Měď versus nikl v roce 2026: proč se ceny kovů rozcházejí

Měď a nikl se v roce 2026 pohybují ve výrazně odlišných tržních podmínkách. Měď se dostala na rekordní úrovně díky výpadkům těžby, omezené okamžitě dostupné nabídce a sílícímu očekávání poptávky spojené s elektrifikací. Nikl naproti tomu stále vstřebává důsledky rychlého růstu indonéské produkce.

Tento rozdíl je podstatný. Neznamená ale automaticky, že se vytváří trvalé nové pravidlo pro vzájemné ceny obou kovů.

Růst mědi: skutečně napjatá nabídka i tržní technika

Měď na londýnské burze LME v lednu 2026 krátce vystoupala nad 14 500 dolarů za tunu, než z intradenního maxima ustoupila. Reuters prudký pohyb připsal mimo jiné spekulativním nákupům, slabšímu dolaru a geopolitickým obavám, vedle očekávání silnější poptávky.

Fundament nabídky se zároveň utáhl. Problémy ve velkých dolech, včetně indonéského Grasbergu, posunuly očekávání analytiků směrem k deficitu mědi. 3 S obavami o nabídku se spojila vyhlídka vyšší spotřeby v datových centrech pro umělou inteligenci, v elektromobilech a při rozšiřování elektrických sítí; cena tak začátkem roku překonala 13 000 dolarů za tunu. 4

Krátkodobým faktorem je také možnost dovozních cel do Spojených států. Motivace dopravit kov do USA odčerpává zásoby z jiných míst a zhoršuje dostupnost mimo americký trh. To však není totéž co všeobecný fyzický nedostatek mědi: obchodní toky vyvolané cly mohou způsobit akutní regionální napětí, i když globální trh není stejně napjatý. 1

Právě tento rozdíl je důležitý. Vysoké ceny mohou brzdit reálnou spotřebu a globální zásoby na burzách na začátku roku 2026 výrazně vzrostly. Cenový skok proto nelze chápat jako jednoduchý příběh nepřetržitého nedostatku.

Proč má měď silnější dlouhodobý příběh poptávky

Měď je klíčová pro přenosové vedení, energetická zařízení a elektrifikovanou infrastrukturu. Současný investiční cyklus spojuje několik velkých zdrojů poptávky: modernizaci sítí, připojování obnovitelných zdrojů, elektromobily a energetickou infrastrukturu nutnou pro datová centra s AI. 46

Nabídka na takový vývoj nedokáže reagovat rychle. UBS koncem roku 2025 zvýšila výhled pro měď s odkazem na přetrvávající výpadky v dolech, dlouhodobou poptávku z elektrifikace a investic do čisté energie a zároveň navýšila odhady tržního deficitu. 5 Mezinárodní energetická agentura (IEA) navíc upozornila, že při současném portfoliu projektů by mohl trh s mědí v roce 2035 čelit deficitu nabídky ve výši 30 %.

Nejde o jisté předpovědi. Pomáhají však vysvětlit, proč je měď citlivější na provozní výpadky a přesuny zásob než trh s výraznější volnou kapacitou.

Problém niklu není nedostatek využití, ale přebytek nabídky

Nikl zůstává důležitý pro nerezovou ocel i některé typy baterií. Jeho cenu však omezuje několikaletý příval produkce z Indonésie. Rok 2026 je podle Reuters již čtvrtým po sobě jdoucím rokem nadbytku; kombinované burzovní zásoby v červnu dosáhly 468 600 tun. Šlo o největší převis od roku 2015 a objem odpovídající zhruba šesti týdnům světové spotřeby. 17

Pro výhled niklu je proto zásadní indonéská produkční politika. Lednové zdražení odráželo očekávání, že Indonésie, největší světový producent, přibrzdí dosud rychlý růst těžby. Tříměsíční kontrakt niklu na LME dosáhl 14. ledna 18 905 dolarů za tunu. 19 Přebytek zásob ale ukazuje, že oznámená či očekávaná omezení musí být dostatečně rozsáhlá a dlouhodobá, aby změnila fyzickou bilanci trhu.

Další brzdou dřívějšího příběhu o růstu niklu díky elektromobilům je chemie baterií. Lithium-železo-fosfátové baterie (LFP) nikl neobsahují a podle dat IEA citovaných Reuters měly 50% podíl mezi bateriemi pro automobily a stacionární ukládání energie. 21 Neznamená to konec poptávky po niklu, ale růst elektromobility se už automaticky nepřeklápí do stejně silného růstu poptávky po bateriích s vysokým podílem niklu.

Překonala měď nikl natrvalo?

Dostupné důkazy nepodporují závěr, že pouhé porovnání nominální ceny za tunu vytváří trvalou hierarchii průmyslových kovů. Měď a nikl slouží jiným trhům, pohybují se v rozdílných dodavatelských řetězcích a liší se náklady na zpracování i kvalitou obchodovaných produktů. Překřížení cen v určitém okamžiku nebo období neobvykle malého rozdílu je tržním signálem, nikoli ekonomickým zákonem.

Výstižnější je mluvit o strukturálním rozchodu se silnou cyklickou složkou:

• Měď má přesvědčivý příběh dlouhodobě napjaté nabídky, podpořený složitě rozšiřitelnou těžbou, velkými výpadky a infrastrukturní poptávkou. 35
• Nikl čelí bezprostřednímu problému přebytku a zásob, přestože producenti a vláda zvažují omezení produkce. 1718
• Extrémní cenové pohyby mědi v roce 2026 zesílila očekávání cel, regionální hromadění zásob a spekulativní aktivita. 1

Co může rozdíl udržet — a co jej může zvrátit

Aby měď zůstala mimořádně silná vůči niklu, musela by těžba v dolech dál zaostávat za očekáváním, zatímco investice do sítí, datových center a elektrifikace by pokračovaly v pohlcování nabídky. Pokračující přesun rafinované mědi do USA před případnými změnami cel by také mohl držet dostupnost mimo USA napjatou. 1

Pro měď představují hlavní rizika obnovení produkce v narušených dolech, slabší průmyslová poptávka a normalizace obchodních toků vyvolaných cly. Lednová rally ostatně ukázala riziko mechanického prodlužování rychlého spekulativního pohybu: analytici čekali, že průměrná cena za celý rok zůstane výrazně pod rekordními vrcholy. 2

U niklu je případný růstový katalyzátor přímočařejší: indonéské omezení výroby dost velké na to, aby začalo snižovat zásoby. Bloomberg v srpnu uvedl, že indonéské hutě ovládané čínskými firmami zvažují koordinované škrty produkce klíčového bateriového materiálu, protože slabé ceny stlačují ziskovost. 18 Dokud se však zásoby podstatně nesníží, převis nabídky zůstane hlavní protiváhou pro cenu niklu.

Stručně: růst mědi vychází z reálných obav o nedostatek, jeho nejdramatičtější fáze však zesílily obchodní toky a finanční pozicování. Slabost niklu pramení ze skutečného přebytku, ale může ji zvrátit politicky řízená korekce nabídky. Rozdíl je výrazný; označit jej za trvalý by bylo předčasné.