Dlouhodobí držitelé bitcoinu po distribuci 260 000 BTC přibrzdili prodeje

Bitcoin přišel o jeden z výrazných zdrojů prodejního tlaku: dlouhodobí držitelé (LTH) po čisté distribuci přibližně 260 000 BTC od poloviny srpna do první poloviny září 2026 své prodeje podle dostupných zpráv téměř zastavili. Samo o sobě to ale neznamená, že cena našla dno. Rozhodující bude, zda poptávka dokáže uvolněné mince dál absorbovat a zda se LTH vrátí k akumulaci. 12

Co se změnilo v chování dlouhodobých držitelů

Glassnode za dlouhodobé držitele obvykle považuje entity, jejichž mince nebyly utraceny přibližně alespoň 155 dní. Ukazatel LTH Net Position Change sleduje 30denní změnu nabídky v této skupině: kladná hodnota znamená, že do skupiny dozrává více mincí, než z ní odchází; záporná hodnota naopak značí čistou distribuci.

V polovině srpna se metrika prudce propadla do záporu. Do začátku září tak kumulovaný odliv dosáhl zhruba 260 000 BTC. Tehdejší zprávy jej označovaly za nejhlubší zápornou hodnotu od ledna 2025; předtím přitom LTH od března do června akumulovali. V polovině září se tempo prodejů údajně téměř zastavilo. 12

Je však nutné rozlišovat mezi pohybem na blockchainu a skutečným prodejem. Mince se mohou přesunout kvůli změně úschovy, interní reorganizaci či z jiných důvodů. Dlouhodobě záporná čistá změna pozice LTH přesto spolehlivěji ukazuje, že vyzrálá nabídka opouští tuto skupinu.

Kdo distribuoval a kdo mohl nabídku převzít

Dostupné podklady neobsahují úplný rozpis celé vlny 260 000 BTC podle věku mincí ani velikosti peněženek. Nelze proto bez dalšího tvrdit, že za ni odpovídaly velryby, určitá věková skupina nebo jediná instituce.

Částečný obrázek nicméně existuje. Glassnode uvedl, že entity s 1 000 až 10 000 BTC od minima z 30. června snížily držbu o 50 500 BTC. Subjekty s více než 100 000 BTC naopak přidaly 59 100 BTC; tato adresní skupina bývá silně spojována s burzami, správci úschovy a strukturami navázanými na ETF. To naznačuje, že část nabídky přešla od velkých držitelů do velkých úschovních struktur, nikoli však přímé účetní vyrovnání celé distribuční vlny 260 000 BTC.

Velikost adresy navíc neodhaluje identitu investora. Jedna velká adresa může zastupovat burzu, správce ETF, firmu nebo mnoho jednotlivých klientů.

Od akumulace k distribuci

Ještě před srpnovým obratem LTH akumulovali. V červenci se čistá změna jejich pozice podle reportů založených na datech Glassnode pohybovala v plusu zhruba mezi 50 000 a 100 000 BTC. 10 Odhady celkové nabídky LTH se v červenci pohybovaly poblíž historických maxim, přibližně mezi 16,34 a 16,64 milionu BTC; čísla se liší podle metodiky a okamžiku měření. 6911

VanEck v polovině srpna uvedl, že objem mincí držených déle než rok klesl za 30 dní o 356 000 BTC na 11,84 milionu BTC a jejich podíl na nabídce sestoupil pod 60 %. Tato definice není totožná s 155denní definicí LTH, proto ji nelze mechanicky sčítat s údajem 260 000 BTC. Podporuje ale stejný obecný závěr: zkušení držitelé v daném období spíše distribuovali, než akumulovali. 13

Trvalejší zlepšení by naznačilo až ustálení LTH Net Position Change a následný návrat metriky do kladných hodnot. Zpomalení záporného trendu je povzbudivé, ale není totéž co obnovená akumulace.

Coin Days Destroyed: užitečný kontext, ne důkaz výprodejů

Coin Days Destroyed (CDD) zachycuje věkově vážený pohyb bitcoinu. U každé utracené mince násobí její množství počtem dní od předchozího pohybu. Vysoké CDD tedy znamená, že se pohnuly starší neaktivní mince, zatímco nízké CDD více odpovídá aktivitě novějších mincí.

Pro analýzu distribuce jde o užitečný doplněk, nikoli o důkaz likvidace. Dlouhodobý držitel může staré mince převést do nové peněženky či ke správci, aniž by je prodal. Dodané zdroje neuvádějí srovnatelnou aktuální hodnotu CDD vůči vrcholům dřívějších cyklů, a nelze proto spolehlivě tvrdit, zda tato epizoda historické extrémy překonala.

Poptávka, která může prodejní tlak vyrovnat

Nejzřetelnější dodaný údaj o poptávce pochází z amerických spotových bitcoinových ETF. Glassnode zaznamenal během sedmidenního období prudkého růstu čistý příliv 2,23 miliardy USD, přičemž v daném úseku nenastal ani jeden den odlivu. V jeho analýze šlo o nejsilnější sedmidenní příjem roku. Bitcoin při tomto pohybu znovu získal nákladovou bázi krátkodobých držitelů.

To je příznivé ze dvou důvodů:

• tvorba podílů ETF může přinášet výraznou poptávku na spotovém trhu;
• návrat nad nákladovou bázi krátkodobých držitelů dostává více novějších kupujících do lepší pozice a může snížit motivaci k prodejům ze ztráty.

Z těchto údajů však neplyne, že ETF pohltila všechny mince distribuované LTH. Toky ETF, změny on-chain skupin a zůstatky na burzách sledují rozdílné části trhu a v různých časových horizontech.

Glassnode rovněž popsal odliv mincí z burz při široké akumulaci během růstu. Nižší zůstatky na burzách mohou omezit okamžitě dostupnou obchodovatelnou nabídku, ale mohou také odrážet převody do vlastní úschovy nebo přesuny mezi správci. Jde tedy o podpůrný, nikoli rozhodující důkaz akumulace.

Rozhodnutí Fedu jako makroekonomická zkouška

Federální výbor pro volný trh (FOMC), který rozhoduje o amerických úrokových sazbách, na zasedání 28.–29. července hlasoval poměrem 9:3 pro ponechání cílového pásma sazby federálních fondů na 3,50–3,75 %. Další zasedání bylo v kalendáři Fedu uvedeno na 15.–16. září.

Ponechání sazeb nebo méně restriktivní výhled by mohly podpořit chuť investorů podstupovat riziko a udržet poptávku po ETF. Tím by se zvýšila šance, že útlum prodejů LTH vytvoří skutečnou oporu nabídky. Naproti tomu zvýšení o 25 bazických bodů na 3,75–4,00 % nebo nečekaně jestřábí komunikace by mohly zatížit poptávku citlivou na riziko a financovanou pákou právě ve chvíli, kdy trh ověřuje, zda distribuovanou nabídku skutečně absorboval.

Jde o rámec citlivosti trhu, nikoli o prognózu. Reakci bitcoinu budou ovlivňovat také inflace, likvidita, toky do ETF a pozice investorů.

Znamená konec prodejů cenové dno?

Zatím ne. Nejstřízlivější interpretace říká, že výrazný distribuční impuls polevil. Silnějším signálem cenové opory by se stal teprve tehdy, pokud se současně zlepší více ukazatelů:

1. LTH Net Position Change se přestane propadat a začne směřovat zpět do kladných hodnot.
2. Aktivita starých mincí a CDD zůstanou omezené, takže vyzrálá nabídka nevstupuje na trh zrychlujícím tempem.
3. Čisté přílivy do ETF vydrží déle než jen krátkou epizodu.
4. Bitcoin při opakovaném testu udrží nákladovou bázi krátkodobých držitelů, což by ukázalo, že noví kupci se rychle nemění v nucené prodávající.
5. Zůstatky na burzách budou dál klesat z důvodů odpovídajících akumulaci, nikoli jen kvůli přesunům v úschově.

Tvrzení, že retest konkrétní cenové hladiny musí nutně vyústit v propad o 90 %, zůstává spekulativní. Samotná distribuce 260 000 BTC ani dočasný pokles nabídky držené na burzách takový závěr neospravedlňují. Podstatnější bude sledovat, zda po ústupu prodejů přijde nová akumulace dlouhodobých držitelů a odolná poptávka.