Vietnam zvažuje návrat na dolarový dluhopisový trh

Vietnam zvažuje návrat na mezinárodní trh se státními dluhopisy, zatím však nic neschválil. Ministerstvo financí jedná s investičními bankami o desetiletých dluhopisech denominovaných v amerických dolarech v objemu přibližně 500 milionů až 1 miliardy USD. Jedna banka doporučila emisi za 1 miliardu USD, jiný návrh počítá s kupónem kolem 7 % ročně. 2

Na co by peníze šly

Výtěžek by Vietnam využil na financování infrastruktury a dalších projektů. Země si stanovila cíl dosahovat do roku 2030 nejméně 10% ročního hospodářského růstu, což vyžaduje rozsáhlé investice. Zahraniční financování by také mohlo snížit tlak na domácí banky, které dosud nesly hlavní díl úvěrování domácích investic. 2

Proč se emise nemusí uskutečnit

Klíčovou otázkou jsou náklady. Úřady posuzují, zda je zahraniční půjčka při růstu světových výnosů — podporovaném vysokými cenami ropy a inflací — dostatečně výhodná. Indikativní kupón kolem 7 % by byl citelně vyšší než cena obdobného financování doma: průměrný kupón vietnamských domácích desetiletých dluhopisů letos vzrostl na 4,2 % z 3,1 % před rokem. 2

Vietnam letos již vydal na domácím trhu státní dluhopisy za více než 9 miliard USD. Současně růst bankovních úvěrů nejméně od roku 2021 převyšuje růst vkladů, což vytváří mezeru ve financování a posiluje argument pro alternativní, včetně zahraničních zdrojů kapitálu. 2

Srovnání s předchozími emisemi

Pokud by se transakce uskutečnila, šlo by o první zahraniční emisi vietnamského státního dluhu od roku 2014. Tehdy země prodala desetileté dolarové dluhopisy za 1 miliardu USD s kupónem 4,8 %. Vietnam vstoupil na zahraniční trhy také v letech 2010 a 2005. Uvažovaných zhruba 7 % tak ukazuje, že současné globální úrokové prostředí je pro emitenta méně příznivé než v roce 2014. 2

Opatrnější přístup k zahraničnímu dluhu se uvolňuje

Vietnam byl tradičně zdrženlivý vůči zahraničnímu zadlužování a finance přísně kontroloval, přestože veřejný dluh loni dosahoval zhruba 37 % HDP. Za generálního tajemníka Komunistické strany Vietnamu Tô Lâma se tento přístup zmírňuje: vláda usiluje o rychlý růst v době nejistoty v globálním obchodu, na němž je exportně orientovaná ekonomika výrazně závislá. 2

O větší otevřenosti vůči zahraničnímu financování svědčí i další kroky:

• centrální banka zvýšila roční limit externího zadlužení soukromého sektoru na 6,1 miliardy USD v roce 2026 z 5,5 miliardy USD v roce 2025 a zvažuje další zvýšení; 2
• VPBank v červnu podepsala zahraniční úvěr ve výši 1,44 miliardy USD; 2
• Vingroup v dubnu vydal ve Vídni pětiletý dluhopis za 350 milionů USD s kupónem 5,75 % a plánuje samostatnou tříletou emisi v Jižní Koreji v přepočtu za 338 milionů USD s 8% kupónem; 2
• vláda také souhlasila s přijetím rozvojových úvěrů z Japonska a Německa poté, co dříve nevyužila miliardy dolarů dostupného rozvojového financování. 2

Navrhovaná emise tedy není primárně reakcí na bezprostřední nedostatek peněz. Jde spíše o snahu rozšířit finanční základnu pro mimořádně náročný růstový plán do roku 2030. O konečném rozhodnutí nejspíš rozhodne poměr mezi strategickým přínosem diverzifikace financování a výrazně vyššími náklady dolarového dluhu. 2