Dolar se drží poblíž tříměsíčního minima. Sankce proti Íránu nestačí překonat obavy z dluhu

Americký dolar v úterý mírně posílil, jeho širší obrázek se však nezměnil: dolarový index zůstal poblíž tříměsíčních minim. Index, který sleduje kurz dolaru vůči šesti hlavním měnám, vzrostl o 0,1 % na 99,07. Investoři současně vyhodnocovali rozšíření amerických sankcí proti Íránu a nové plány na podporu trhu s dlouhodobými americkými státními dluhopisy. 1

Proč bylo oživení dolaru omezené

Sankce mohou za běžných okolností vyvolat krátkodobou poptávku po dolarech. Firmy a finanční instituce, kterým hrozí odříznutí od finančního systému založeného na americké měně, se mohou snažit dolary získat ještě před zavedením omezení. Tentokrát však investoři oznámení zřejmě nepovažovali za dostatečně překvapivé nebo významné, takže jeho bezprostřední dopad na kurz zůstal malý. 134

Dolar přitom do úterního obchodování vstupoval po předchozím poklesu, který ho přiblížil tříměsíčnímu minimu. Euro, britská libra a japonský jen vůči americké měně mírně oslabily. Kanadský dolar zůstal pod tlakem po samostatných amerických clech na kanadské zboží. 37

Odkupy dluhopisů vracejí do hry rozpočtové obavy

Americké ministerstvo financí uvedlo, že by k podpoře nákupů dlouhodobějšího státního dluhu mohlo využít část své hotovostní rezervy ve výši přibližně 1 bilionu dolarů. To navazuje na rozhodnutí nejméně zdvojnásobit odkupy dluhopisů se splatností 10 až 30 let na 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Cílem je zlepšit likviditu trhu a zmírnit tlak na dlouhodobé výnosy. 145

Trh však neřešil pouze to, zda program skutečně sníží výnosy. Investoři se ptali také, co zásah vypovídá o ochotě vlády tolerovat vyšší náklady na obsluhu dluhu. Pokud bude program působit jako expanzivní politika nebo jako snaha uměle držet výnosy níže, může oslabit důvěru ve fiskální disciplínu USA a vytvořit další tlak na dolar. 128

Spojené státy se při financování svého deficitu běžného účtu spoléhají na zahraniční kapitál. Pokud by důvěra v politiku ministerstva financí dále slábla, mohl by být slabší dolar součástí procesu, který má přilákat zahraniční investory. 12

Co ukazují výnosy amerických dluhopisů

Výnosy dlouhodobých amerických státních dluhopisů se v poslední době dostaly na nejvyšší úrovně od roku 2007. Podle posledních dostupných údajů se výnos desetiletého dluhopisu pohyboval kolem 4,70 %, přičemž jedna aktualizace uváděla 4,703 %. 518

Dostupné podklady naopak nepotvrzují přesnou aktuální úterní hodnotu výnosu dvouletého dluhopisu. Rozdíl je důležitý: růst dvouletých výnosů by obvykle představoval jasnější podporu pro dolar, protože signalizuje očekávání vyšších krátkodobých sazeb. Růst dlouhodobých výnosů způsobený obavami z rozpočtu nebo vyšší rizikovou přirážkou může naopak znamenat tlak na americkou měnu. 10

Z dostupných zdrojů rovněž nelze spolehlivě určit přesné úterní závěrečné kurzy párů EUR/USD, GBP/USD, USD/CAD a USD/JPY. Jejich vývoj je proto přesnější popsat pouze směrově, bez doplňování nepodložených čísel.

Bitcoin a sázka na znehodnocení měny

Bitcoin krátce překonal 80 000 dolarů a prodloužil růst, který za celý měsíc dosáhl přibližně 30 %. Pohyb zapadal do širšího takzvaného obchodu na znehodnocení měny. Investoři v jeho rámci vyhledávají aktiva, která mohou sloužit jako ochrana před růstem rozpočtových deficitů, inflací a poklesem důvěry v kupní sílu dolaru. 38

Síla bitcoinu tak představovala stejný mezitržní signál jako slabší dolar. Trhy nereagovaly pouze na geopolitické zprávy, ale také zvažovaly, zda snaha o omezení dlouhodobých výnosů neoslabí důvěru ve fiskální a měnovou disciplínu Spojených států. 458

Co rozhodne o dalším směru dolaru

Další významnou zkouškou měl být první projev předsedy Federálního rezervního systému Kevina Warshe na sympoziu v Jackson Hole. Důrazně protiinflační vystoupení by mohlo zvýšit očekávání ohledně úrokových sazeb a výnosů dluhopisů, což by dolaru poskytlo oporu. Smířlivější postoj nebo tón naznačující toleranci k nižším dlouhodobým výnosům by naopak mohl posílit obavy ze znehodnocování měny a rozpočtových rizik. 10

Pozornost se soustředí také na ekonomická data ze Spojených států. Mezi důležité ukazatele patří údaje z trhu bydlení, spotřebitelská důvěra, hrubý domácí produkt, objednávky zboží dlouhodobé spotřeby a jádrová inflace PCE. Silnější růst nebo setrvale vysoká inflace by mohly zvýšit očekávání ohledně sazeb a výnosů. Slabší data by naopak podpořila sázky na uvolněnější politiku a mohla dolar dále oslabit.

Závěr

Úterní obchodování ukázalo spíše přetahovanou než přesvědčivý obrat trendu. Sankce proti Íránu vytvořily dočasnou a omezenou poptávku po dolaru, avšak trvalejším zdrojem tlaku zůstaly plány na odkupy dluhopisů a otázky kolem fiskální důvěryhodnosti USA. Růst dolarového indexu o 0,1 % na 99,07 proto nepředstavoval důkaz, že širší výprodej dolaru skončil. 134