Proč euro spadlo na sedmitýdenní minimum vůči dolaru

Pokles kurzu EUR/USD pod 1,1450 nebyl jednoduchou reakcí na celkovou náladu na trzích. Levnější ropa sice mírně podpořila ochotu investorů podstupovat riziko a zlepšila evropský energetický výhled, obchodníci však hodnotili především konkrétní evropská rizika: oslabení politické autority v Německu, obavy o francouzské veřejné finance a dolar podporovaný vyššími americkými sazbami i jestřábím vyzněním Fedu. 813

Lepší tržní nálada euru nestačila

Pokles cen ropy obvykle prospívá rizikovějším aktivům a Evropě ulevuje přes nižší náklady na energii. Přesto EUR/USD dosáhl nových sedmitýdenních minim pod 1,1450. Tento rozpor ukazuje, že investoři se nesoustředili jen na obecnou chuť riskovat, ale hlavně na rozdílný výhled pro aktiva v eurozóně a ve Spojených státech. 8

Euro navíc po předchozím oslabení nedokázalo znovu překonat hranici 1,1500. Pár tak zůstal zranitelný v blízkosti nedávných minim. 46

Německé volby zvýšily politickou rizikovou přirážku

CDU kancléře Friedricha Merze utrpěla v Meklenbursku-Předním Pomořansku historickou porážku: získala 4,9 % hlasů, a neprošla tak pětiprocentní hranicí pro vstup do zemského sněmu. V Berlíně navíc skončila za Levicí. 56

Výsledky samy o sobě automaticky nemění celostátní politiku. Zostřily však obavu trhu, zda má Merz dostatečnou politickou autoritu k prosazení sporné reformní agendy. Reuters uvedl, že volební ztráty odkryly slábnoucí Merzovu kontrolu nad mocí; další zprávy popisovaly napětí uvnitř vládní koalice ohledně reforem.

Na devizovém trhu může taková nejistota hrát roli, i když se bezprostředně žádná politika nemění. Německo je největší ekonomikou eurozóny. Vláda, která je vnímána jako méně schopná získat podporu pro domácí reformy nebo evropské iniciativy, proto může zvýšit vnímané politické riziko spojené s eurem. Jde o interpretaci investorů, nikoli o mechanický, jednoznačný vztah mezi volebním výsledkem a kurzem měny.

Francouzské veřejné finance přidaly další tlak

Dalším zdrojem nervozity byla Francie. Podle tržních zpráv agentura Scope Ratings zemi snížila rating a Morningstar DBRS změnila její výhled. 10

Francouzské ministerstvo financí očekává, že dluh vlády dosáhne v roce 2026 119,3 % HDP a v roce 2027 121,7 % HDP. 1 Tato čísla zvýšila pozornost vůči udržitelnosti veřejných financí jedné z hlavních ekonomik eurozóny a přispěla k obavám ze suverénního rizika v Evropě. Výnosy evropských dluhopisů v důsledku zhoršení vnímání francouzského rizika rostly, upozornil výzkumný tým Danske Bank. 11

Kombinace obou faktorů byla podstatná: Německo vyvolávalo otázky o politické schopnosti jednat, Francie zase o odolnosti veřejných financí.

Dolar si udržel výhodu vyšších sazeb

Na druhé straně obchodu stál americký dolar. Fed zvýšil základní sazbu o 25 bazických bodů do pásma 3,75–4,00 % a jeho komunikace byla kvůli přetrvávajícím inflačním obavám vyhodnocena jako jestřábí. 13

Vyšší výnosy amerických státních dluhopisů a očekávání, že měnová politika USA může zůstat přísná, relativně zvyšují atraktivitu dolarových aktiv. Tento rozdíl ve výnosech může dolar podporovat i v době, kdy investoři obecně neutíkají od rizika.

Úrokové sazby zvýšila také Evropská centrální banka (ECB). Samotný krok ECB však nevymazal kontrast, který trh viděl mezi podporou dolaru z amerických sazeb a politickými i fiskálními protivětry v Evropě. 1214

Co signalizoval průlom pod 1,1450

Pokles eura byl především příběhem relativního rizika, nikoli plošným odmítnutím rizikových aktiv:

• Levnější ropa zlepšila celkovou tržní náladu, ale nepřevážila specifické obavy o eurozónu. 8
• Volební ztráty CDU v Německu zvýšily nejistotu kolem Merzova vedení a jeho schopnosti prosazovat reformy. 5
• Napětí kolem francouzských veřejných financí více zviditelnilo obavy ze suverénního rizika v eurozóně. 110
• Jestřábí očekávání od Fedu a vyšší americké výnosy posílily přitažlivost dolaru. 713

Stručně řečeno, EUR/USD klesl, protože mírně příznivé širší tržní prostředí převážila rostoucí vnímaná mezera mezi výnosy v USA a politickými i fiskálními riziky eurozóny. Průlom pod 1,1450 proto vypovídal méně o ropě či obecné náladě a více o rozdílné důvěře v hospodářsko-politické zázemí obou měn.