Adachi čeká zvýšení sazeb v září a možná další krok už v lednu

Bank of Japan má podle Adachiho svázané ruce

Bývalý člen měnové rady Bank of Japan (BOJ) Seidži Adachi se domnívá, že centrální banka nyní spíše potvrdí očekávání trhu, než aby investory zklamala. Trh už ve velké míře započítává zvýšení klíčové sazby z 1,00 na 1,25 % na zasedání plánovaném na 18. září.

Adachi připouští také další zvýšení, a to už v lednu. Příliš dlouhé odkládání by podle něj mohlo znovu rozpoutat výprodej jenu a zesílit inflaci způsobenou dražším dovozem. 1315

Proč je zářijové rozhodnutí tak důležité

Pravděpodobnost zvýšení sazeb se podle tržních ukazatelů pohybovala zhruba mezi 76 a 80 %, některé zprávy uváděly hodnotu blížící se 90 %. Očekávání výrazně vzrostlo po společné americko-japonské intervenci na devizovém trhu na konci července. 113

Adachiho argumentace je jednoduchá: pokud by BOJ po intervenci ponechala sazby beze změny, mohla by oslabit účinek opatření na podporu jenu a povzbudit spekulanty k novému prodeji japonské měny. 15

Tlak na Tokio přichází i ze Spojených států

Americký ministr financí Scott Bessent vyzval Japonsko, aby devizovou intervenci doprovodilo podpůrnou hospodářskou politikou a odpovídajícími ekonomickými základy. Jeho slova byla široce vnímána jako tlak na méně holubičí, tedy méně uvolněnou, politiku BOJ. 1

Premiérka Sanae Takačiová byla dříve spojována s opatrností vůči rychlému zpřísňování měnové politiky, které by mohlo poškodit hospodářský růst. Podle zpráv však její vláda podporuje zvýšení sazeb v blízké době, pravděpodobně v září nebo říjnu. 26

Jen se mezitím znovu přiblížil k úrovni 158,9 jenu za dolar. Samotná intervence proto nevypadala jako trvalé řešení bez přesvědčivějšího výhledu úrokových sazeb. 416

Adachi očekává sazby kolem 2 % do konce roku 2027

Adachi předpokládá, že klíčová sazba BOJ dosáhne do konce roku 2027 přibližně 2 % nebo o něco více. To je výrazně nad konsenzuální prognózou ekonomů kolem 1,5 %. Mechanický výpočet vycházející z takzvaného Taylorova pravidla by mohl ukazovat až na 2,75 %, nejde však nutně o Adachiho hlavní scénář, nýbrž o orientační benchmark.

Takový výhled by znamenal rychlejší tempo než dosavadní přístup BOJ, který počítal přibližně se dvěma zvýšeními sazeb ročně. Ještě v červenci Adachi pro rok 2027 uváděl rozpětí 1,5–1,75 %. Jeho novější, jestřábí výhled tak odráží zesílení inflačních a kurzových tlaků. 3

Inflace tlačí vzhůru, domácí poptávka zůstává slabá

Argumentem pro rychlejší normalizaci sazeb je kombinace stále kladné jádrové inflace, která v použitém rámci činí 1,8 %, a růstu indexu cen podnikových statků o 7,2 %. Vyšší náklady se mohou postupně promítnout do spotřebitelských cen a posunout inflaci nad 2,5 %.

Proti rychlejšímu zpřísňování však stojí křehká domácí poptávka. Výdaje domácností v období od dubna do června meziročně klesly o 0,1 %. Adachi tedy netvrdí, že zvýšení sazeb bude bez nákladů. Podle něj ale nyní rizika spojená s čekáním — slabší jen a déletrvající inflace — převyšují rizika opatrně načasovaného zvýšení. 15

Investoři sledují další signály BOJ

Pozornost trhu se soustředí na projev viceguvernéra Rjódza Himina. Investoři v něm hledají nejen náznak, zda BOJ v září skutečně zvýší sazby, ale také odpověď na širší otázku: hodlá banka pokračovat rychleji než v dosavadním, postupném režimu přibližně dvou zvýšení ročně?

Podle Adachiho je centrální banka prakticky „zahnaná do kouta“. Pokud trh skutečně očekává zářijový krok, může být pro BOJ paradoxně riskantnější nic neudělat než sazby mírně zvýšit. Další vývoj jenu tak může do značné míry záviset právě na rozhodnutí z 18. září.