Sankce přesměrovaly ruské zlato z Dubaje do Hongkongu

Západní sankce obchod s ruským zlatem spíše přesměrovaly, než aby jej zcela ukončily. Poté, co se Rusku v roce 2022 výrazně zhoršil přístup na trhy navázané na Londýn a země G7, putovaly dodávky nejprve do Dubaje a následně stále více do Hongkongu, jenž slouží jako brána k pevninské Číně. Výsledkem je roztříštěnější trh se zlatem: vedle kanálů dodržujících západní pravidla rostou obchodní, zúčtovací a úschovní kapacity v Asii.

Sankce znamenaly ztrátu přístupu na klíčové trhy

V červnu 2022 Spojené království, USA, Kanada a Japonsko oznámily koordinované omezení dovozu nově vyváženého ruského zlata v rámci skupiny G7. Evropská unie pak od 22. července 2022 zakázala přímý i nepřímý dovoz, nákup a převod vymezených druhů zlata ruského původu.

Tato opatření měla značný dopad, protože ruské slitky odstřihla od důležitých západních odběratelů i části finanční a obchodní infrastruktury. Zlato je však fyzická komodita obchodovaná po celém světě. Tam, kde kupující, logistické firmy a finanční zprostředkovatelé nepodléhají jurisdikcím vymáhajícím tyto sankce, lze obchodní proud přesměrovat.

Po Dubaji převzal hlavní roli Hongkong

Zprávy z roku 2023 popisovaly dvoufázový posun. Po ruské invazi na Ukrajinu se obchod nejdříve přesunul ze západních center do Dubaje. Když však Spojené arabské emiráty zpřísnily dohled nad nelegálními aktivitami na trhu se zlatem, Hongkong Dubaj předstihl jako hlavní uzel. Hongkong tehdy v dané části roku dovezl 68 tun ruského zlata — čtyřnásobek dovozu za celý rok 2022.

Později objem dále vzrostl. V roce 2025 Hongkong dovezl 92,1 tuny ruského zlata v hodnotě přibližně 82 miliard hongkongských dolarů, tedy 10,5 miliardy USD. Objem byl meziročně vyšší o 42 %, uvádějí hongkongské statistiky citované agenturou Interfax. 16

Podle reportáží založených na hongkongských obchodních datech nakoupily hongkongské subjekty od začátku roku 2022 ruské zlato přibližně za 35 miliard USD. Za prvních sedm měsíců roku 2026 se dovoz údajně přiblížil 100 tunám, tedy téměř trojnásobku objemu ve stejném období předchozího roku. 57

Celní statistiky ukazují rozsah přeshraničních toků, nikoli konečného vlastníka či cílové místo každého slitku. Současný růst přímého dovozu do pevninské Číny nicméně naznačuje, že právě Čína je hlavním zdrojem poptávky v tomto přesměrovaném obchodu.

Poptávku táhne pevninská Čína

Čínská celní data ukázala, že přímý dovoz ruského zlata na pevninu vzrostl v roce 2025 zhruba patnáctinásobně na 3,3 miliardy USD; většina dodávek připadla na poslední čtvrtletí roku. 16 Hongkong je přitom často popisován jako průchozí uzel pro zlato směřující dále do pevninské Číny, nikoli nutně jako jeho konečné odbytiště. 7

Na tom záleží: zásilka zaznamenaná jako dovoz do Hongkongu může být uskladněna, financována, vyvezena dál, přetavena nebo prodána dalšímu odběrateli. Samotná obchodní data proto neříkají, zda je konečným kupcem komerční banka, klenotník, průmyslový podnik, investor či státní instituce.

Hongkong buduje zázemí pro větší trh se zlatem

Přesun obchodu se časově kryje se snahou rozšířit roli Hongkongu na trhu s drahými kovy. Město chce do roku 2030 zvýšit kapacitu úschovy zlata více než desetinásobně, na více než 2 000 tun, a v roce 2026 spustilo systém zúčtování obchodů se zlatem. 1

Čína v Hongkongu v roce 2025 otevřela také svůj první zahraniční trezor na zlato v rámci iniciativy „Gold Road“. Podle S&P Global má zařízení spolu s kontrakty na zlato denominovanými v jüanu — vypořádávanými v hotovosti nebo fyzickou dodávkou — podpořit obchodování se zlatem v jüanu a konverzi jüanu krytou zlatem mimo dolarový systém. 4

Neznamená to, že by tato infrastruktura vznikala výhradně kvůli ruskému zlatu. Větší kapacita pro úschovu, zúčtování a obchodování však Hongkongu umožňuje lépe skladovat, financovat a dále distribuovat slitky bez tak silné závislosti na tradičním ekosystému soustředěném kolem Londýna a Curychu.

Nákupy PBOC nejsou důkazem nákupů ruského zlata

Hromadění zlata čínskou centrální bankou, People’s Bank of China (PBOC), a rozvoj hongkongské infrastruktury spolu strategicky souvisejí: mohou podpořit diverzifikaci rezerv a širší trh se zlatem propojený s jüanem. Dostupné podklady ale nedokazují, že ruské zlato vstupující do Hongkongu nakupuje přímo PBOC do svých rezerv.

K takovému závěru by byly potřeba údaje o konkrétních transakcích, úschově kovu nebo oficiální zveřejnění. Přesnější je říci, že růst Hongkongu rozšiřuje čínskou schopnost obsluhovat toky zlata a související služby mimo západní tržní centra.

Cílené sankce USA zvyšují náklady, ale cestu neuzavírají

Washington zasáhl proti konkrétním zprostředkovatelům spojeným s obchody s ruským zlatem. V červnu 2024 USA uvalily sankce na několik hongkongských a emirátských firem včetně VPower Finance Security za zprostředkování obchodů se zlatem od společnosti Polyus, ruského těžaře, který už byl na americkém sankčním seznamu. 18

Takový krok ukazuje dosah cíleného vymáhání: označené firmy mohou čelit zásadnímu omezení styku s osobami z USA, dolarového financování i opatrnými obchodními partnery. Nešlo však o plošné embargo vůči hongkongskému trhu se zlatem. Jestliže v jurisdikcích neuplatňujících sankce existují ochotní kupci a zprostředkovatelé, mohou sankce narušovat jednotlivé sítě, aniž by zastavily celý fyzický obchod.

Londýnská asociace pro trh se zlatem LBMA po americkém označení zároveň okamžitě zrušila členství společnosti VPower Finance Security. Šlo o reakci na konkrétní sankcionovanou firmu, nikoli o důkaz, že s veškerým ruským zlatem už nelze nikde na světě obchodovat.

Vznikají paralelní kanály pro zlato

Podstatou vývoje není jediný „uzel pro obcházení sankcí“, ale vznik širší alternativní sítě odběratelů, logistiky, úschovy, zúčtování a financování, která je méně závislá na západních strážcích trhu.

Pro vlády to znamená, že samotné dovozní zákazy jen omezeně potlačí výnosy z komodity, jež se fyzicky obchoduje globálně. Pro trh se zlatem roste význam ověřování původu, prověřování protistran a transparentnosti úschovy. A pro Hongkong s Čínou tyto toky posilují ambici stát se klíčovými uzly více asijsky orientovaného trhu se zlatem — přestože konečné vlastnictví velké části kovu zůstává neprůhledné.