Dluh USA přes 40 bilionů dolarů mění pohled investorů na bitcoin a zlato

Společný jmenovatel: obava ze znehodnocení měny

Americký federální dluh se pohybuje kolem 40,05 bilionu dolarů. K tomu se přidávají trvale vysoké rozpočtové schodky, rostoucí úrokové náklady a výhled, podle něhož by deficit ve fiskálním roce 2026 mohl dosáhnout zhruba 1,9 bilionu dolarů a do roku 2036 se rozšířit na 3,1 bilionu dolarů.

Pro investory to není automaticky předzvěst bezprostřední dluhové krize. Vzniká však otázka, jak bude taková nerovnováha v dlouhém období napravena. Jedním z možných scénářů je, že část nákladů ponese inflace, regulace omezující výnosy věřitelů – takzvaná finanční represe – nebo oslabení dolaru.

Právě z této úvahy vychází takzvaný obchod na znehodnocení měny neboli debasement trade. Investoři v něm hledají vzácná aktiva, jejichž nabídku nelze snadno rozšířit. Tradiční volbou je zlato, zatímco bitcoin představuje kontroverznější digitální alternativu.

Jak příběh čtou jednotlivé společnosti

BlackRock: bitcoin jako doplněk, nikoli bezrizikový přístav

Výzkum BlackRocku uvádí, že malá alokace do bitcoinu může přispět k diverzifikaci portfolia a potenciálně sloužit jako ochrana proti znehodnocení měny. Argument stojí na omezené nabídce bitcoinu a na tom, že jeho emise není přímo řízena centrální bankou.

BlackRock zároveň výslovně upozorňuje, že výrazná a opakující se volatilita je pro bitcoin charakteristická. Neříká tedy, že dluhová krize je za dveřmi. Spíše tvrdí, že s růstem státního dluhu je relevantnější uvažovat o bitcoinu jako o malé zajišťovací pozici. 14

Grayscale: teze „digitálního zlata“, ale omezené potvrzení konkrétních tvrzení

Předložený rámec odpovídá obvyklé tezi Grayscale o bitcoinu jako o „digitálním zlatě“. Pevně omezená nabídka a nezávislost na běžné měnové emisi mohou oslovit investory, kteří se obávají poklesu kupní síly fiat měn.

Pro konkrétní tvrzení o americkém dluhu, rozpočtových schodcích, odkupu dluhopisů nebo cenových cílech se však v dostupném vyhledávání nepodařilo nalézt dostatečné primární podklady, které by je bylo možné přímo připsat Grayscale. Tuto část příběhu je proto nutné brát jako obecnou interpretaci trhu, nikoli jako ověřené stanovisko společnosti ke každému uvedenému bodu.

Bernstein: nejvýraznější makro sázka na bitcoin

Bernstein popisuje obnovený „obchod na znehodnocení měny“ jako možný makroekonomický vítr do zad pro bitcoin. Podle analytiků mohou fiskální napětí, institucionální přístup k bitcoinu a pokračující poptávka po vzácných aktivech podpořit další růst.

Základní scénář počítá s návratem bitcoinu přibližně na 125 000 dolarů do konce roku 2026, s novým maximem kolem 150 000 dolarů v polovině roku 2027 a s vrcholem dalšího cyklu poblíž 300 000 dolarů v roce 2029. 9 Jde o modelovou prognózu založenou mimo jiné na historickém čtyřletém cyklu a poměru ceny k mezním výrobním nákladům – nikoli o jisté ocenění.

State Street: dluh podporuje dlouhodobou tezi pro zlato

State Street vnímá obavy ze státního dluhu jako jeden ze strukturálních pilířů poptávky po zlatě. Vedle nich zmiňuje geopolitickou nejistotu a potřebu diverzifikace v prostředí, kde se mohou akcie a dluhopisy pohybovat podobným směrem.

Jeho zveřejněný výhled uváděl základní rozpětí 4 750–5 500 dolarů za trojskou unci na začátku roku 2027. 14 Strateg Aakash Doshi označil hranici 5 000 dolarů za krátkodobě dosažitelnou a 10 000 dolarů za dlouhodobě možnou. Nejde však o časově přesně datovaný základní scénář, že zlato na 10 000 dolarů skutečně vystoupá.

Co skutečně znamená krok amerického ministerstva financí

Ministerstvo financí USA oznámilo, že zvýší maximální objem operací na podporu likvidity u starších nominálních cenných papírů se splatností 10–20 a 20–30 let z 2 miliard na nejméně 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Změna platí od 9. září do 4. listopadu 2026. 3

Smyslem je zlepšit fungování trhu s dlouhodobými státními dluhopisy, nikoli zrušit část dluhu, spustit kvantitativní uvolňování nebo přímo zvýšit nabídku peněz. Dodatečné nákupy se pro dané čtvrtletí odhadují přibližně na 14 miliard dolarů. Ve srovnání s dluhem kolem 40 bilionů dolarů jde o zanedbatelnou částku, která nemůže vyřešit strukturální deficit ani problém s refinancováním. 5

Proč trh krok spojil se znehodnocením dolaru

Nákupy mohou podpořit likviditu dlouhodobých dluhopisů a krátkodobě zmírnit tlak na výnosy na delším konci výnosové křivky. Někteří investoři v tom však vidí i širší signál: pokud politici nechtějí připustit, aby se náklady na obsluhu dluhu plně promítly do vyšších výnosů, může se část přizpůsobení přesunout na slabší dolar nebo vyšší inflaci.

Tato interpretace pomohla nastartovat okamžitou reakci na trzích. Po oznámení vzrostlo zlato o více než 3 % a bitcoin přidal přibližně 13 %. 4 Pohyb tak posílil argument zastánců vzácných aktiv, podle nichž může klesající důvěra ve fiat měny zvýšit poptávku po zlatě a bitcoinu.

To, že bitcoin rostl v době slabších akcií nebo kolísání dluhopisů, ovšem samo o sobě neprokazuje, že se z něj stal spolehlivý bezpečný přístav. Bitcoin zůstává výrazně volatilnější než zlato a v řadě stresových epizod se choval spíše jako rizikové aktivum. I BlackRock tuto volatilitu označuje za zásadní výhradu. 14

Rally není řešením amerického dluhu

Odkupy mohou trhu s americkými dluhopisy poskytnout dočasnou technickou podporu. Neřeší však trvale rostoucí úrokové výdaje, strukturální rozpočtové schodky ani objem nově vydávaného dluhu.

Dlouhodobější růst zlata nebo bitcoinu by vyžadoval pokračující poptávku a makroekonomické podmínky, které tezi o znehodnocení měny potvrdí. U bitcoinu bude navíc klíčový pokračující příliv institucionálního kapitálu. První cenová reakce proto ukazuje především citlivost trhu na daný příběh – nikoli důkaz, že se cenové cíle Bernsteinu nebo State Street naplní.