Jack Ma a vedení Alibaba nakoupili akcie za více než 800 milionů HK$: sází na AI navzdory propadu zisku

Osobní nákupy akcií ze strany zakladatele Jacka Ma, předsedy představenstva Joea Tsai a generálního ředitele Eddieho Wu představují koordinované vyjádření důvěry v další směřování Alibaba. Ma během dvou po sobě jdoucích dnů investoval více než 600 milionů HK$ (přibližně 76,5 milionu USD), zatímco Tsai a Wu nakoupili dohromady akcie za zhruba 200 milionů HK$.

Tento krok přišel krátce po oznámení rozsáhlého úpisu nových akcií, který má financovat největší investiční sázku Alibaba na umělou inteligenci. Vedení tím dává najevo, že je ochotné akceptovat krátkodobé zředění podílů, tlak na zisk i slabší tvorbu hotovosti výměnou za budování dlouhodobě významné AI a cloudové platformy.

Kolik nakoupili Tsai a Wu

Joe Tsai nejprve koupil 720 000 akcií Alibaba obchodovaných v Hongkongu za přibližně 112 HK$ za kus, tedy za zhruba 80 milionů HK$. Následně přikoupil dalších 720 000 akcií za průměrnou cenu 113,47 HK$, což představovalo přibližně 82 milionů HK$. Jeho nákupy po oznámení emise tak dosáhly asi 161–162 milionů HK$. 910

Eddie Wu koupil 350 000 akcií za průměrnou cenu 111,60 HK$, v celkové hodnotě přibližně 39–40 milionů HK$. Společně tak předseda představenstva a generální ředitel investovali více než 200 milionů HK$.

Rekordní financování pro AI

Alibaba vydala 710 milionů nových akcií za 112,70 HK$ za kus a získala přibližně 80 miliard HK$ (10,2 miliardy USD). Cena představovala 8,4% slevu oproti předchozímu závěru. Objednávky údajně dosáhly zhruba 28 miliard USD, tedy téměř trojnásobku nabízeného objemu. 45

Nové akcie představují přibližně 3,6–3,7 % rozšířeného akciového kapitálu Alibaba. Pro stávající akcionáře to znamená zředění jejich podílu, což také vysvětluje bezprostředně negativní reakci trhu. Akcie v Hongkongu zpočátku klesly přibližně o 8 % a během obchodování ztrácely až 10 %. 47

Na co Alibaba peníze použije

Společnost uvedla, že čistý výtěžek použije na rozvoj takzvaných „full-stack“ AI schopností. V praxi jde o celý technologický řetězec:

• nákup a vývoj AI čipů,
• rozšiřování datových center a výpočetní kapacity,
• posilování cloudových služeb,
• trénování a zdokonalování velkých jazykových modelů,
• uvádění AI modelů a aplikací na trh. 13

Alibaba tím navazuje na svůj dřívější závazek investovat během tří let nejméně 380 miliard jüanů (přibližně 56,5 miliardy USD) do AI a cloudové infrastruktury. Logika této strategie je jednoduchá: konkurence v AI se neodehrává pouze v kvalitě softwaru. Rozhoduje také přístup k čipům, výpočetnímu výkonu, modelům, cloudové distribuci a velkým firemním zákazníkům. Alibaba se proto snaží upevnit svou pozici na čínském trhu a nepřenechat prostor domácím ani globálním konkurentům. 136

Cena za sázku na umělou inteligenci

Investiční tempo už výrazně zatěžuje hospodaření firmy. V červnovém čtvrtletí vzrostly kapitálové výdaje přibližně na 10 miliard USD, což přispělo k meziročnímu propadu čistého zisku o 75 %. Alibaba zároveň čelila tlaku na volné cash flow. 6

Právě proto má emise akcií praktický význam: společnosti umožní zachovat likviditu a nespoléhat se pouze na hotovost generovanou běžným provozem v době, kdy investiční cyklus vrcholí. CEO Eddie Wu uvedl, že při současných průměrných hrubých maržích by se investice do AI kapitálových výdajů mohly podle očekávání vrátit do tří let. 19

První známky poptávky po nové infrastruktuře jsou povzbudivé. Tržby cloudové divize ve čtvrtletí do června meziročně vzrostly o 45 %, což je růst spojovaný s vyšší poptávkou po AI výpočetním výkonu a cloudových službách. Samotný růst tržeb však zatím nedokazuje, jaké výnosy nakonec přinese několikaletý a kapitálově náročný investiční program. 6

Analytici vidí potenciál, trh řešil hlavně ředění

Bank of America údajně zachovala doporučení „Buy“ a pro akcie Alibaba v Hongkongu uváděla cílové ceny přibližně 168–172 HK$. Banka odhadovala, že po získání prostředků by čistá hotovost společnosti mohla vzrůst z přibližně 31 miliard USD na více než 41 miliard USD, což by Alibaba poskytlo větší prostor pro financování AI. 54

Nomura hodnotila pozitivně především skutečnost, že zředění ve výši zhruba 3,6–3,7 % bylo nižší, než se očekávalo. Investoři se však bezprostředně po oznámení soustředili hlavně na emisní diskont, zředění podílů a nejistotu ohledně toho, kdy se investice do AI skutečně promítnou do zisku. 54

Proč zůstává Michael Burry skeptický

Skeptický pohled investora Michaela Burryho představuje opačnou interpretaci celé strategie. Podle této logiky mohou výdaje na AI infrastrukturu růst rychleji než prokazatelné a trvalé výnosy.

Klíčovou otázkou není, zda Alibaba dokáže získat peníze a vybudovat kapacitu. Jde o to, zda masivní investice celého odvětví do čipů a datových center nevytvoří nadbytečnou kapacitu, nesníží návratnost investic a nezpochybní dnešní ocenění firem i jejich předpoklady o kapitálových výdajích. Z posuzovaných zdrojů zároveň nelze s jistotou připsat Burrymu konkrétnější nové vyjádření přímo po oznámení emise.

AI se stává soutěží o kapitál

Transakce Alibaba zapadá do širšího trendu technologických společností, které posilují své rozvahy nebo vydávají akcie, aby mohly financovat obrovské náklady na výpočetní výkon a infrastrukturu. Srovnání s Intelem a Alphabetem ukazuje, že souboj o vedoucí pozici v AI už není pouze závodem v oblasti softwarových produktů. Stále více jde o soutěž v měřítku kapitálu, dodavatelských řetězců a schopnosti financovat infrastrukturu dříve, než se dostaví jistá návratnost.