CXMT po vstupu na burzu hlásí tržby 22,4 miliardy dolarů. Teď musí dokázat, že nejde jen o vrchol cyklu

Čínská společnost ChangXin Memory Technologies, známá pod zkratkou CXMT, využila své první výsledky po červencovém vstupu na šanghajskou burzu k demonstraci síly současného cyklu na trhu paměťových čipů. Výrobce DRAM vykázal za první pololetí 2026 tržby 150,31 miliardy jüanů (22,4 miliardy dolarů), meziročně vyšší o 873,64 %, a čistý zisk 77,6 miliardy jüanů. O rok dříve přitom skončil ve ztrátě přibližně 2,3 miliardy jüanů. 15

Výsledky překonaly předpoklady, s nimiž CXMT na burzu vstupovala. Zároveň ale otevírají složitější otázku: odráží tento výkon trvalé rozšíření výroby a technologickou konkurenceschopnost, nebo především mimořádně vysoké ceny DRAM během nedostatku vyvolaného boomem umělé inteligence?

Tržby prudce vzrostly a ztráta se změnila v zisk

Tržby CXMT za prvních šest měsíců roku dosáhly 150,31 miliardy jüanů, zatímco ve srovnatelném období předchozího roku činily zhruba 15,4 miliardy jüanů. Čistý zisk připadající akcionářům dosáhl přibližně 77,6 miliardy jüanů oproti ztrátě 2,33 miliardy jüanů v prvním pololetí 2025. 15

Společnost tak výrazně překonala vlastní předběžný výhled před IPO, který počítal s tržbami 110 až 120 miliard jüanů. Zisk měl podle materiálů k IPO dosáhnout 66 až 75 miliard jüanů. 3

Tržby byly přibližně o čtvrtinu vyšší než horní hranice prognózy, zatímco zisk se dostal mírně nad očekávané rozpětí. Význam tohoto překonání spočívá v tom, že výhled už sám o sobě vycházel z velmi výrazného oživení cen a poptávky po pamětech.

Jak CXMT pomohla poptávka po AI

Bezprostředním impulzem byl širší nedostatek DRAM. Datová centra pro umělou inteligenci potřebují velké objemy pamětí včetně pamětí s vysokou propustností, známých jako HBM. Ty jsou určené pro náročné výpočetní úlohy.

Samsung Electronics, SK Hynix a Micron v poslední době směřují část kapacit a investic k HBM a dalším produktům pro AI s vyšší marží. 16 Tím se může zmenšovat nabídka běžných serverových, počítačových a spotřebitelských DRAM.

Z tohoto prostředí těžily produkty CXMT řady DDR, které společnost označuje za hlavní zdroj tržeb. CXMT tedy nemusela být lídrem trhu HBM, aby profitovala z růstu umělé inteligence. Vyšší poptávka po infrastruktuře pro AI pomohla zvednout ceny i v širší části trhu s paměťovými čipy. 16

CXMT očekává, že globální nedostatek DRAM potrvá i ve druhém pololetí 2026. Jde o příznivý krátkodobý výhled, nikoli však o záruku trvale vysokých marží. Výroba pamětí je výrazně cyklická a nabídka se může změnit, jakmile výrobci přidají kapacity nebo přesunou produkci mezi jednotlivými kategoriemi. 1

Za šest měsíců prodala více než za celý rok 2025

Tržby CXMT za první pololetí byly více než dvojnásobné oproti celoročním tržbám za rok 2025, které činily 61,799 miliardy jüanů. 4 Toto srovnání ukazuje dvě stránky současného příběhu:

• Rozšiřování společnosti: CXMT zvyšuje výrobu a získává měřítko v segmentu, který je pro čínský polovodičový průmysl strategicky důležitý.
• Příznivé ceny: Ceny DRAM i poptávka po nich během současného cyklu spojeného s AI prudce vzrostly.

Výsledky za rok 2026 proto dokazují mimořádné tempo růstu, neměly by se však automaticky považovat za běžný roční základ. Pokud ceny pamětí klesnou, zisk může výrazně oslabit, i když CXMT bude dál prodávat větší množství čipů.

IPO vytvořilo obrovská očekávání

CXMT v rámci IPO na šanghajském trhu STAR Market získala 57,92 miliardy jüanů (8,6 miliardy dolarů). Akcie byly nabídnuty za 8,66 jüanu a při debutu 27. července 2026 otevřely na 49,50 jüanu. První obchodní den zakončily téměř 466 % nad upisovací cenou a tržní kapitalizace společnosti dosáhla zhruba 3,3 bilionu jüanů. CXMT se tak stala nejhodnotnější společností kotovanou na pevninské Číně.

Reakce trhu neodrážela pouze aktuální hospodářské výsledky. Investoři oceňovali také možnost, že se CXMT stane národním šampionem v oblasti pamětí — tedy firmou klíčovou pro čínskou snahu o větší soběstačnost v polovodičích.

Chuť investorů po čínských paměťových firmách dokládá také plánovaný vstup mateřské společnosti Yangtze Memory Technologies na šanghajskou burzu. Firma chce získat přibližně 33 miliard jüanů, tedy 4,9 miliardy dolarů. 17

Rychle roste, světovým lídrem DRAM ale zatím není

Tržní hodnota CXMT je výrazně vyšší než její současný podíl na globální výrobě DRAM. Podle údajů společnosti Counterpoint citovaných CNBC ovládá Samsung přibližně 38 % světového trhu DRAM, SK Hynix 29 % a Micron 22 %. Podíl CXMT činil přibližně 8 %, respektive 7,67 % podle prospektu k IPO.

Tento rozdíl je důležitý. CXMT je významným čínským výrobcem pamětí a silným hráčem na čtvrtém místě, stále však nedosahuje úrovně tří zavedených lídrů z hlediska globálního podílu, měřítka ani technologií.

Investiční příběh proto stojí na otázce, zda CXMT dokáže peníze z IPO, domácí poptávku a současnou cenovou sílu proměnit v trvalejší výrobní kapacitu a dále zmenšovat odstup od konkurence.

Na jednom ukazateli levná, na jiném velmi drahá

Před uvedením akcií na burzu citoval Reuters srovnání, podle něhož byla CXMT oceněna přibližně na 1,0násobku odhadované účetní hodnoty pro rok 2027 podle Morningstar. U globálních konkurentů se tento poměr pohyboval zhruba mezi 2,1 a 2,3násobkem. 3

Toto srovnání je ale třeba posuzovat opatrně. Jiná zpráva o IPO uváděla, že nabídka oceňovala společnost přibližně na pětinásobek účetní hodnoty z roku 2025 a na více než 300násobek zisku za rok 2025. 2 Jde o odlišná období a různé oceňovací základy, takže čísla nelze přímo porovnávat.

Obecný závěr je nicméně zřejmý: cena při IPO vycházela z očekávání rychlého růstu a následný růst akcií posunul tržní hodnotu výrazně nad úroveň nabídky. Investoři jsou proto citliví na to, zda současné zisky představují cyklický výkyv, nebo začátek trvale vyšší výkonnosti.

Příležitosti a rizika před CXMT

Příležitosti

CXMT těží z několika strukturálních výhod. Čína má silnou domácí poptávku po paměťových produktech a její vláda podporuje budování soběstačnějšího polovodičového řetězce. Přesun globálních kapacit k HBM zároveň vytvořil prostor pro dodavatele zaměřené na klasické DDR produkty. 117

Kapitál získaný při IPO může CXMT využít k rozšíření výroby, zlepšení produktového mixu a účinnější konkurenci zavedeným mezinárodním dodavatelům. Pokud dokáže současnou cenovou sílu proměnit v dlouhodobé výrobní měřítko a stabilní vztahy se zákazníky, může se současný cyklus stát odrazovým můstkem, nikoli jednorázovým výdělkem.

Rizika

Největším rizikem je cykličnost trhu s paměťmi. Vysoké ceny motivují výrobce k přidávání kapacit, což může následně zvýšit nabídku a stlačit tržby i marže. Zisk CXMT za první pololetí je ve srovnání s předchozími výsledky tak mimořádný, že předpokládat jeho pokračování ve stejné výši by bylo obzvlášť riskantní.

Nejistotu představují také americká exportní omezení. YMTC, přední čínský výrobce pamětí NAND, je už na americkém seznamu Entity List, který omezuje jeho přístup k dodavatelům, softwaru a výrobním nástrojům amerického původu. Stejné geopolitické prostředí může ovlivnit také přístup CXMT k zařízení, komponentům a technologiím. 19

CXMT navíc zůstává z hlediska globálního podílu DRAM výrazně menší než Samsung, SK Hynix a Micron. Její další růst bude záviset na technologickém provedení, výrobním měřítku, přijetí produktů zákazníky a trvání současného nedostatku — nikoli pouze na nadšení investorů.

Závěr

První výsledky CXMT po IPO byly mimořádně silné: tržby dosáhly 150,31 miliardy jüanů, meziročně vzrostly téměř o 874 % a čistý zisk se změnil ze ztráty na 77,6 miliardy jüanů. Společnost zároveň překonala výhled zveřejněný před vstupem na burzu. 13

Výsledky je však vhodnější chápat jako důkaz mimořádného provozního momentum během příznivé fáze cyklu DRAM, nikoli jako potvrzení, že současná úroveň zisků je trvalá. Poptávka po AI, omezená nabídka běžných pamětí a čínská snaha o polovodičovou soběstačnost vytvářejí pro CXMT silnou příležitost. Rozhodující zkouškou bude, zda dokáže růst udržet i po normalizaci cen pamětí a poté, co globální konkurenti upraví své výrobní plány.