CXMT se stala nejziskovějším výrobcem pamětí. Pomohl jí nedostatek běžných DRAM

Mimořádná ziskovost čínské společnosti ChangXin Memory Technologies (CXMT) ve druhém čtvrtletí roku 2026 je především příběhem mimořádně příznivého cyklu na trhu s pamětmi a vhodně zvoleného produktového mixu. Nedostatek běžných pamětí DRAM zvýšil jejich ceny právě ve chvíli, kdy CXMT rozšířila výrobu a získala velké domácí odběratele.

Klíčovou roli sehrál přesun kapacit předních výrobců k pamětem HBM (high-bandwidth memory), tedy specializovaným vrstveným pamětem používaným po boku AI akcelerátorů v datových centrech. Samsung, SK hynix a Micron tak více investovaly do AI pamětí, což omezilo nabídku konvenčních DRAM — hlavního segmentu CXMT. 45

Marže 82 %: výjimečné ceny standardních DRAM

Podle dat QUICK FactSet, na něž odkazovaly Nikkei a další zprávy, dosáhla EBIT marže CXMT ve 2. čtvrtletí 2026 82 %. SK hynix ve srovnatelném období vykázal 76 % a polovodičová divize Samsung Electronics 70 %. Srovnání zahrnovalo zveřejněné výsledky hlavních výrobců pamětí. 14

Nejde ale o důkaz, že by CXMT technologicky předstihla všechny konkurenty ve všech typech pamětí. Její síla leží hlavně ve standardních DRAM, zatímco HBM je náročný produkt vyžadující pokročilé stohování čipů, pouzdření, vysokou výtěžnost výroby a kvalifikaci u zákazníků. Když se největší dodavatelé soustředili na HBM, běžné DRAM zdražily — a CXMT měla k dispozici produkci přesně pro tento segment. 5

Hrubá marže CXMT za první pololetí dosáhla 84,84 % a ve druhém čtvrtletí 87,59 %, po zlepšení z přibližně 79 % v prvním kvartálu. U továren s převážně fixními náklady se prudký růst cen pamětí může propisovat do zisku výrazně rychleji než do tržeb.

Z loňské ztráty k desítkám miliard jüanů zisku

CXMT za první polovinu roku 2026 utržila 150,31 miliardy jüanů, meziročně o 873,64 % více. Čistý zisk připadající akcionářům dosáhl 77,61 miliardy jüanů, zatímco ve srovnatelném období roku 2025 firma vykázala ztrátu 2,33 miliardy jüanů.

Ve druhém čtvrtletí činil čistý zisk podle reportingu citovaného TrendForce 52,8 miliardy jüanů, což představovalo mezikvartální nárůst o 113 %. Hrubá marže za čtvrtletí dosáhla 87,59 %. Z pololetních údajů vychází tržba za druhý kvartál přibližně na 99,5 miliardy jüanů.

Tato čísla dobře ukazují provozní páku výrobců komoditních pamětí: když poptávka převýší dostupnou nabídku a továrny jedou naplno, velká část dodatečných tržeb se může změnit v zisk. Sama o sobě však neprokazují trvalou nákladovou nebo technologickou převahu CXMT.

Domácí cloudoví zákazníci poskytli CXMT silný odbyt

Důležitou oporou růstu je čínská zákaznická základna. Reuters uvedl, že CXMT uzavřela dlouhodobou dodavatelskou smlouvu s Tencentem v hodnotě přes 20 miliard jüanů (zhruba 2,94 miliardy dolarů). V prospektu k primární nabídce akcií firma mezi významnými zákazníky uvedla Tencent, Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo a Xiaomi.

Reuters rovněž informoval o pětileté smlouvě s ByteDance v hodnotě vyšší než 7 miliard dolarů. Takové kontrakty zvyšují předvídatelnost poptávky a pomáhají držet výrobní kapacity vytížené i v době napjaté globální nabídky DRAM. Pro CXMT zároveň snižují potřebu okamžitě získávat certifikace u zahraničních odběratelů.

Podíl 10 % už z CXMT dělá hráče, kterého nelze přehlížet

Podíl CXMT na celosvětových tržbách z DRAM se podle dostupných údajů zvýšil z 4 % před rokem na 10 % ve druhém čtvrtletí 2026. Firma se tak podle tržeb posunula na čtvrté místo na světě. 16

Jde o výrazný obchodní posun, ale růst podílu během cenového boomu neznamená automaticky rovnocennost ve všech paměťových kategoriích. Výhoda CXMT je nyní nejzřetelnější u standardních DRAM a v poptávce z Číny. Dřívější reporting naznačoval, že jen malá část její kapacity směřovala do HBM a přechod k tomuto typu pamětí byl stále v rané fázi.

Rozšiřování kapacit může změnit trh s běžnými DRAM

Odhad Morgan Stanley citovaný v médiích počítá s růstem měsíční kapacity DRAM CXMT z asi 180 000 waferů v roce 2025 na 300 000 waferů v roce 2026. To by odpovídalo přibližně 13 % světové waferové kapacity DRAM a 11 % dodávek paměťových bitů. Do roku 2028 odhad míří na 500 000 waferů měsíčně.

Reuters samostatně uvedl, že CXMT buduje závody v Šanghaji a Che-feji a jedná o dalším projektu. Po spuštění nových továren by produkce mohla přesáhnout 600 000 waferů měsíčně.

Jde o plány a odhady, nikoli o jistou budoucí produkci. Pokud se je ale podaří naplnit, CXMT získá větší schopnost dodávat DDR5 a další standardní DRAM ve velkém objemu. To by mohlo zvýšit její vliv nejen v současném růstovém cyklu, ale také při příštím propadu trhu s pamětmi.

Korejští výrobci z boomu AI pamětí také výrazně profitují

Výsledek CXMT nelze číst jako známku toho, že Jižní Korea prohrává širší závod o AI paměti. Vývoz polovodičů z Jižní Koreje za prvních osm měsíců roku 2026 dosáhl 281 miliard dolarů, meziročně vzrostl o 169,6 % a tvořil 41 % celkového vývozu země, uvedl Reuters s odkazem na celní data. 17

Na začátku září dosáhl kumulovaný jihokorejský vývoz od začátku roku 709,4 miliardy dolarů a překonal dosavadní celoroční rekord země. 17 Data ukazují silnou poptávku po korejských čipech, včetně vysoce hodnotných pamětí používaných v AI infrastruktuře.

Takzvaný „korejský diskont“ — tedy nižší ocenění, které investoři někdy přisuzují korejským akciím — je jiná otázka než výkon polovodičového exportu. Dodané zdroje potvrzují exportní boom, neposkytují však srovnatelný aktuální ukazatel, podle něhož by šlo určit, zda se tento diskont zmenšil, nebo přetrvává.

Co výsledek CXMT znamená

CXMT prokázala, že dokáže mimořádně výhodný cyklus DRAM přetavit ve špičkovou ziskovost. Kombinace domácí poptávky, prudce vyšších cen konvenčních DRAM a rostoucí výrobní škály jí ve druhém čtvrtletí přinesla EBIT marži 82 %, vyšší než vykázané marže podstatně větších rivalů. 14

Konečná rovnováha sil ale zůstává otevřená. Korejští lídři si drží zásadní postavení ve špičkových AI pamětech HBM, zatímco CXMT rychle sílí jako dodavatel standardních DRAM. Riziko pro zavedené výrobce je postupné: příjmy z dalších příznivých paměťových cyklů mohou financovat další čínské kapacity, vývoj výrobních procesů i kvalifikaci u zákazníků.

Samotné rozšiřování továren však nezaručuje vedení v HBM. Prozatím je proto výsledek CXMT především velkým obchodním průlomem na trhu komoditních DRAM — a signálem, že příští konkurenční střet mohou stejně jako nejpokročilejší technologie určovat i výrobní měřítko a disciplína v nabídce.