Enflame: proč obří zájem o IPO čínského výrobce AI čipů neznamená jistou sázku

Šanghajská společnost Enflame Technology proměnila své zářijové IPO na trhu STAR v mimořádně sledovanou ukázku zájmu o domácí čínské dodavatele čipů pro umělou inteligenci. Trh STAR je technologicky zaměřený segment Šanghajské burzy.

Online část nabídky byla poptána v objemu odpovídajícím 6 109násobku původně dostupných akcií. Vzhledem k převisu poptávky firma přesunula přibližně 3,4 milionu akcií z offline tranše do online nabídky; podíl online alokace tím vzrostl z 20 % na 30 %. 1

Klíčová čísla IPO

• Emitent: Shanghai Enflame Technology, čínský výrobce AI čipů podporovaný Tencentem. 1
• Emisní cena: 142,18 jüanu za akcii.
• Počet nově nabízených akcií: 43,035 milionu. 2
• Plánovaný hrubý výnos: přibližně 6,1 miliardy jüanů (asi 908 milionů dolarů).
• Online poptávka: 6 109násobek původní online alokace. 1
• Účast: přes 7 milionů investorských účtů; detailní oznámení uvádí 7,032 milionu platných online přihlášek. 12
• Konečná míra přidělení online investorům: 0,02455315 %, tedy zhruba 0,025 %. 2

Proč bylo získání akcií tak nepravděpodobné

Údaj 6 109krát vyjadřuje poptávku ve vztahu k původní online alokaci. Po překročení stanoveného prahu Enflame využila mechanismus přerozdělení akcií mezi offline a online částí nabídky. Online investorům tak připadlo o zhruba 3,4 milionu akcií více. 1

Ani navýšená online tranše však nemohla pokrýt obrovský počet zájemců. Konečná míra přidělení 0,02455315 % znamenala, že akcie získala jen velmi malá část online objednávek. 2

V některých médiích se objevilo také číslo 4 073násobné poptávky drobných investorů. Tyto údaje si nutně neodporují: mohou vycházet z odlišných základů pro výpočet před a po přerozdělení akcií. Reuters s odkazem na burzovní dokument uvádí 6 109násobek vůči původní online alokaci. 1

Na co chce Enflame peníze použít

Výnos z nabídky má podpořit vývoj a výrobu AI čipů páté a šesté generace i souvisejícího softwaru a hardwaru. 1

Při ceně 142,18 jüanu a uvedeném objemu emise očekávala společnost získání zhruba 6,1 miliardy jüanů. V okamžiku stanovení ceny přitom ještě nebyla zisková.

Sázka na domácí AI výpočetní výkon

Enflame patří mezi firmy, které mají v Číně nabídnout alternativu k hardwaru Nvidia pro umělou inteligenci. Peking zdůrazňuje technologickou soběstačnost, zatímco americká omezení ztížila Číně přístup k vysoce výkonným čipům a pokročilým technologiím jejich výroby. To může rozšiřovat prostor pro domácí dodavatele.

Společnost je často řazena spolu s firmami Moore Threads, MetaX a Biren mezi čínské „čtyři malé GPU draky“. Podle Reuters tato skupina společně s Huawei hraje významnou roli ve snaze Pekingu snížit závislost na grafických procesorech Nvidia pro trénování a nasazování AI systémů.

Právě tento příběh pomáhá vysvětlit mimořádný zájem o úpis. Silná kniha objednávek ale sama o sobě nedokazuje technologickou srovnatelnost s Nvidií, budoucí růst tržeb ani schopnost dosáhnout zisku.

Co mohou investoři přehlédnout

Zásadní otázkou je, zda Enflame dokáže proměnit politickou podporu a zájem zákazníků v udržitelný byznys s čipy i softwarem.

Ziskovost zůstává otevřená. V době stanovení emisní ceny firma stále nebyla zisková.

Tencent je oporou i rizikem koncentrace. Tencent je významným akcionářem a podle zpráv o IPO také dominantním zákazníkem Enflame. To vztahu dodává obchodní důvěryhodnost a firmě může poskytovat významný prodejní kanál. Zároveň ale zvyšuje zranitelnost, pokud by Tencent změnil nákupní strategii.

Nestačí navrhnout čip. Domácí výrobci AI čipů soutěží v návrhu čipů, přístupu k výrobním kapacitám, systémové integraci i softwarových ekosystémech. Exportní omezení mohou zvyšovat motivaci používat lokální dodavatele, automaticky však neřeší tyto provozní a technologické překážky.

Shrnutí

Poptávka ve výši 6 109násobku původní online alokace a konečná míra přidělení kolem 0,025 % zařadily IPO Enflame mezi výrazné události pro drobné investory na trhu STAR. Získaných 6,1 miliardy jüanů má firmě umožnit financovat další generace AI čipů. 12

Pro investory ale nejde jen o „loterii“ při úpisu. Je to sázka na to, zda Tencentem podporovaný výrobce AI čipů, který dosud nevydělává, dokáže využít čínskou poptávku po domácím výpočetním výkonu a vybudovat dlouhodobě životaschopný a méně závislý byznys.