Proč bitcoin vystoupal nad 81 000 dolarů po Wallerově signálu k ponechání sazeb beze změny

Bitcoinův průnik nad 81 000 dolarů byl především reakcí na makroekonomické signály. Guvernér amerického Fedu Christopher Waller uvedl, že by na zářijovém zasedání mohl podpořit ponechání úrokových sazeb beze změny, pokud bude inflace dál polevovat. Akcie posílily, výnosy amerických státních dluhopisů klesly a dolar oslabil; bitcoin přidal až 5,7 % a krátce se dostal nejvýše od května.

Podstatná je ale jedna výhrada: Waller popsal podmíněné ponechání sazeb, nikoli příslib jejich snížení ani konec zpřísňování měnové politiky. Právě to vysvětluje prudkou reakci trhu i důvod k obezřetnosti.

Jak možnost pauzy Fedu bitcoin podpořila

Když trhy sníží pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb, mohou se finanční podmínky jevit jako méně restriktivní. Investoři po Wallerových slovech nakupovali dluhopisy, a jejich výnosy proto klesaly; oslabil také dolar.

Pro bitcoin je takové prostředí potenciálně příznivé ze dvou propojených důvodů:

• Nižší výnosy snižují relativní atraktivitu hotovosti a státních dluhopisů oproti aktivům, která nenesou pravidelný výnos, včetně bitcoinu.
• Slabší dolar a klesající výnosy často doprovázejí vyšší ochotu riskovat, což může současně zvedat technologické akcie i kryptoměny.

Neznamená to, že Fed bitcoinovou rally přímo způsobil. Změna očekávání ohledně budoucí politiky pouze upravila širší prostředí, v němž se bitcoin oceňuje. Wallerův postoj přitom zůstává závislý na dalším poklesu inflačních tlaků, takže silnější než očekávaný inflační údaj by toto přecenění mohl rychle obrátit.

Nešlo jen o bitcoin

Růst se neomezil na kryptoměny. Bloomberg uvedl, že bitcoin rostl společně s akciemi v době poklesu výnosů a oslabení dolaru. Vzorec tak spíše odpovídá širší reakci typu „risk-on“ než události, která by se týkala výhradně bitcoinu.

Akcie navázané na kryptoměny mohou takový pohyb ještě násobit. Jejich ocenění ovlivňuje nejen cena bitcoinu, ale také celkové finanční podmínky. Tato citlivost funguje oběma směry: pokud se očekávání vrátí k dlouhodobě vyšším sazbám, mohou být tyto tituly zasaženy výrazněji.

Přinesly bitcoinové ETF skutečný nákupní tlak?

Podle tržní zprávy zaznamenaly americké spotové bitcoinové ETF 3. září čistý příliv 730,87 milionu dolarů; zhruba 454 milionů dolarů z této částky připadlo na fond IBIT společnosti BlackRock. Pokud jsou tyto údaje přesné, ukazovaly by na výraznou poptávku přes regulované investiční produkty právě během rally. 4

Tok peněz do ETF je důležitý, protože dlouhodobější čistý příliv může vyžadovat aktivitu na podkladovém trhu s bitcoinem. Je proto užitečným ukazatelem poptávky, ale nevysvětluje sám o sobě celý jednodenní cenový pohyb.

Zde je namístě zdrojová výhrada: částky 730,87 milionu a 454 milionů dolarů uvádí kryptoměnové médium a v dostupných podkladech nejsou nezávisle potvrzeny primárním zdrojem dat fondů. Je vhodné je číst jako indikativní tržní report, nikoli jako definitivně ověřený údaj. 4

Proč zatím nelze mluvit o obratu celého cyklu

Rychlý průlom ceny mohou posilovat i mechanismy na derivátových trzích. Zprávy hovořily o tom, že během pohybu bylo uzavřeno či zlikvidováno více než 415 milionů dolarů v krátkých kryptoměnových pozicích. Když jsou obchodníci sázející na pokles nuceni své pozice zavírat nákupem, může to růst dále urychlit i bez trvalé spotové poptávky.

Likvidace shortů sama o sobě není medvědí signál — může ukazovat, že pozicování trhu bylo příliš pesimistické. Není však důkazem, že noví dlouhodobí kupci vytvořili trvalé cenové dno. Bloomberg zároveň upozornil, že bitcoin navzdory krátkému dosažení maxima od května zůstával v nedávném obchodním pásmu.

Přesvědčivější býčí scénář by vyžadoval známky, že:

1. přílivy do ETF pokračují i po prvotní reakci na titulky;
2. bitcoin si udrží znovu dobyté cenové úrovně poté, co odezní zavírání krátkých pozic;
3. inflace a komunikace Fedu budou dál podporovat zářijovou pauzu namísto návratu očekávání zvýšení sazeb.

Naopak růst výnosů amerických dluhopisů, silnější dolar, návrat sázek na zvýšení sazeb nebo odlivy z ETF by makroekonomické vysvětlení rally zpochybnily.

CLARITY Act je oddělený katalyzátor

Zákon Digital Asset Market CLARITY Act má vytvořit americký regulační rámec pro kryptoměnové trhy. Agentura Reuters uvedla, že vedení Senátu podniklo kroky k naplánování klíčového procedurálního hlasování po srpnové přestávce. Pro schválení zákona však bude stále nutné zajistit dostatečnou podporu v Senátu. 1

Jeho význam bude pravděpodobně větší pro širší odvětví digitálních aktiv — například burzy, decentralizované finance (DeFi) a jiné tokeny než bitcoin — než pro bitcoin samotný. Šéf digitálních aktiv BlackRocku Robert Mitchnick uvedl, že legislativa je pro bitcoin „méně kritická“ než pro zbytek kryptoměnového sektoru. 6

Vznikají tak dvě souběžné linky: krátkodobou reakci bitcoinu mohou dál určovat sazby, výnosy a poptávka po ETF, zatímco zákon může mít větší dopad na tržní infrastrukturu kryptoměn a aktiva nejvíce vystavená regulatorní nejistotě. Dokud senátní proces neskončí, zůstává legislativa zdrojem možné volatility, nikoli hotovým býčím katalyzátorem. 16

Co z toho plyne

Růst bitcoinu nad 81 000 dolarů odrážel rychlou úpravu očekávání ohledně úrokových sazeb poté, co Waller otevřel možnost zářijového ponechání sazeb. Pohyb podpořily klesající výnosy, slabší dolar a lepší nálada vůči rizikovějším aktivům.

Poptávka přes ETF mohla růst dále posílit, avšak uváděná čísla toků je třeba hodnotit s rezervou a cenový pohyb pravděpodobně zvětšilo i zavírání krátkých pozic. O tom, zda se průlom změní v trvalejší trend, rozhodnou příští inflační data, zasedání Fedu a vývoj kolem zákona CLARITY Act. 14