Warsh varoval před inflací. Zlato se propadlo téměř o 3 %

Co spustilo výprodej zlata

Zlato kleslo poté, co investoři vyhodnotili první hlavní projev předsedy americké centrální banky (Fed) Kevina Warshe na sympoziu v Jackson Hole jako jestřábí, tedy nakloněný přísnější měnové politice. Warsh uvedl, že letní údaje o inflaci sice byly lepší, než se čekalo, podle něj však neprokazují výrazné zlepšení dlouhodobějších inflačních trendů. Zároveň naznačil, že Fed bude muset jednat, pokud nebude přesvědčen, že se inflace vrací k jeho 2% cíli. 16

Trhy proto přecenily očekávaný směr měnové politiky směrem k vyšším sazbám. Výnosy amerických dluhopisů i kurz dolaru vzrostly, což obvykle vytváří tlak na zlato denominované v dolarech. 16

Sázky na zvýšení sazeb zesílily

Futures kontrakty po projevu implikovaly přibližně třetinovou pravděpodobnost zvýšení sazeb na zasedání Fedu 16. září. Do prosince přitom trh zvýšení sazeb plně započítával. 6

Vyšší očekávané sazby zvyšují takzvané náklady obětované příležitosti držby zlata. Žlutý kov nenese úrok ani dividendu, a když bezpečné dolarové instrumenty začnou nabízet vyšší výnos, stává se jejich držení ve srovnání se zlatem atraktivnější.

Silnější dolar přidal na prodejním tlaku

Americký dolar po Warshových komentářích zaznamenal nejsilnější jednodenní růst za zhruba dva a půl měsíce. 1 Pro kupce v jiných měnách tím drahé kovy zdražují, což může omezit poptávku a zesílit výprodej.

Stejný mechanismus působí i na další komodity obchodované v dolarech. U zlata se navíc spojil s růstem dluhopisových výnosů a s obavami, že Fed může ponechat sazby „vyšší po delší dobu“, případně je znovu zvýšit.

Jak velký byl pokles ve srovnání se srpnovou rally

Spotové zlato se během týdne nejprve dostalo na více než tříměsíční maximum, poté v pátek kleslo zhruba o 3 % a dosáhlo nejnižší ceny od 20. srpna. 49

Šlo o výrazný jednodenní návrat části předchozích zisků, nikoli však samo o sobě o důkaz, že širší býčí příběh zlata skončil. Kov v srpnu podpořily obavy z oslabování hodnoty dolaru, vysokého zadlužení Spojených států a výprodeje dlouhodobých amerických dluhopisů. 235

Před Warshovým vystoupením navíc investoři doufali, že Fed na zářijovém zasedání sazby ponechá beze změny. Tato očekávání zlatu pomáhala, protože nižší sazby a výnosy snižují nevýhodu držby aktiva, které nenese výnos. 25

Co může zlato podporovat a co mu hrozí

Mezi širší podpůrné faktory nadále patří obavy z amerického dluhu a z takzvaného znehodnocování měny, tedy z poklesu kupní síly dolaru v důsledku dlouhodobě uvolněné fiskální či měnové politiky. 35

Krátkodobě však zlatu hrozí zejména několik věcí:

• vytrvalejší inflace,
• další zpřísnění měnové politiky Fedu,
• růst výnosů amerických státních dluhopisů,
• další posilování dolaru. 18

Stříbro a platina klesly ještě více

Výprodej se neomezil na zlato. Stříbro během dne oslabilo přibližně o 4,2 %, zatímco platina klesla asi o 1,5 % a směřovala k týdenní ztrátě. 74

Stříbro bývá při přecenění sazeb citlivější než zlato také kvůli své výraznější vazbě na průmyslovou poptávku. Reakce drahých kovů tak ukázala, jak rychle může jediný jestřábí signál centrální banky změnit očekávání investorů napříč celým trhem.