Bitcoin za několik dní vzrostl o 26 %. Co rally skutečně nastartovalo?

Bitcoin od srpnových minim posílil přibližně o 26 %, ale za růstem nestála jediná „zázračná“ zpráva. Rally se rozvíjela ve třech krocích: nejprve přišla makroekonomická úleva, poté nucené uzavírání short pozic na derivátových trzích a nakonec výrazná poptávka po spotových bitcoinových ETF. 212

Rozhodující otázkou nyní je, zda skuteční kupci dokážou absorbovat velkou nabídku v pásmu 81 000–86 000 dolarů. Pokud ne, může se část růstu ukázat pouze jako doznívající short squeeze.

První impuls přišel z trhu s dluhopisy

Dne 19. srpna oznámilo americké ministerstvo financí, že zvýší plánovaný objem odkupů nominálních dluhopisů se splatností 10 až 30 let z 2 miliard na nejméně 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Změna má platit od 9. září do 4. listopadu. 2

Dlouhodobé výnosy po oznámení nejprve klesly. Výnos třicetiletého amerického dluhopisu se podle jednoho z reportů snížil na 5,21 % z předchozích 5,31 %. Pokles výnosů obvykle zlepšuje náladu vůči rizikovějším aktivům, mezi něž investoři často řadí i bitcoin. 25

Samotný program je v poměru k celkovému trhu s americkým dluhem malý. Jeho význam proto spočíval spíše v signálu pro likviditu a tržní sentiment než v okamžité změně fundamentů.

Proražení pásma spustilo lavinu short likvidací

Bitcoin se před růstem zhruba šest týdnů pohyboval v rozmezí 62 500–65 000 dolarů. Po proražení této oblasti nejprve vystoupal přibližně k 69 500–70 000 dolarům a později se obchodoval kolem 80 700–81 000 dolarů. 4714

Pohyb vzhůru byl výrazně zesílen tím, že mnoho obchodníků sázelo na pokles. Jakmile cena začala růst, jejich short pozice byly nuceně uzavírány nákupem bitcoinu. Tím vznikl klasický short squeeze: růst vyvolal likvidace a likvidace následně přidaly další nákupní tlak.

Odhady celkových short likvidací za 24 hodin se pohybovaly kolem 3 miliard dolarů, zatímco likvidace long pozic činily přibližně 263,5 milionu dolarů. Jiný údaj uváděl zhruba 1,7 miliardy dolarů short likvidací během prvního impulzu. Rozdíly vyplývají z použitých burz a časových oken. 4714

Poté se přidaly peníze ze spotových ETF

Po prvotním pohybu způsobeném deriváty se objevila také významná poptávka na spotovém trhu. Americká spotová bitcoinová ETF podle dostupných údajů zaznamenala za sedm dní čisté přílivy přibližně 2,23 miliardy dolarů. 1516

Výrazným přispěvatelem byl fond IBIT společnosti BlackRock. Dne 25. srpna do něj podle zveřejněné tabulky přiteklo 501,6 milionu dolarů, zatímco celkový příliv do sledovaných ETF činil 662,1 milionu dolarů. 6

To je důležitý rozdíl oproti růstu taženému pouze futures. Vytváření podílů spotového ETF souvisí s nákupem bitcoinu na spotovém trhu, a může proto představovat trvalejší zdroj poptávky než samotné přeskupování pákových pozic.

Co podle Glassnode rozhodne o pokračování růstu

Pásmo 81 000–86 000 dolarů je zóna nabídky

Glassnode označuje rozmezí 81 000–86 000 dolarů za hlavní překážku, nikoli za jednoduchý cenový cíl. V této oblasti se překrývá několik struktur nabídky: dlouhodobí držitelé, kteří se mohou dostat zpět na svou nákupní cenu a začít prodávat, obnovené prodejní příkazy na burzách a koncentrace likvidačních úrovní. 1215

Krátký výstřel do této zóny proto sám o sobě mnoho neznamená. Silnější potvrzení by představovalo až delší setrvání nad ní, ideálně při pokračujících přílivech do ETF.

Rozhodující může být oblast kolem 83 300 dolarů

Oblast kolem 82 300 dolarů je důležitá také kvůli záporné dealer gamě. Obchodníci s opcemi pak mohou své zajištění upravovat tak, že pohyby ceny zesilují na obě strany. 116

Trvalé uzavření nad přibližně 83 300 dolary spolu s pokračujícími přílivy do ETF by bylo přesvědčivějším signálem, že nabídka v pásmu 81 000–86 000 dolarů byla absorbována. Pokud se cena nad touto úrovní neudrží, rally zůstane zranitelná vůči obratu. Jde o interpretaci tržní struktury, nikoli o záruku dalšího růstu.

Tok objednávek ukáže, zda přichází distribuce

Bezprostředním varováním by byl růst prodejních příkazů a současný pokles nákupních objednávek v pásmu 81 000–86 000 dolarů. Takový vývoj by naznačoval distribuci a slábnoucí dodatečnou poptávku. Naopak stabilní spotové nákupy a pokračující přílivy do ETF při udržení ceny nad 83 300 dolary by podporovaly scénář skutečného proražení. 1215

Kde leží důležité podpory

Ztráta úrovně kolem 77 293 dolarů by mohla otevřít cestu k bližším likvidačním kapsám. Výraznější spodní shluk se nachází přibližně mezi 60 500 a 62 400 dolary, tedy poblíž předchozí konsolidační oblasti.

Mezilehlým ukazatelem nálady je také nákladová báze krátkodobých držitelů kolem 70 000 dolarů. Pokud bitcoin zůstane nad touto úrovní, řada novějších kupujících je stále v zisku. Trvalý pokles pod ni by naopak zvýšil riziko, že tito investoři začnou prodávat. Konkrétní likvidační úrovně je však třeba brát jako pohyblivé odhady, protože otevřený zájem na derivátových trzích se průběžně mění.

Pákové pozice se mezitím ochladily. Klesající otevřený zájem na futures a neutrální až záporné sazby financování snižují bezprostřední riziko dalšího výprodeje přeplněných longů. Zároveň ale znamenají, že předchozí růstový impuls nelze automaticky považovat za pokračující jen proto, že už byly shorty z velké části vyčištěny. 16

Opcím hrozí, že zvýší volatilitu

Krátkodobou volatilitu může ovlivnit také expirace bitcoinových opcí. Pro 28. srpna se na platformě Deribit uváděl nominální objem přibližně 6,44 miliardy dolarů, přičemž největší koncentrace otevřených pozic byla kolem strike cen 75 000 a 80 000 dolarů. Odhad „maximální bolesti“ se podle jednotlivých výpočtů pohyboval kolem 68 000 až 70 000 dolarů. 11

Jiné odhady pracují s větším komplexem několika expirací o objemu zhruba 18,6 miliardy dolarů. Často citovaných přibližně 24 miliard dolarů a zářijové implikované rozpětí kolem 69 000–89 700 dolarů jsou závislé na modelu a konkrétním trhu. Je proto lepší vnímat je jako informace o pozicování než jako předpověď ceny. 1152

Závěr: makro pomohlo, ale teď musí nastoupit spotová poptávka

Bitcoinovou rally podpořilo oznámení amerického ministerstva financí, pokles dlouhodobých výnosů, následný short squeeze a později také silné přílivy do spotových ETF. To je konstruktivní kombinace, ale sama o sobě nezaručuje pokračování růstu.

Podle rámce Glassnode musí bitcoin především přesvědčivě překonat přibližně 83 300 dolarů a současně si udržet přílivy do spotových ETF. Teprve potom bude možné říci, že trh skutečně pohltil nabídku v pásmu 81 000–86 000 dolarů. V opačném případě může počáteční euforie vyprchat a cena se vrátit k 77 293, 70 000 nebo při hlubším odbourávání páky k oblasti 60 500–62 400 dolarů. 1215