častější úpravy, pokud BTC zůstane pod bodem zvratu . Kombinace kapitulace těžařů a silné poptávky dlouhodobých držitelů vytváří neobvyklou tržní dynamiku, která by mohla vést k ostrým cenovým výkyvům v obou směrech.