SoftBank chce další úvěr krytý podílem v OpenAI. Připravuje se na splatnost dluhu za 40 miliard dolarů

SoftBank údajně jedná o druhém dvouletém úvěru ve výši 10 miliard dolarů, který by byl zajištěn jejím podílem v OpenAI. Úroková přirážka má činit přibližně 275 bazických bodů, tedy 2,75 procentního bodu, nad sazbou SOFR – referenční sazbou pro zajištěné jednodenní financování v USA. Transakci má jako hlavní aranžér a bookrunner připravovat Mizuho Bank. Zatím však není potvrzeno, že byl úvěr skutečně uzavřen. 1

Proč SoftBank hledá další peníze

Nový úvěr by měl nahradit část překlenovacího úvěru za 40 miliard dolarů, který SoftBank získala v březnu a jehož splatnost připadá na březen 2027. Překlenovací úvěr je krátkodobé financování, které má firmě poskytnout čas, než zajistí trvalejší zdroj peněz – například dlouhodobější úvěr, emisi dluhopisů nebo prodej části majetku. 29

SoftBank se tak snaží své závazky „prodloužit“ a současně rozložit mezi více typů financování. Důvodem je mimořádně vysoká cena její sázky na umělou inteligenci: do října má skupina do OpenAI investovat celkem téměř 65 miliard dolarů. 12

Úvěr je jen částí širšího plánu

Vedle zamýšleného druhého úvěru SoftBank diskutuje s investičními bankami o emisi mezinárodních dluhopisů v objemu 10 až 20 miliard dolarů. Výnos z dluhopisů by mohl sloužit k refinancování úvěrů souvisejících s investicí do OpenAI. 6

Skupina zároveň plánuje v Japonsku vydat retailové dluhopisy v rekordním objemu 1 bilionu jenů. Tento krok by převedl část financování na drobné japonské investory, zatímco mezinárodní emise by cílila na velké institucionální investory. 16

Rychlé navyšování dluhu

Nová žádost o financování přišla jen 22 dní poté, co SoftBank 6. srpna uzavřela první úvěr za 10 miliard dolarů krytý podílem v OpenAI. Na tomto úvěru se podílely například Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mizuho Securities USA, Apollo Global Funding a Sumitomo Mitsui Banking. 315

Tempo ukazuje, jak naléhavě SoftBank potřebuje financovat své závazky. Zároveň ale zvyšuje závislost skupiny na stejném typu zajištění: na podílu v soukromé společnosti, jejíž akcie se veřejně neobchodují.

Proč jsou věřitelé opatrní

Hlavním problémem je ocenění podílu v OpenAI. U veřejně obchodovaných akcií mohou banky sledovat cenu na burze a v případě problémů zajištění prodat. U neveřejné společnosti taková průběžná tržní cena ani stejně snadno prodejný trh neexistují. Věřitelé se proto musí opírat o soukromá kola financování, dohodnuté ocenění, bezpečnostní srážky a smluvní podmínky úvěru. 58

Jednání o dřívějším úvěru se podle Reuters zadrhla právě kvůli obtížnému ocenění akcií OpenAI. SoftBank údajně nabídla podnikovou garanci, takže by v případě nedostatečné hodnoty zajištění mohly banky požadovat splacení přímo od skupiny. 5

Ratingová agentura S&P drží SoftBank na spekulativním stupni BB+ a v souvislosti s dalším financováním OpenAI upozornila na možný pokles likvidity aktiv, kvality portfolia a finanční kapacity skupiny. 8

Riziko dodatečného zajištění

První úvěr krytý podílem v OpenAI údajně obsahuje ustanovení, podle kterých musí SoftBank dodat další hotovost nebo úvěr předčasně splatit, pokud hodnota prioritních akcií OpenAI klesne pod stanovené hranice. 12

To vytváří potenciálně nepříjemný tlak na likviditu. SoftBank by totiž mohla potřebovat další hotovost právě ve chvíli, kdy by soukromé ocenění OpenAI klesalo a její zajištění ztrácelo hodnotu.

Co zůstává nejisté

Dokud OpenAI nevstoupí na burzu nebo nedojde k jiné spolehlivé události umožňující zpeněžení podílu, nebude pro zajištění existovat průběžně obchodovaná tržní cena. Banky tak budou muset kombinovat soukromé ocenění, srážky z hodnoty zajištění, přísné úvěrové podmínky a kreditní sílu samotné SoftBank.

Právě to je klíčová otázka celého plánu: zda lze úvěry a dluhopisy kryté či podporované podílem v OpenAI považovat za dlouhodobě stabilní náhradu za překlenovací úvěr ve výši 40 miliard dolarů. Druhý úvěr by SoftBank poskytl více času, sám o sobě by však neodstranil riziko spojené s vysokou koncentrací dluhu a nelikvidním zajištěním. 58