Proč BlackRock zvýšil doporučení pro akcie rozvíjejících se trhů

BlackRock změnil pohled na akcie rozvíjejících se trhů z neutrálního na overweight – tedy doporučení mít je v portfoliu ve vyšší váze, než odpovídá běžné referenční váze. Důvodem je přesvědčení, že tyto trhy už nejsou jen cyklickou sázkou na domácí ekonomiky. Stávají se také dodavateli nezbytných komponent a zdrojů pro celosvětovou výstavbu infrastruktury umělé inteligence. Po červnové pauze tuto příležitost podle firmy zatraktivnily silnější zisky, valuace stále nižší než u amerických akcií a menší využívání páky na korejském trhu. 14

Jak se investice hyperscalerů do AI promítají do rozvíjejících se trhů

Velcí provozovatelé cloudu a datových center – takzvaní hyperscaleři – investují do AI hardwaru. To zvyšuje poptávku po pokročilých polovodičích a paměťových čipech, čímž se do středu dodavatelského řetězce dostávají zejména Jižní Korea a Tchaj-wan. Latinskoamerické trhy mohou naopak těžit z poptávky po komoditách, energii a fyzické infrastruktuře potřebné pro výstavbu a provoz datových center. 125

Egon Vavrek z BlackRocku tento typ firem popisuje jako hráče typu „krumpáče a lopaty“: nejde o sázku na to, která konkrétní AI aplikace uspěje, ale o expozici vůči dodavatelům hardwaru a obtížně dostupných vstupů, bez nichž se AI infrastruktura neobejde. 25

Proč může AI změnit rizikový profil těchto akcií

Firmy dodávající čipy, paměti, energii, zařízení nebo komodity do globálního cyklu kapitálových výdajů na AI mohou získávat příjmy hlavně od velkých mezinárodních zákazníků, často v návaznosti na dolar. Jejich ziskovost pak není závislá pouze na domácí poptávce. To může částečně tlumit dopad výkyvů místních měn či regulace jednotlivých zemí.

Neznamená to však, že rizika mizí. Nadále hrají roli geopolitické napětí, vývozní omezení technologií, domácí hospodářská politika i kolísání cen komodit. AI téma spíše rozšiřuje zdroje firemních příjmů, než aby tato rizika odstranilo.

Co se změnilo od června

V červnu BlackRock doporučení snížil na neutrální. Obával se, že Jižní Korea a Tchaj-wan vytvářejí příliš koncentrovanou expozici vůči stejnému tématu – AI a polovodičům – a že zejména v korejských akciích roste využívání finanční páky. 61014

Po prudkém červencovém výprodeji následovalo v červenci a srpnu snižování pákových pozic. To podle BlackRocku omezilo zranitelnost trhu vyvolanou přeplněnými obchody financovanými dluhem. Poměr rizika a očekávaného výnosu se tak zlepšil natolik, že firma v polovině září obnovila doporučení overweight. 14

Vyšší sazby nemusí AI investice automaticky zmařit

Výstavba AI infrastruktury soupeří o kapitál, elektřinu, čipy i kapacitu datových center. V krátkém období to může zdražovat financování a tlačit vzhůru výnosy dluhopisů. BlackRock ale argumentuje, že pokud vyšší výnosy odrážejí silnější investice a hospodářský růst, mohou vyšší tržby a zisky vyšší kapitálové náklady vyvážit. 4

Proto firma neprosazuje plošnou sázku na „AI“. Zaměřuje se na vzácné a kapacitně omezené články řetězce – především čipy, elektrickou energii a datová centra. 5

Poznámka k výkonnosti fondu

U fondu BlackRock Emerging Markets Institutional (MADCX) ukazoval dostupný údaj z poloviny září výnos od začátku roku 26,82 %. Nelze jej ale chápat jako výnos všech fondů BlackRock zaměřených na rozvíjející se trhy: výsledky se liší podle konkrétního fondu, třídy podílů, měny i data ocenění. 13