Nafta zdražuje kvůli rafineriím a dopravě, ne jen kvůli ropě

Na trhu nechybí nutně ropa jako surovina. Problém je v místě, kde se ropa mění na palivo pro kamiony, zemědělství, vytápění, leteckou dopravu a lodě — v rafineriích a navazující přepravě. Poškození a omezený provoz rafinerií v Rusku a na Blízkém východě, ruská omezení vývozu a potíže tankerové dopravy snížily objem nafty, leteckého paliva i lodních paliv, který lze rychle dodat na trh. Před zimní spotřební špičkou tak zbývá jen malý prostor pro doplnění zásob. 12

Ropa a nafta nejsou zaměnitelné

Surová ropa se musí nejprve zpracovat na takzvané střední destiláty, mezi něž patří nafta a letecké palivo. Následně musí hotové palivo doputovat k odběratelům lodí, ropovodem nebo cisternami. Když se sníží výkon rafinerií nebo vázne přeprava produktů, může být trh s ropou relativně klidný, zatímco nafta je nedostatková.

Manažeři energetického sektoru na konferenci Asia-Pacific Petroleum Conference popsali situaci jako problém hotových produktů: z Ruska chybí zhruba 2 miliony barelů denně a z Blízkého východu téměř další 2 miliony barelů denně, přičemž jinde je jen omezená volná rafinerská kapacita. 1 Mezinárodní agentura pro energii odhadla, že zpracování ropy na Blízkém východě bylo ve druhém čtvrtletí o 2,9 milionu barelů denně pod předválečnou úrovní a ve třetím čtvrtletí mělo zůstat o 2,2 milionu barelů denně níže.

To vysvětluje zdánlivý rozpor: nižší tlak na cenu ropy automaticky neznamená levnější naftu. Omezené zpracování snižuje poptávku rafinerií po ropě, zároveň však vyrábí méně paliv.

Jak konflikty omezují dodávky

Rusko: útoky na rafinerie a omezení vývozu

Ukrajinské útoky na ruské rafinerie narušily provoz významného dodavatele ropných produktů. Rusko poté omezilo vývoz nafty, čímž z globálního trhu zmizely dodávky využívané k vyrovnávání lokálních deficitů. Běžní odběratelé ruského paliva proto hledají náhradu jinde. 56

Rusko prodloužilo zákaz vývozu nafty pro producenty do 30. září. Opatření zahrnuje také lodní palivo a plynové oleje; pro vývoz nafty neproducenty, automobilového benzinu a leteckého paliva platí samostatná omezení s delšími termíny. 4 Dopad se neomezuje na země, které ruskou naftu nakupovaly přímo. Jiní dovozci nyní soutěží o stejné alternativní náklady z USA, Evropy a Asie. 5

Blízký východ: méně zpracování, složitější přeprava

Konflikt s Íránem omezil rafinerské zpracování a tankerovou dopravu na Blízkém východě. Na trhu tak chybí jak vyrobené produkty, tak kapacita k jejich plynulému a levnému doručení. 12

Rafinerie navíc dávají přednost výrobě nafty a dalších produktů s vyšší hodnotou před topným olejem. Tím mohou částečně zmírnit nedostatek nafty, současně ale prohlubují tlak na topný olej používaný v lodní dopravě a elektrárnách. U tohoto paliva se očekává kriticky napjatá nabídka. 2

Co říkají rekordní ceny a rafinerské marže

Cenové signály ukazují na bezprostřední nedostatek. Průměrná cena nafty v USA dosáhla 3. září rekordních 5,820 USD za galon, tedy přibližně 37,5 Kč za litr při prostém přepočtu jednotek bez zohlednění kurzu. Takzvaný dieselový crack spread v USA — rozdíl, který zhruba vyjadřuje hodnotu výroby nafty z ropy — zároveň vystoupal během dne na rekordních 108,02 USD za barel.

Rostoucí crack spread je podstatný: neukazuje jen na dražší ropu, ale na mimořádně vyšší hodnotu hotové nafty vůči surovině. Kupující zjevně intenzivně soutěží o dostupné dodávky středních destilátů.

Za normálních okolností vysoké marže motivují rafinerie k vyšší výrobě. Podle diskuse na konferenci APPEC však odvětví naráží na nedostatek volné rafinerské kapacity, takže reakce nabídky nemůže být rychlá. 1 O to důležitější jsou zásoby: nízké zásoby poskytují slabší ochranu před chladnou zimou, neplánovanou odstávkou rafinerie či dalším narušením tankerové dopravy.

Proč jsou důležité Asie a Čína

Dovoz lehkých a středních destilátů do Asie v srpnu podle dat společnosti Kpler citovaných Reuters klesl na odhadovaných 5,10 milionu barelů denně z 5,61 milionu v červenci. Šlo o nejnižší úroveň od začátku války. 3 Nižší dovoz v tomto případě není nutně známkou uvolnění trhu, ale omezené dostupnosti paliv.

Čínský dovoz ropy po moři dosáhl v srpnu 7,14 milionu barelů denně. Mírně vzrostl proti červenci, stále však byl téměř o 40 % pod úrovní před konfliktem s Íránem. Nižší dovoz ropy a slabší zpracování mohou tlumit celosvětovou poptávku po ropě. Zároveň ale snižují potenciál čínského vývozu hotových paliv, který by jinak mohl asijskému trhu ulevit.

Pro ekonomiky závislé na palivech se dražší nafta, letecké palivo a lodní paliva mohou promítnout do nákladů na přepravu, průmyslovou výrobu, rozvoz potravin i cestování. Konkrétní dopad závisí na místních zásobách, přístupu k rafinerské kapacitě, vývoji měn, státní cenové politice a délce výpadků.

Co sledovat do roku 2027

V nejbližším období je pravděpodobnější výrazná kolísavost cen ropných produktů než jednoduchý a trvalý růst ceny ropy. Situace by se mohla zlepšit, pokud se vrátí do provozu poškozené rafinerie, obnoví se ruský vývoz, normalizuje se lodní doprava na Blízkém východě nebo poptávka dostatečně oslabí. Nízké zásoby a omezená volná kapacita ale ponechávají ceny nafty mimořádně citlivé na další výpadky. 12

Dlouhodobější ceny na trzích tento risk zohledňují. Reuters v srpnu uvedl, že evropské futures na naftu se do roku 2027 obchodovaly zhruba o 35 % nad průměrem let 2024–2025, zatímco americké futures na topný olej, který je referenčním produktem pro naftu, byly asi o 42 % výše. Nejde o jistou předpověď, ale o tržní ocenění rizika. Samotné obnovení dodávek ropy proto problém plně nevyřeší, pokud se neobnoví také rafinerské kapacity a obchodní trasy pro paliva.

Shrnutí

Současné napětí na trhu s palivy je především úzkým hrdlem ve zpracování ropy a logistice. Ruská omezení vývozu, škody na rafineriích spojené s válkou a komplikace lodní dopravy na Blízkém východě vyřadily flexibilní dodávky nafty a příbuzných paliv právě v době, kdy se blíží zimní poptávka. Rekordní rafinerské marže naznačují, že nedostatkový je každý další barel hotové nafty. Bez vyšší provozní kapacity rafinerií nebo plynulejšího obchodu zůstává trh vystaven riziku náhlých regionálních nedostatků a cenových skoků. 1