Proč ocenění Nvidie kleslo navzdory boomu prodejů AI čipů

Nvidia prodává čipy pro umělou inteligenci nebývalým tempem, ale její akcie se v září 2026 podle jednoho ze zveřejněných výpočtů obchodovaly za méně než 17násobek zisku očekávaného v příštích 12 měsících. To je blízko nejnižší úrovni za více než deset let a přibližně polovina násobku z roku 2025.9 Zdánlivý rozpor má jednoduché jádro: burza neoceňuje jen poslední výsledky, ale především zisky, které firma teprve vytvoří.

Tržby rostou rychleji než důvěra v jejich trvání

Ve druhém čtvrtletí fiskálního roku 2027 Nvidia utržila přibližně 96,2 miliardy dolarů, o 106 % více než před rokem. Z toho zhruba 89 miliard dolarů připadlo na datová centra.6 Pokud odhady budoucích zisků rostou rychleji než cena akcie, poměr ceny k očekávanému zisku – takzvané forward P/E – klesá. Nižší násobek proto sám o sobě neznamená slabé podnikání. Ukazuje, že investoři nechtějí za předpokládané zisky platit tolik jako dříve.

Je navíc potřeba dát pozor na rozdílné údaje o ocenění. Zářijové zdroje uváděly méně než 17násobek zisku na příštích 12 měsíců, přibližně 23násobek letošního očekávaného zisku i P/E ve výši 28,1.945 Nejde o vzájemně zaměnitelná čísla: pocházejí z různých dnů a nemusejí vycházet ze stejného období či typu odhadu zisku. Společným závěrem je pokles oceňovacího násobku, nikoli jedno nesporné aktuální P/E.

Na co sázejí optimisté

Nvidia očekává ve fiskálním roce 2028 růst tržeb asi o 70 %. Před zveřejněním tohoto výhledu analytici podle agentury Reuters počítali zhruba se 44 %.17 Šéf firmy Jensen Huang také předpovídá, že celosvětové roční výdaje na infrastrukturu pro AI dosáhnou do roku 2030 tří až čtyř bilionů dolarů.4 To je odhad velikosti širšího trhu, ne předpověď tržeb Nvidie.

Býčí scénář předpokládá, že vysoké investice do AI udrží poptávku po jejích čipech. Tým analytiků zaměřený na polovodiče například stanovil cílovou cenu akcie Nvidie na 400 dolarů – asi o 75 % více než přibližně 229 dolarů, z nichž vycházelo srovnání z 22. září.1 Cílová cena je ovšem odhad, nikoli příslib výnosu; jiné zveřejněné cíle se liší podle zdroje a data.311

Proč trh přesto váhá

Klíčovou otázkou není pouze objem prodeje, ale i to, kolik z něj Nvidia dokáže udržet jako zisk. Její hrubá marže byla ve druhém fiskálním čtvrtletí kolem 75 %, zářijová zpráva však očekávala pokles pod 72 % ve čtvrtém čtvrtletí. Uváděla dražší paměti a tlak zákazníků, kteří vyvíjejí vlastní čipy.10 Reuters upozornil také na nedostatek paměťových komponent a rostoucí náklady, jež mohou omezovat tempo rozšiřování výroby.17

Srovnání s Applem ukazuje, proč samotná rychlost růstu nestačí k posouzení ceny akcie. Nvidia dodává infrastrukturu pro AI, zatímco Apple začleňuje AI do svých zařízení.7 Bez odhadů budoucích zisků vypočtených ke stejnému dni a stejným způsobem ale nelze z jejich oceňovacích násobků vyvozovat přesný verdikt o tom, která akcie je levnější.

Spor mezi optimisty a skeptiky se tak vede o výdrž dnešního růstu. Výsledky a výhled Nvidie dávají optimistům silné argumenty; náklady, marže a čipy vyvíjené zákazníky vysvětlují, proč část investorů platí za očekávané zisky nižší násobek.61710