Himino vyslal jestřábí signál: Bank of Japan může zvýšit sazby už v září

Viceguvernér Bank of Japan (BOJ) Rjózó Himino 27. srpna vyslal jednoznačně jestřábí signál. Uvedl, že centrální banka by měla přistupovat ke zvyšování úrokových sazeb „včas“, aby udržela základní inflaci přibližně na úrovni svého 2% cíle. Odkládání zásahu by podle něj mohlo umožnit další zrychlení inflace a později si vynutit mnohem prudší růst sazeb. 223

Co Himino zdůraznil

Himino varoval především před tím, že slabý jen může zvyšovat ceny dováženého zboží a vstupů. Pohyby měnového kurzu tak podle něj mohou do inflace promlouvat výrazněji a vytvářet další tlak směrem nahoru. BOJ proto chce dopad slabého jenu na ceny podrobněji sledovat. 223

Pokud by se základní inflace odchýlila výrazně nad 2% inflační cíl banky, poškodilo by to podle viceguvernéra japonskou ekonomiku. Včasné a postupné zpřísňování měnové politiky by bylo vhodnější než situace, v níž by centrální banka kvůli zpoždění musela později sazby zvyšovat skokově. 2

Himino zároveň označil současné finanční podmínky za stále podpůrné. Určité zpřísnění by podle jeho vyjádření mohlo pomoci nasměrovat kapitál k produktivnějším investicím, které podporují růst, namísto udržování příliš snadného financování. Z dodaných podkladů však nelze bezpečně rekonstruovat jeho přesnou formulaci k alokaci kapitálu.

Viceguvernér také zdůraznil, že bankovní rada musí na každém měnověpolitickém zasedání důkladně diskutovat načasování i tempo dalšího zpřísňování. Nejde tedy o předem daný, mechanický plán, ale o rozhodování podle ekonomických, cenových a finančních podmínek. 223

Zůstává zářijové zvýšení sazeb pravděpodobné?

Himino sice neposkytl přímý signál, že BOJ na zasedání 17.–18. září sazby skutečně zvýší, zároveň ale nijak výrazně neodmítl očekávání finančních trhů. Jeho projev proto ponechal bezprostřední zvýšení sazeb pevně ve hře a spíše potvrdil jestřábí výhled, který investoři již do značné míry započítali. 27

Průzkum ekonomů Reuters z 17.–24. srpna ukázal, že 57 % respondentů očekávalo zvýšení hlavní sazby BOJ v září na 1,25 %. V červencovém průzkumu přitom tento názor zastávalo pouze 5 % ekonomů. Stejný průzkum naznačoval také vyšší konečnou sazbu, než se očekávalo dříve, přesný konsenzus pro její vrchol však v nejkvalitnějších dodaných výňatcích uveden není.

Číslo 87 % jako pravděpodobnost zářijového zvýšení sazeb, které se objevuje v jednom z dodaných méně kvalitních komentářů, není v dostupných autoritativních podkladech dostatečně potvrzeno. Nelze je proto prezentovat jako pevně ověřený údaj.

Proč kurz USD/JPY téměř nereagoval

Kurz USD/JPY po projevu výrazně nereagoval. To odpovídá situaci, kdy trhy již počítaly s jestřábím postojem BOJ a Himino nepřinesl překvapivý závazek ke zvýšení sazeb právě v září. Jeho slova tak spíše potvrdila již silně započítaný výhled, než aby očekávání zásadně posunula. 27

Případný odklad zářijového zvýšení by proto mohl být pro trhy citlivý. Jakmile představitelé centrální banky nechají vybudovat silná očekávání brzkého zásahu, odklad bez přesvědčivého nového ekonomického či finančního důvodu může vyvolat volatilitu a zkomplikovat komunikaci měnové politiky. Jde o analytický závěr vyplývající z tržní situace, nikoli o přímé tvrzení uvedené ve zdrojových zprávách. 67

Jaké signály přijdou před rozhodnutím

Pozornost se nyní zaměří na další členy bankovní rady BOJ. Hajime Takata měl vystoupit 2. září. Na červencovém zasedání hlasoval proti ponechání sazeb beze změny a místo toho podpořil jejich zvýšení na 1,25 %, takže jeho další komentáře mohou být důležitým vodítkem pro rychlejší zpřísňování. 1

Kazujuki Masu měl před rozhodnutím vystoupit 10. září a následně uspořádat tiskovou konferenci, tedy jen týden před zasedáním. Trhy měly sledovat obě vystoupení především kvůli tomu, zda potvrdí, nebo naopak ztlumí očekávání zářijového zvýšení sazeb. 17