Strategy varuje: Na Bitcoinu můžete prodělat, i když jeho cena roste

Průvodce pro investory do Bitcoinu od společnosti Strategy není jen argumentem pro nákup kryptoměny. Výkonný předseda Michael Saylor jej sdílel 12. září 2026 a dokument zdůrazňuje, že investor musí zvládnout i velmi hluboké propady a rozumět tomu, jak může selhat zvolený způsob expozice — i když se jeho dlouhodobý názor na Bitcoin nakonec potvrdí. 164

Historické varování: Bitcoin už zažil extrémní ztráty

Strategy uvádí, že nejhlubší historický propad Bitcoinu dosáhl v roce 2011 93,1 %. Nejhorší výnos v libovolném jednoletém období činil −83,6 %. Dokument zároveň připomíná opakované poklesy o 50 až 90 % a skutečnost, že cena může zůstávat pod předchozími maximy celé roky. 48

Nejde o prognózu dalšího podobného pádu. Tato čísla mají fungovat jako zátěžový test investičního horizontu, likvidity a velikosti pozice. Kdo je během velkého propadu nucen prodávat, nemusí se už následného oživení vůbec dočkat jako držitel dané investice.

Správný odhad směru nestačí

Klíčový rozdíl, na který průvodce upozorňuje, je mezi růstem ceny Bitcoinu a skutečným výnosem konkrétního investora. Člověk může správně očekávat, že Bitcoin v delším období zdraží, a přesto prodělat, protože samotná investiční konstrukce nese vlastní rizika. 46

Páka může vynutit prodej v nejhorší chvíli

Úvěr či obchodování na páku násobí zisky i ztráty. Pokud Bitcoin dostatečně klesne, burza nebo věřitel mohou požadovat doplnění zajištění, případně pozici zlikvidovat. Pro daného investora se tím ztráta uzavře natrvalo, i kdyby se Bitcoin později zotavil.

Opce mají termín a časová hodnota se vytrácí

Opce není Bitcoin. Její cena závisí na realizační ceně, datu expirace, implikované volatilitě i čase zbývajícím do vypršení. Býčí opce může skončit bezcenná, pokud Bitcoin nevzroste dostatečně vysoko nebo dostatečně rychle — bez ohledu na to, co se stane po expiraci. Strategy výslovně zmiňuje časový úbytek hodnoty opcí jako důvod, proč může příznivý dlouhodobý pohled skončit ztrátou. 6

Poplatky, přednostní nároky a protistrany nejsou detail

Poplatky produktu snižují výnos. V kapitálové struktuře mohou mít navíc věřitelé či držitelé prioritních akcií přednost před kmenovými akcionáři. Rizikem je také selhání nebo omezení přístupu ke svěřeným aktivům ze strany správce úschovy, emitenta, věřitele či burzy. Výkonnost produktu navázaného na Bitcoin se proto může výrazně lišit od pohybu spotové ceny Bitcoinu. 46

Praktické pravidlo je jednoduché: posuzovat odděleně aktivum, investiční nástroj a financování. Přímé držení Bitcoinu, fond, opce a akcie společnosti s bitcoinovou pokladnou nejsou zaměnitelné formy expozice.

Historie společnosti je relevantní, není však důkazem současného problému

Důraz průvodce na riziko emitenta a kapitálové struktury má další souvislost s dřívější účetní kauzou MicroStrategy, dnešní Strategy. Americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) v roce 2000 tvrdila, že MicroStrategy mezi vstupem na burzu v roce 1998 a březnem 2000 významně nadhodnotila tržby a zisky. SEC následně podala a urovnala občanskoprávní řízení proti Saylorovi a dalším vedoucím pracovníkům. 1718

Podle SEC Saylor v rámci vyrovnání, aniž by tvrzení přiznal či popřel, souhlasil s vydáním 8,28 milionu dolarů; součástí vyrovnání byla také občanskoprávní pokuta 350 000 dolarů pro každého ze tří manažerů. 18

Tato minulá kauza neprokazuje pochybení v současném bitcoinovém programu Strategy. Podtrhuje však obecný princip z průvodce: výsledek investice závisí nejen na atraktivitě podkladového aktiva, ale také na účetním výkaznictví firmy, správě a řízení společnosti, jejích závazcích a způsobu financování.

Proč to platí zvlášť pro firmu s bitcoinovou pokladnou

U obchodního modelu Strategy je toto rozlišení obzvlášť důležité. Po nákupu 4 603 BTC za přibližně 369,7 milionu dolarů při průměrné ceně 80 318 dolarů za bitcoin firma uvedla, že drží 845 050 BTC. Ty pořídila za zhruba 63,73 miliardy dolarů, tedy v průměru za 75 412 dolarů za bitcoin včetně poplatků a nákladů.

Za týden končící 7. září Strategy neuskutečnila žádný nákup ani prodej Bitcoinu. Současně odkoupila prioritní akcie STRC za přibližně 176,3 milionu dolarů. Představenstvo rovněž zvýšilo limit programu odkupu digitálních úvěrových cenných papírů na 2 miliardy dolarů.

Jde o rozhodnutí o alokaci kapitálu, nikoli o důkaz rozporu s obsahem průvodce. Ukazují ale jeho hlavní ponaučení: investor, který zvažuje kmenové nebo prioritní cenné papíry společnosti, musí hodnotit mnohem víc než cenu Bitcoinu. Výnos mohou ovlivnit ředění podílů akcionářů, přednostní nároky, dividendy, likvidita, potřeba refinancování i rozhodnutí vedení.

Závěr

Varování Strategy se netýká předpovědi trhu, ale schopnosti přežít jeho extrémy. Historické ztráty Bitcoinu ukazují, proč musí velikost pozice odpovídat mimořádné volatilitě. Páka, opce, poplatky, protistrany a firemní kapitálová struktura pak vysvětlují, proč růst ceny Bitcoinu automaticky neznamená zisk. 46

Pro investora proto není podstatná jen otázka „Poroste Bitcoin?“. Stejně důležité je: „Co přesně vlastním, co mě může donutit prodat, kdo má přede mnou přednost v kapitálové struktuře a vydržím opravdu prudký propad?“