Čtyři čínští vyzyvatelé AI čipů rostou rychle, na trvalý zisk však stále čekají

Čínský trh s domácími AI čipy se posunul od politických prohlášení k měřitelným obchodním výsledkům. Ve druhém čtvrtletí roku 2026 vykázaly společnosti Moore Threads, MetaX, Biren a Enflame výrazné tržby nebo jejich rychlý růst. Pomáhá jim poptávka po výpočetní kapacitě pod domácí kontrolou, kterou podporují americká exportní omezení i čínská politika lokalizace.

Důležitější závěr je ale méně efektní: růst prodejů předběhl spolehlivou provozní ziskovost. Zisk MetaX vznikl především díky růstu hodnoty finančních investic, Moore Threads se sice přiblížil bodu zvratu, po očištění však zůstal ve ztrátě a Biren s Enflame dál hospodařily záporně. Firmy navíc volí dvě odlišné technologické strategie: tři z nich se snaží usnadnit přechod z ekosystému CUDA, zatímco Enflame buduje specializovanou architekturu a vlastní kompletní platformu.

První pololetí 2026: Moore Threads vede v tržbách, Biren v růstu

Výsledky ukazují čtyři společnosti v různých fázích komercializace:

• Moore Threads: Tržby dosáhly 1,736 miliardy jüanů, meziročně vzrostly o 147,42 % a překonaly celoroční tržby za rok 2025 ve výši 1,506 miliardy jüanů. Čistá ztráta připadající akcionářům se zúžila na 11,56 milionu jüanů, po očištění o mimořádné položky však firma stále vykázala ztrátu přibližně 151 milionů jüanů. Je tedy nejblíže provoznímu bodu zvratu, nikoli již prokázaně udržitelnému zisku. 51821

• MetaX: Tržby činily 1,324 miliardy jüanů, což představuje růst o 44,67 %. Firma vykázala čistý zisk připadající akcionářům ve výši 612 milionů jüanů. Zisk z přecenění finančních investic však dosáhl 887 milionů jüanů, tedy více než samotný vykázaný zisk. Po očištění MetaX stále prodělal přibližně 49 milionů jüanů. Rozdíl mezi účetním ziskem a ziskovostí hlavního GPU byznysu je proto zásadní. 1718

• Biren: Tržby dosáhly 1,236 miliardy jüanů, meziročně vzrostly o 1 997,6 % z velmi nízké srovnávací základny. Společnost přesto vykázala ztrátu přibližně 377 milionů jüanů, respektive očištěnou ztrátu kolem 337 milionů jüanů. Čísla potvrzují rychlé rozšiřování prodejů, nikoli dokončený přechod k ziskovému provozu. 181922

• Enflame: Tržby v prvním pololetí dosáhly 1,120 miliardy jüanů. Prospekt společnosti předpokládal očištěnou ztrátu za první pololetí mezi 582 a 614 miliony jüanů. Růst tržeb je významný, ztráta je však v absolutním vyjádření výrazně vyšší než u ostatních tří firem. 21922

Výsledky nejsou dokonale srovnatelné: společnosti mohou odlišně vykazovat prodeje čipů, karet, systémů, výpočetních clusterů a souvisejících služeb. Pořadí je přesto vypovídající. Moore Threads měl nejvyšší zveřejněné pololetní tržby, Biren nejrychlejší procentní růst a účetní zisk MetaX vyžaduje největší korekci, než jej lze považovat za důkaz ziskovosti samotného čipového podnikání. 18

Zisk MetaX není totéž co zisk z provozu

MetaX dobře ukazuje, proč může být hlavní řádek výsledovky u AI čipové firmy zavádějící.

Vykázaný zisk 612 milionů jüanů vypadá jako prudký obrat k lepšímu. Výsledek ale zahrnoval 887 milionů jüanů ze změny reálné hodnoty finančních investic. Po vyloučení neopakujících se položek firma vykázala ztrátu přibližně 49 milionů jüanů. Prakticky to znamená, že MetaX už prodává v objemu, který vytváří významné tržby, dostupná čísla však nepotvrzují, že jeho GPU operace generují trvalý zisk. 1718

Tento rozdíl je důležitý pro celý sektor. Výrobci polovodičů investují značné prostředky před komercializací i během ní. Jednorázové investiční zisky, státní podpora nebo jiné neprovozní položky mohou krátkodobě změnit obraz hospodaření. Lepším testem životaschopnosti modelu jsou marže z hlavní činnosti, opakované objednávky zákazníků a tvorba hotovosti.

Dvě technologické cesty: kompatibilita s CUDA, nebo vlastní specializovaný stack

Všechny čtyři společnosti bývají označovány za přední čínské domácí GPU vyzyvatele. Nevsadily však na stejnou architekturu.

MetaX, Moore Threads a Biren: co nejjednodušší migrace

MetaX, Moore Threads a Biren se řadí k cestě univerzálních GPU a zdůrazňují kompatibilitu se softwarovým ekosystémem CUDA. Jejich cílem je snížit náklady na přesun existujících AI úloh z hardwaru Nvidia. Vývojáři tak mohou zachovat větší část známého programovacího modelu, frameworků a operátorů, místo aby celý software budovali od začátku. 11

Platforma MUSA společnosti Moore Threads je popisována jako vysoce kompatibilní s CUDA a má vývojářům usnadnit přechod. Tento přístup nabízí širší potenciální základnu úloh než úzce specializovaný akcelerátor. Kompatibilita však automaticky neznamená stejný výkon, spolehlivost ani vyspělost ekosystému. 11

Enflame: specializovaná alternativa s kompletním stackem

Enflame je výjimkou. Namísto napodobování univerzálního GPU ve stylu CUDA vyvíjí doménově specifickou architekturu (DSA) zaměřenou především na trénování a inferenci modelů umělé inteligence. Její nabídka spojuje procesory Suisi, akcelerační karty a moduly, výpočetní clustery a softwarovou platformu TopsRider. 12

TopsRider má poskytnout softwarovou vrstvu potřebnou pro nasazení hardwaru v produkci, včetně ovladačů, kompilátorů a knihoven operátorů. Enflame proto neprodává jen čip s určitými parametry, ale integrovanou hardwarově-softwarovou platformu pro cloudová prostředí a datová centra.

Rozdíl mezi oběma cestami je poměrně přímočarý:

• GPU orientované na CUDA mohou snížit náklady na přechod a podporovat širší okruh úloh.
• Specializovaný DSA stack může nabídnout těsnější optimalizaci hardwaru a softwaru a větší kontrolu nad celou platformou.
• DSA ale zákazníky žádá, aby přijali nový toolchain. O to důležitější jsou kvalita softwaru, přenositelnost modelů a dlouhodobá podpora. 1112

Žádná z těchto architektur zatím soutěž nerozhodla. Obchodní test bude spočívat v tom, zda dokážou přinést opakovaná nasazení, stabilní výkon clusterů a nižší celkové provozní náklady pro zákazníky.

IPO Enflame 2. září bude testem financování i komercializace

Enflame plánoval otevřít úpis akcií 2. září 2026 v rámci nabídky na šanghajském trhu STAR. Cílem je získat přibližně 6 miliard jüanů, podle Reuters zhruba 892 milionů dolarů, pod plánovaným burzovním kódem 688801. Peníze mají podpořit vývoj novějších generací AI čipů a hardwarově-softwarovou spolupráci. 136

Emise poskytne společnosti kapitál na další vývoj čipů i rozšíření komercializace. Zároveň ale otevírá klíčovou strategickou otázku: dokáže firma, jejíž platforma je úzce spojena s Tencentem, rozšířit zákaznickou základnu i mimo něj?

Podle jednoho reportu pocházelo v roce 2025 74,9 % tržeb Enflame ve výši 990 milionů jüanů od Tencentu. Jiný zdroj uvádí 83,79 %, což může souviset s odlišnými definicemi vykazování nebo analyzovaným obdobím. Dostupné důkazy každopádně ukazují na výraznou koncentraci zákazníků. 1012

Koncentrace sama o sobě nemusí být slabinou. Velký kotevní zákazník může pomoci ověřit produkt a financovat počáteční růst. Po vstupu na burzu však bude jedním z nejdůležitějších milníků Enflame právě schopnost získávat poptávku z nezávislého trhu.

Čínský trh je dost velký, aby lokalizaci uživil

V Číně se v roce 2025 prodaly přibližně 4 miliony serverových AI akceleračních karet. Domácí výrobci GPU a dalších AI čipů dodali dohromady asi 1,65 milionu kusů, tedy přibližně 41 % trhu. Nvidia přesto zůstala největším jednotlivým dodavatelem s přibližně 2,2 milionu karet a podílem kolem 55 %.

Čísla ukazují dvě věci současně. Domácí dodavatelé dosáhli významného rozšíření a nejde už jen o prototypy či veřejné přísliby. Zároveň ale domácí trh zatím nelze chápat jako trh, kde byla Nvidia plně vytlačena: zahraniční dodavatelé měli podle údajů o dodávkách za rok 2025 stále velkou pozici a podíl 41 % se týká všech čínských výrobců dohromady, nikoli pouze této čtveřice.

Americká exportní omezení a čínské preference pro domácí nákupy tento posun urychlily. Omezení zkomplikovala přístup k nejpokročilejším produktům Nvidia, zatímco politika lokalizace motivuje čínské cloudové společnosti a AI firmy k ověřování domácích alternativ. Prognózy citované v oborovém zpravodajství naznačují, že domácí akcelerátory by jednou mohly pokrýt až 90 % čínského trhu. Jde však o prognózu, nikoli ověřený výsledek; mezi hlavní příjemce tohoto růstu mají patřit Huawei a Cambricon.

Nasazení ale znamená víc než prostou výměnu jedné karty za jinou. Zákazníci musí řešit portování modelů, podporu kompilátorů a operátorů, propojení čipů, výkon celých clusterů, spolehlivost dodávek i stabilitu v produkci. Podíl domácích dodávek je důležitým milníkem, sám o sobě však nepotvrzuje srovnatelnou úroveň s Nvidia v celém výpočetním stacku.

Výhled do roku 2028 je příznivý, přesné číslo ale podklady nepotvrzují

Dostupné důkazy podporují silný víceletý růst čínského trhu s AI akcelerátory. Poptávku podporují exportní omezení, lokalizace podporovaná státem, investice do datových center a širší nasazování AI modelů. 17

Podklady však neposkytují spolehlivou a konkrétní prognózu velikosti trhu v roce 2028. Nebylo by proto přesné uvádět jediné číslo jako ověřený výhled. Podloženější závěr je směrový: trh bude pravděpodobně dál růst, zatímco rozdělení tohoto růstu mezi Huawei, Cambricon, čtyři popisované firmy a další domácí dodavatele zůstává nejisté.

Proč rychlý růst tržeb zatím nevyřešil problém ziskovosti

AI čipové firmy čelí mimořádně vysokým fixním nákladům. Výzkum a vývoj zahrnuje návrh architektury, opakované výrobní iterace, vývoj softwaru, kompilátorů a knihoven, testování systémů i zákaznickou podporu. U společnosti Moore Threads podle dostupných údajů v roce 2025 výdaje na výzkum a vývoj dosahovaly 87 % tržeb, což ukazuje, jak rychle mohou vývojové náklady pohltit prodeje v období růstu. 9

Úspěšný produkt proto potřebuje víc než konkurenceschopný hardware. Musí nabídnout:

1. Užitečný výkon na reálných zákaznických úlohách, nikoli jen vysoké hodnoty v technických specifikacích.
2. Vyspělý softwarový ekosystém s podporou frameworků, operátorů, kompilátorů a ladění.
3. Spolehlivé dodávky a systémovou integraci na úrovni karty, serveru i celého clusteru.
4. Dostatek opakovaných objednávek, které rozloží náklady na výzkum, vývoj a výrobu.
5. Širokou zákaznickou základnu, aby firma nebyla závislá na jediném odběrateli nebo nákupním cyklu.

Pololetní výsledky ukazují pokrok na straně poptávky, nikoli však již trvalou konkurenční výhodu. Moore Threads se zdá být nejblíže provoznímu bodu zvratu, zatímco vykázaný zisk MetaX byl převážně výsledkem investičních zisků. Biren a Enflame zůstaly ve ztrátě navzdory rychlému růstu tržeb. 18192122

Závěr

Čtyři přední čínští domácí vyzyvatelé v oblasti AI čipů vstoupili do významné fáze komercializace. Moore Threads je aktuálním lídrem v tržbách, Biren roste nejrychleji z nízké základny, MetaX má vysoký vykázaný zisk, ale slabší očištěnou ziskovost, a Enflame kombinuje velké IPO s nejodlišnější architekturou mimo svět CUDA.

Strategická příležitost je skutečná: domácí dodavatelé v roce 2025 představovali přibližně 41 % čínského trhu serverových AI akcelerátorů a exportní omezení vytvořila silné motivace pro využívání lokálních alternativ. Průmyslový závod však nerozhodnou samotné tržby. Vítězi budou firmy, které politicky podporovanou poptávku promění v opakované objednávky, široce používaný software, spolehlivé clustery a opakovaný provozní zisk.