Uber nabízí za Delivery Hero 41,50 eura za akcii. Co obchod znamená a jaká má rizika

Formální nabídka Uberu na převzetí společnosti Delivery Hero představuje velkou, hotovostní expanzi jeho doručovacího byznysu. Nejde však o dokončenou akvizici. Uber nabízí 41,50 eura za akcii, zatímco Delivery Hero během lhůty pro přijetí nabídky a regulatorního procesu dál funguje samostatně. Pokud budou splněny všechny podmínky, má být transakce vypořádána ve druhé polovině roku 2027. 5

Nabídka v kostce

Dobrovolná veřejná nabídka poskytuje akcionářům Delivery Hero 41,50 eura v hotovosti za každou akcii. Cena představuje přibližně 108% prémii vůči nezasažené závěrečné ceně akcie z 8. května 2026 a zhruba 127% prémii vůči tříměsíčnímu objemově váženému průměru ceny do tohoto data. 5

Nabídka oceňuje 100 % vlastního kapitálu Delivery Hero na 14,8 miliardy dolarů. Po zohlednění dřívějších nákupů podílu Uberem činí efektivní hodnota přibližně 13,7 miliardy dolarů. 9

Německý finanční regulátor BaFin schválil dokument nabídky. Lhůta pro její přijetí běží od 27. srpna do 5. listopadu 2026. Tento termín je třeba odlišovat od samotného dokončení obchodu: transakce ještě podléhá dalším podmínkám a její vypořádání se neočekává dříve než ve druhé polovině roku 2027. 5

Co se musí stát před dokončením obchodu?

Jednou z podmínek je získání nejméně 50 % akcií plus jedné další akcie, přičemž výpočet se řídí pravidly transakce a zahrnuje i akcie, které už Uber vlastní. Obchod zároveň potřebuje schválení v oblasti kontroly spojování podniků a další regulatorní souhlasy. 5

Uber před oficiálním spuštěním nabídky držel 24,77 % hlasovacích práv v Delivery Hero a dalších 11,74 % ekonomické expozice prostřednictvím akciových derivátů. Společnost Prosus se neodvolatelně zavázala nabídnout 16,68 % akcií. Za oznámených podmínek tak celkový ekonomický zájem Uberu dosahuje přibližně 53 %. 5

Tyto existující podíly usnadňují dosažení minimálního prahu, neodstraňují však regulatorní ani realizační rizika. Uber se také zavázal, že po dobu tří let neuzavře s Delivery Hero dohodu o ovládací smlouvě a převodu zisku. Do dokončení transakce zůstává Delivery Hero právně i provozně nezávislé. 5

Proč Uber o Delivery Hero usiluje

Hlavním důvodem je větší měřítko a geografický dosah. Kombinovaná platforma by podle projekcí působila v 99 trzích. Počet trhů, na kterých Uber nabízí současně mobilitu a doručování, by vzrostl z 34 na 58. Firmy očekávají, že kombinované pro forma hrubé objednávky za rok 2025 dosáhly 236 miliard dolarů. 5

Delivery Hero by Uberu přineslo zavedené lokální značky, vztahy s obchodníky, sítě kurýrů a aktivity v rychlém doručování, takzvaném Quick Commerce. Pro Uber proto nejde jen o větší počet objednávek. Širší síť může vytvořit více příležitostí k propojení přepravy a doručování a zvýšit hustotu zákazníků, obchodníků i kurýrů na jednotlivých trzích. 9

Uber však nepřevezme celé současné geografické portfolio Delivery Hero. Část aktivit se má vyčlenit v samostatné transakci, což omezuje rozsah aktiv, která nakonec připadnou přímo Uberu. 9

Nabídka navíc přichází v době, kdy se hospodaření Delivery Hero zlepšuje. Firma zvýšila výhled růstu GMV na rok 2026 z 8–10 % na 9–11 % a upravila očekávaný EBITDA na 960 milionů až 1 miliardu eur. 2

Podporuje lepší výkon Delivery Hero vyšší nabídku?

Delivery Hero za první pololetí vykázalo upravený EBITDA ve výši 427 milionů eur, což bylo nad analytickým odhadem 396 milionů eur uvedeným ve zprávách. 1

Tento výsledek spolu se zlepšeným výhledem činí vyšší cenu ekonomicky obhajitelnou, pokud se akcie Delivery Hero budou nadále obchodovat výrazně pod hranicí 41,50 eura. Rozdíl však může odrážet také časovou hodnotu peněz, dlouhé období do možného vypořádání v roce 2027 a riziko, že regulatorní či jiné podmínky nebudou splněny. Sám o sobě proto nedokazuje, že nabídka je nedostatečná, ani že Uber hodlá cenu zvýšit. Žádná vyšší nabídka oznámena nebyla. 15

Pro akcionáře je základní volba poměrně jednoduchá: přijmout smluvně stanovenou hotovostní hodnotu 41,50 eura, pokud nabídka uspěje, nebo dál podstupovat rizika i příležitosti samostatného růstu Delivery Hero v případě, že transakce selže či nebude dokončena.

Konkurence a předplatné jsou pro investiční příběh klíčové

Generální ředitel Delivery Hero Niklas Östberg označil konkurenci na klíčových trzích za „docela brutální“. Zároveň uvedl, že důležitým zdrojem loajality zákazníků jsou předplatné služby: v Jižní Koreji je předplatiteli přibližně polovina zákazníků a v Saúdské Arábii zhruba 60 %. 2

Tato čísla pomáhají vysvětlit strategickou hodnotu lokálních ekosystémů Delivery Hero. Široká předplatitelská základna může podporovat opakované objednávky a zvyšovat odolnost platformy vůči konkurenci. Silný konkurenční tlak však může současně snižovat marže a udržovat vysoké výdaje na získávání zákazníků a propagační akce. Síla trhu, která Uber láká, tak po případném dokončení obchodu bude vyžadovat značnou manažerskou pozornost. 2

Proč je důležitý prodej části aktivit SSW Partners

Delivery Hero se vedle převzetí podmíněně dohodlo na prodeji aktivit ve 14 trzích investiční společnosti SSW Partners za přibližně 1,6 miliardy dolarů. Jde mimo jiné o trhy, na kterých se Uber Eats a Delivery Hero překrývají. Prodej závisí na dokončení nabídky Uberu a splnění dalších obvyklých podmínek. 9

Převedené podniky nebude kontrolovat Uber. SSW Partners je má provozovat samostatně a hledat pro ně strategické partnery. Vyčlenění může snížit přímý překryv obou firem a pomoci řešit obavy regulátorů, zároveň ale zužuje soubor aktiv Delivery Hero, která Uber skutečně získá. 9

Závěr

Nabídka Uberu ve výši 41,50 eura za akcii poskytuje akcionářům Delivery Hero výraznou prémii a Uberu otevírá cestu k mnohem větší globální doručovací síti. Strategická příležitost je značná: více trhů, více lokálních značek a širší platforma propojující mobilitu s doručováním.

Obchod je ale podmíněný, lhůta pro přijetí nabídky končí 5. listopadu 2026 a dokončení se očekává až ve druhé polovině roku 2027. Lepší výhled Delivery Hero na rok 2026 posiluje argument, že společnost může mít jako samostatný podnik vyšší hodnotu. Prodej aktivit ve 14 trzích společnosti SSW Partners a nutnost regulatorních souhlasů zase ukazují, proč výsledek není jistý.

Nejdůležitějšími proměnnými proto zůstávají počet akcií přijatých do nabídky, schválení regulátory, harmonogram dokončení a otázka, zda Uber udrží cenu 41,50 eura.