Proč může cena evropského plynu v zimě vystoupat nad 100 eur za MWh

Varování Goldman Sachs není předpovědí, že evropský plyn nevyhnutelně zdraží nad 100 eur za MWh. Jde o podmíněný scénář napjaté nabídky: pokud se vývoz zkapalněného zemního plynu (LNG) z Perského zálivu bude obnovovat jen pomalu, může Evropa v prosinci 2026 potřebovat zaplatit více než 100 eur za MWh, aby získala dostatek nákladů LNG od asijských odběratelů a doplnila zásoby před zimou. 1718

Evropa soupeří s Asií o flexibilní LNG

Evropský plynárenský systém se při vyrovnávání nabídky a poptávky opírá o LNG přepravovaný po moři. Jakmile se dodávky z Perského zálivu omezí, je na trhu méně volných nákladů právě v době, kdy Evropa potřebuje rychle plnit zásobníky.

Největší konkurenci představují asijští odběratelé. Pokud jejich spotová poptávka zůstane vysoká a vývoz z Blízkého východu bude omezený, evropské ceny se musí zvýšit natolik, aby obchodníci přesměrovali flexibilní dodávky LNG do Evropy. Argument Goldman Sachs tedy nespočívá jen v tom, že plyn je „správně oceněn“ nad hranicí 65 eur. Jde o to, že současná cena nemusí dodavatelům nabídnout dostatečnou motivaci změnit místo, kam své náklady pošlou. 18

Proč 65 eur nemusí stačit

Futures kontrakty na dodávku plynu v nejbližším měsíci na nizozemském trhu TTF, který slouží jako hlavní evropský cenový benchmark, se nedávno dostaly nad 65 eur za MWh, tedy na pětiměsíční maximum. Goldman Sachs ale uvedla, že ani tento růst nemusí zajistit dostatek LNG, pokud se narušení dodávek z Blízkého východu protáhne do příštího roku.

Při současném tempu banka očekává, že zásobníky v severozápadní Evropě budou na konci srpna naplněny jen z 51 procent, což je o 3,4 procentního bodu méně než v jejím základním scénáři. 18

Tento rozdíl je důležitý. Zásobníky fungují jako evropská pojistka pro případ chladného počasí, náhlého růstu spotřeby nebo dalších výpadků dodávek. Pokud bude jejich doplňování po zbytek plnicí sezony příliš pomalé, může trh potřebovat výrazně vyšší zimní cenu, aby přilákal další LNG a ochránil zásoby.

Hormuzský průliv zůstává hlavním proměnným faktorem

Výhled závisí především na tom, jak rychle se obnoví přeprava LNG přes Hormuzský průliv. Rychlejší návrat toků by zvýšil dostupnou nabídku a snížil cenovou prémii, kterou musí Evropa platit. Pomalé zotavení by naopak udrželo asijské ceny LNG vysoko a zesílilo boj o jednotlivé náklady.

Přísnější scénář Goldman Sachs počítá s tím, že vývoz energií z Blízkého východu se bude normalizovat postupně až během roku 2027. Za této podmínky by cena kontraktu TTF s dodávkou v prosinci 2026 mohla překonat 100 eur za MWh. V příznivější variantě, kdy se provoz přes Hormuz obnoví rychleji, by byly zimní ceny podle analýzy výrazně nižší. 17

Hranice 100 eur za MWh je proto především stresovým prahem spojeným s motivací dodavatelů, nikoli bezpodmínečnou základní prognózou Goldman Sachs.

Nižší zásoby znamenají menší prostor pro chybu

Zásobníky zemního plynu v Evropské unii byly v polovině srpna 2026 naplněny přibližně z 62 procent kapacity, zatímco ve stejném období předchozího roku to bylo 74 procent. Podle údajů citovaných UBS se zásoby nacházely pod pětiletým průměrem ve výši 79 procent a pod běžným sezonním tempem byly také čisté přírůstky. 36

Jednotlivá čísla se liší podle data a použité databáze: Enerdata uváděla k 19. srpnu naplněnost 61 procent, zatímco Evropská komise o den později hovořila přibližně o 62 procentech. 34 Směr vývoje je však stejný. Evropa vstupuje do závěrečné části plnicí sezony s menšími zásobami než v posledních letech a vysoké ceny zároveň některé firmy odrazují od nákupu plynu do zásobníků. 36

Menší zásobní polštář neznamená, že Evropě automaticky dojde plyn. Trh je ale citlivější na kombinaci pomalejšího návratu LNG, silnější asijské poptávky a nečekaně vysoké zimní spotřeby.

Proč je Evropská komise klidnější než trh

Evropská komise uvedla, že v současnosti nevidí bezprostřední problém s dodávkami plynu do EU, přestože zásobníky jsou naplněny zhruba z 62 procent. Její hodnocení se týká okamžité bezpečnosti dodávek a dostupnosti různorodých zdrojů pro nadcházející zimu. 23

Goldman Sachs se dívá na jiný typ rizika: na cenu, kterou bude Evropa muset zaplatit za poslední potřebné dodávky LNG a za vytvoření dostatečné rezervy před zimou. Oba pohledy mohou platit současně. Evropa nemusí čelit bezprostřednímu fyzickému nedostatku, domácnosti, podniky a elektrárenský sektor však mohou být vystaveny vysokým a kolísavým cenám, pokud se zmenší rezerva na trhu.

Obavy z nákladů na zimní energie už se promítají i do trhu s elektřinou. Zimní kontrakty na evropskou elektřinu se obchodovaly s prémií přes 20 procent vůči benchmarku pro následující rok. K faktorům zvyšujícím riziko vyšších cen patřily nízké zásoby plynu a slabší rezervy vodní energie.

Co může výhled zlepšit — a co ho naopak zhorší

Největší úlevu by přineslo rychlejší obnovení vývozu LNG z Perského zálivu. Pomohla by také nižší spotová poptávka v Asii a větší dostupnost LNG v atlantické oblasti. Goldman Sachs označila dosažení cíle 67procentního naplnění zásobníků v severozápadní Evropě do konce října za obtížné, ale možné, pokud se katarský vývoz zotaví a poptávka zůstane omezená. 17

Opačný vývoj by znamenal pokračování regionálního konfliktu nebo dlouhodobé narušení lodní dopravy. Evropa by měla k dispozici méně dosažitelných nákladů LNG a zároveň méně času na doplnění zásobníků. V takové situaci by trh mohl vyžadovat prudký růst ceny — ne nutně proto, že už plyn fyzicky došel, ale proto, že vysoká cena je mechanismem, který omezuje poptávku a přitahuje konkurenční dodávky.

Závěr

Goldman Sachs varuje především před tím, že Evropa má malý prostor pro chybu, nikoli před nevyhnutelnou plynovou krizí. Pokud zásoby v EU zůstanou kolem 62 procent a severozápadní Evropa bude zaostávat za základním scénářem banky, ceny nad 65 eur za MWh nemusí stačit k soupeření s Asií o omezené dodávky LNG. 3618

Jestliže se narušení spojená s Hormuzským průlivem rychle zmírní, scénář nad 100 eur za MWh se nemusí naplnit. Pokud se však vývoz obnoví pomalu, prosincový TTF v roce 2026 by se nad tuto hranici mohl dostat, aby do Evropy přilákal dostatek LNG a vytvořil bezpečnější zásobu na zimu. 1718