Dolar posílil o více než 3 %. Stratégové přesto čekají jeho oslabení

Většina devizových stratégů oslovených agenturou Reuters mezi 30. zářím a 2. říjnem očekávala, že americký dolar během příštího roku odevzdá většinu svých nedávných zisků. Jejich dlouhodobější výhled se výrazně nezměnil ani poté, co dolar od začátku září posílil o více než 3 %. Krátkodobý obrázek je ale jiný: 80 % respondentů soudilo, že dolar spíše překoná jejich tříměsíční prognózu, než že za ní zaostane. 3

Tyto dva názory si neodporují. Měna může v příštích týdnech zůstávat silná, a přesto podle stratégů během delšího období oslabit. Záleží mimo jiné na tom, zda americké sazby porostou víc, než se nakonec ukáže, jak dlouho dolar podpoří vysoké výnosy dluhopisů a ceny ropy a zda budou pokračovat problémy, které doléhají na euro.

Jaké jsou prognózy pro euro

Podle zprostředkovaného přehledu výsledků průzkumu Reuters činil medián prognóz pro euro 1,14 dolaru za měsíc, 1,15 dolaru za tři měsíce, 1,15 dolaru za šest měsíců a 1,16 dolaru za rok. Jde o očekávání respondentů, nikoli o pozorované kurzy ani jistý výsledek; tato čísla pocházejí ze sekundárního přehledu, nikoli z dostupného výňatku článku Reuters. 6

Krátkodobý výhled eura mohou komplikovat dražší energie a obavy o stav francouzských veřejných financí i napětí na evropských dluhopisových trzích. Reuters uvedl, že jedna stratégyně znovu zvažovala svou samostatnou prognózu 1,16 dolaru za euro za tři měsíce právě kvůli těmto rizikům. Nejde ale o medián celého průzkumu. 17

Proč stratégové dál počítají s oslabením dolaru

Zpráva o průzkumu uvádí, že stratégové jen mírně upravili svůj dlouhodobější výhled slabšího dolaru navzdory jeho nedávnému růstu. Dostupný výňatek však nepopisuje podrobně argumenty všech respondentů, takže nelze jejich společný názor připsat jediné příčině. 3

Jedním z možných vysvětlení je rozdíl mezi tím, co očekávají trhy, a tím, co předpokládají někteří analytici ohledně sazeb americké centrální banky Fed. V dřívějším průzkumu Reuters stratégové obecně očekávali, že Fed zvýší sazby méně, než trhy započítávaly do cen. 4 Podobný nesoulad popsala samostatně i banka ABN AMRO: podle její analýzy by přiblížení tržních očekávání jejímu odhadu sazeb více zatížilo dolar než euro. 20

Pokud by trhy začaly očekávat menší zpřísňování měnové politiky v USA, dolar by mohl přijít o část podpory. Jde však o možný scénář, nikoli o jistotu.

Co dolar podporovalo — a co se změnilo

Dolar při zářijovém růstu podpořily vyšší výnosy amerických státních dluhopisů a očekávání dalších zvýšení sazeb Fedu. Dražší ropa posílila obavy z inflace a energetická i dluhová rizika v Evropě zatížila euro. 217 Tato kombinace vysvětluje, proč může dolar krátkodobě zůstávat silný, i když stratégové čekají jeho oslabení v delším horizontu.

Očekávání sazeb se ale rychle měnila. Dne 30. září americká inflace vzrostla méně, než se čekalo, což snížilo tržní sázky na další zvýšení sazeb Fedu. 2 Po zveřejnění zářijové zprávy o zaměstnanosti vzrostla pravděpodobnost, že Fed na říjnovém zasedání sazby nezmění, na 76 % z přibližně 29 % o týden dříve. 11 Tím se zmírnila očekávání dalšího zpřísňování, samo o sobě to ale neurčilo dlouhodobý směr dolaru.

Co může udržet dolar silný

Dolar mohou dál podporovat vysoké americké výnosy, pokud inflace spojená s cenami ropy udrží sazby na zvýšené úrovni. Eura se naopak mohou dotýkat energetická rizika i obavy o francouzské veřejné finance. Reuters mezi faktory, které podpíraly dolar vůči euru, zařadil vysoké americké výnosy, dražší ropu a fiskální obavy v některých částech Evropy. 17

Hlavní sdělení průzkumu je tedy rozdíl v časovém horizontu: stratégové většinově čekají slabší dolar během příštího roku, ale většina zároveň připouští, že v nejbližších třech měsících může jejich prognózy překonat. Nejde o jistou předpověď okamžitého obratu po nedávné rally. 3