Sheinův debut v Hongkongu skončil poklesem. Hodnota firmy se propadla hluboko pod někdejší vrchol

Sheinův dlouho očekávaný vstup na hongkongskou burzu nepřinesl triumfální návrat k někdejšímu ocenění. Módní platforma zahájila obchodování pod kódem 0625 po IPO, v němž prodala přibližně 280 milionů akcií za 48,56 hongkongského dolaru. Cena se nacházela poblíž středu rozpětí 47,60 až 49,50 HKD a firmě vynesla asi 13,6 miliardy HKD, tedy přibližně 1,7 miliardy USD. Ocenění Sheinu tím dosáhlo zhruba 26,5 miliardy USD. 24

Debut bez počátečního nadšení

Akcie při otevření podle dostupných zpráv zůstaly přibližně na upisovací ceně, poté však oslabily o více než 7 %. Pokles následoval po zhruba desetiprocentním propadu na šedém trhu, kde se s akciemi obchoduje před oficiálním uvedením na burzu. 5

Výsledek je překvapivý jen na první pohled. Kniha objednávek byla podle zpráv pokryta ještě před stanovením emisní ceny, což ale neznamená, že investoři byli ochotni akcie nakupovat výrazně nad touto cenou. První obchodní den tak ukázal spíše opatrnost než silnou poptávku.

Ocenění je o desítky miliard nižší

Hodnota kolem 26,5 miliardy USD je výrazně pod téměř 100 miliardami USD, na které Shein oceňovali soukromí investoři v roce 2022. Je také nižší než přibližně 30miliardová tržní hodnota švédského oděvního řetězce H&M. 14

Veřejný trh tím dává najevo, že Sheinu už nepřiznává mimořádnou růstovou prémii. Firma sice stále patří mezi největší globální online prodejce rychlé módy, její finanční výsledky však ztěžují obhajobu ocenění v rozmezí 40 až 50 miliard USD, o němž se dříve hovořilo. V roce 2025 vzrostly tržby o 8 % na 41,8 miliardy USD, zatímco o rok dříve rostly o 20,7 %. Čistý zisk za rok 2025 zároveň klesl o 38,7 % na 2,06 miliardy USD. 416

Co stáhlo výsledky dolů

V prvním čtvrtletí 2026 Shein vykázal čistou ztrátu 99 milionů USD, zatímco ve stejném období předchozího roku měl zisk 395 milionů USD. 910

Jedním z hlavních problémů bylo zrušení amerického osvobození od dovozního cla pro zásilky nízké hodnoty. Tento režim podporoval model založený na posílání levného zboží přímo zákazníkům v malých balících. Po jeho odstranění se zvýšily náklady a prodej v USA se dostal pod tlak. Ztrátu navíc ovlivnil výrazný jednorázový účetní náklad. 58

Pro Shein to znamená nepříjemnou otázku: dokáže dál nabízet mimořádně levné zboží a zároveň udržet ziskové marže, když se jeho přímý přeshraniční model stává dražším?

Kdo akcie kupoval a proč je volně obchodovatelných málo

Objem takzvaných cornerstone investic, tedy předem dohodnutých nákupů velkých investorů, činil přibližně 383 milionů USD. Ve zprávách se v této souvislosti objevily například Boyu Capital a UBS Asset Management. O účasti či zvažovaném zapojení se mluvilo také u Tencentu, General Atlantic a Tiger Global. Dostupné informace však neumožňují automaticky předpokládat přesné konečné příděly jednotlivým investorům. 1617

Podle dostupných zpráv byly akcie přidělené cornerstone investorům a nově získané akcie stávajících investorů podrobeny šestiměsíčnímu zákazu prodeje, takzvanému lock-upu. To omezuje množství akcií, s nimiž lze bezprostředně po debutu volně obchodovat. Z celkové velikosti nabídky proto nelze jednoduše usuzovat, že celý objem 13,6 miliardy HKD byl hned k dispozici běžnému trhu. 1419

Kniha objednávek byla podle Reuters plně pokryta, přesné míry úpisu ze strany institucionálních a drobných investorů však dostupné podklady neuvádějí. 2

Proč nakonec Hongkong

Hongkong se stal proveditelným místem pro burzovní debut po komplikacích s dříve zvažovanými alternativami. Plán na vstup v New Yorku narazil na politický a regulatorní odpor ve Spojených státech, zatímco londýnský záměr se protahoval. 7

Čínský dohled nad cennými papíry měl podle zpráv obavy, že zahraniční podání by mohlo odhalit citlivé informace o dodavatelské síti Sheinu v Číně. Hongkongská burza tak byla z politického i regulatorního hlediska přijatelnější cestou. 7

Proč jsou investoři stále opatrní

Ocenění odpovídající zhruba patnáctinásobku očekávaných zisků nemusí u rychle rostoucího maloobchodního podniku samo o sobě působit přehnaně. Tento násobek však předpokládá, že Shein dokáže obnovit růst i marže po zásahu amerických cel. Jinými slovy, investoři by museli uvěřit v úspěšnou úpravu modelu založeného na extrémně nízkých cenách a přímém zasílání zboží. 19

Nižší emisní ocenění proto odráží především riziko provedení: Shein musí prokázat, že umí růst i v prostředí vyšších nákladů, silnější konkurence a přísnějšího dohledu.

Dalším rizikem je správa společnosti. Zakladatelé podle dostupných údajů kontrolují přibližně 65 % ekonomického podílu a téměř 90 % hlasovacích práv, což výrazně omezuje vliv menšinových akcionářů.

Pozornost si zaslouží také budoucí nabídka akcií na trhu. Vedle šestiměsíčního lock-upu pro některé investory může být důležitější okamžik, kdy skončí omezení pro akcie zakladatelů po 24 měsících a další omezení investorů přibližně v březnu 2027. Dostupné podklady však nepotvrzují všechny přesné údaje o vlastnických podílech a termínech; ty je třeba ověřit v konečném prospektu.

Sheinův první den na burze tak nepřinesl odpověď, zda se firma dokáže vrátit k někdejší dynamice. Přinesl spíše nový test: zda dokáže přesvědčit veřejný trh, že její levný a rychlý obchodní model obstojí i po změně pravidel.