Jednání Íránu s Ománem povzbudila rozvíjející se trhy, řešení však nepřinesla

Obnovené rozhovory Íránu s Ománem vyvolaly ve středu 26. srpna mírnou a selektivní vlnu optimismu. Investoři začali počítat s menším rizikem dlouhodobého narušení dopravy v Hormuzském průlivu, což stlačilo ceny ropy a zmírnilo bezprostřední obavy z inflace. Rozvíjející se trhy z toho těžily, nešlo však o bezvýhradný návrat k riziku: běžná lodní doprava se neobnovila. 1

Ropa zlevnila, protože trhy započítaly menší riziko výpadku

Cena severomořské ropy Brent klesla o více než 3 % přibližně na 85,81 dolaru za barel. Ztráty pokračovaly i ve středu ráno, kdy Brent zlevňoval zhruba o 2 % na 86,80 dolaru a americká ropa West Texas Intermediate (WTI) na 80,87 dolaru. 13

Pohyb naznačil, že obchodníci částečně odepisují geopolitickou přirážku, která se do ceny ropy promítala kvůli riziku v Hormuzu. V průlivu prochází přibližně pětina světového námořního obchodu s ropou, takže vyhlídka na řízené obnovení provozu měla na trh výrazný dopad. 36

Věrohodná cesta k obnovení komerční plavby by snížila bezprostřední riziko dalšího omezení dodávek. Levnější energie by zároveň zmírnila krátkodobý tlak na ceny paliv a dopravy. Pokles ropy stáhl níže také výnosy dluhopisů a podpořil konstruktivnější náladu u aktiv citlivých na riziko.

Trh však reagoval na možnost lepšího přístupu, nikoli na ověřené znovuotevření průlivu. Předchozí návrhy nezaručovaly bezpečnou plavbu a Írán k obnovení provozu připojoval další podmínky. 2711

Rozvíjející se trhy rostly, ale ne plošně

Nejvýraznější reakce byla patrná v části rozvíjející se Asie:

• Index měn rozvíjejících se trhů MSCI vzrostl o 0,07 %.
• Měny citlivé na vývoj cen ropy zůstaly odolné. Jihokorejský won se držel poblíž jedenáctiměsíčního maxima.
• Jihokorejský Kospi přidal 1,69 % na 6 856,44 bodu. K růstu přispěly zprávy o zpětných odkupech akcií výrobců čipů, očekávání výsledků společnosti Nvidia i úleva z poklesu cen ropy.
• Thajský baht a tamní akcie zůstaly pevné poté, co Bank of Thailand ponechala klíčovou sazbu na 1,00 %.

Růst proto nebyl pouze sázkou na diplomacii mezi Íránem a Ománem. Asijské akcie podpořila také síla technologického sektoru a očekávání výsledků společnosti Nvidia. Globální reakce byla mnohem opatrnější: širší akciový ukazatel MSCI téměř neposílil, protože investoři vyhodnocovali vyšší než očekávanou inflaci v USA a čekali na výsledky Nvidie.

Inflační výhled se zlepšil jen okrajově

Nižší ceny ropy jsou příznivé pro ekonomiky, které energii dovážejí. Mohou snížit náklady na pohonné hmoty a přepravu a zároveň omezit bezprostřední riziko, že energetický šok zvýší inflační očekávání. Centrální banky tak získávají větší prostor, aby nemusely zpřísňovat politiku pouze kvůli nabídkovému cenovému šoku.

Úleva však zůstala omezená. Setrvale vysoká inflace v USA už zvýšila očekávání možného zvýšení sazeb amerického Federálního rezervního systému. Silnější dolar by navíc mohl znovu zatížit měny rozvíjejících se zemí a zpřísnit globální finanční podmínky. Levnější ropa tedy pomohla inflačnímu výhledu, nepřebila však makroekonomický signál ze Spojených států.

Ropné trhy v Perském zálivu reagovaly opačně

Pokles cen ropy prospívá dovozcům energie a některým rizikovějším asijským trhům, pro akcie v Perském zálivu však může být nepříznivý. Brent je pro tamní finanční trhy důležitým impulzem, takže nižší cena ropy oslabila podporu regionálních akcií, i když diplomatický vývoj přinesl určitou úlevu. Burzy v zemích Perského zálivu zakončily středeční obchodování smíšeně.

Právě tento rozdíl vysvětluje, proč šlo spíše o selektivní růst ochoty riskovat než o širokou globální rally. Spotřebitelé ropy získali díky nižším vstupním nákladům, zatímco trhy napojené na její těžbu čelily horšímu výhledu příjmů.

Proč se rally může rychle obrátit

Provozní realita dál ukazovala na nebezpečnou a neúplnou situaci. Průliv zůstával z velké části uzavřený, tanker byl při útoku u pobřeží Ománu vyřazen z provozu a v pondělí podle dostupných zpráv průlivem propluly jen dvě tankery. Šlo o nejnižší denní počet od začátku května. 14

Írán sice deklaroval zájem konflikt ukončit, sankce a nevyřešené požadavky mezi Teheránem a Washingtonem však ponechávaly otevřenou možnost odvety nebo nového narušení dopravy. Předchozí rozhovory navíc přinášely podmínky a varování, nikoli bezpodmínečnou záruku bezpečného průjezdu. 237

Pro trhy z toho plynou dvě hlavní rizika. Diplomatický neúspěch může rychle vrátit do ceny ropy rizikovou přirážku. A i kdyby ropa zůstala levnější, silnější údaje o inflaci v USA nebo jestřábí komunikace Fedu mohou posílit dolar a omezit podporu měn i akcií rozvíjejících se trhů.

Verdikt trhu: menší šance na nejhorší scénář, nikoli vyřešená krize

Středeční pohyby ukázaly, jak rychle mohou trhy přecenit riziko spojené s klíčovou námořní trasou. Pokles Brentu pod 86 dolarů, mírné posílení měn rozvíjejících se zemí, růst Kospi a pevnější thajská aktiva odrážely menší obavy z dlouhodobého uzavření Hormuzského průlivu.

Investoři však neocenili dokončené urovnání. K trvalému poklesu geopolitické přirážky u ropy by byly zapotřebí tři věci: věrohodná dohoda mezi Íránem a Ománem, ověřený bezpečný průjezd komerčních plavidel a dlouhodobější návrat tankerové dopravy. Dokud se tyto podmínky nenaplní, zůstává rally zranitelná vůči diplomatickému obratu i novému tlaku americké inflace a očekávání úrokových sazeb.