Technologické akcie stáhly trhy dolů. Pokles výnosů amerických dluhopisů nestačil

Světové akcie zahájily týden opatrně. Přestože výnosy dlouhodobých amerických státních dluhopisů v pondělí klesly, úleva na dluhopisovém trhu nestačila vyvážit nový výprodej technologických a polovodičových titulů. Investoři zároveň zvažovali dopady amerického tlaku na Írán a dlouhodobé náklady financování rozsáhlého vládního dluhu.

Vysvětlení trhu v 15 sekundách

Pondělní pokles nebyl způsoben novým růstem výnosů, ale spíše přehodnocením toho, jak dlouho může pokračovat růst tažený technologiemi a umělou inteligencí. Index S&P 500 klesl o 0,28 % a Nasdaq Composite o 0,76 %, zatímco Dow Jones Industrial Average přidal 0,26 %. Evropské akcie se téměř nezměnily a asijské trhy se vyvíjely smíšeně. Obchodníci sledovali vývoj na dluhopisovém trhu, kolísání akcií spojených s AI a geopolitické zprávy.17

Výnosy klesly, problém amerických dluhopisů ale nezmizel

Zpráva, že americké ministerstvo financí by mohlo k financování dalších nákupů státních dluhopisů využít svůj účet General Account, pomohla v pondělí stlačit výnosy níže. General Account je hlavní účet amerického ministerstva financí vedený u Federálního rezervního systému. Výnos desetiletého dluhopisu klesl o více než 3 bazické body na 4,704 %, zatímco u třicetiletého dluhopisu se snížil o více než 4 bazické body na 5,234 %.12

Šlo o částečný návrat po předchozím výprodeji. Výnos třicetiletého dluhopisu se nedávno dostal na nejvyšší úroveň od roku 2007. Trh znepokojovaly přetrvávající inflační tlaky, vysoké rozpočtové schodky a rostoucí nabídka amerického vládního dluhu.45

Ministerstvo financí už oznámilo, že nejméně zdvojnásobí odkupy dlouhodobějších státních dluhopisů s nominálním kuponem, a to na 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Cílem je zlepšit likviditu na trhu dlouhodobých dluhopisů.315

Proč byla úleva z odkupů jen dočasná

Odkupy dluhopisů mohou zlepšit likviditu a podpořit poptávku po konkrétních emisích. Neřeší však základní potřebu vlády získávat financování. Investoři se proto dál soustředili na objem dluhu, který musí ministerstvo financí vydat, a na to, zda jej trh dokáže absorbovat bez výrazně vyšších výnosů.25

Právě tento rozdíl vysvětluje, proč počáteční růst cen dluhopisů během týdne ochabl. Program řešil likviditu trhu, nikoli širší obavy o stav veřejných financí. Kritici zároveň varovali, že přesun větší části financování ke krátkodobým pokladničním poukázkám může zkomplikovat boj s inflací, financování ministerstva i nezávislost měnové politiky Federálního rezervního systému.13

Vyšší dlouhodobé výnosy se neomezují jen na trh státních dluhopisů. Slouží jako referenční sazby pro hypotéky, spotřebitelské úvěry i firemní financování. Firmám, které ve velkém investují do infrastruktury pro umělou inteligenci, mohou vyšší výnosy zvýšit náklady na financování.4

Technologické akcie byly hlavní brzdou amerických indexů

Výprodej se soustředil především na technologické, čipové a další tituly spojené s umělou inteligencí. Micron Technology ztratil 5,8 %, Coherent a Lumentum oslabily o více než 4 % a polovodičový ETF SOXX klesl o 2,7 %.

Růstové technologické akcie bývají na očekávání úrokových sazeb citlivé. Když rostou dlouhodobé výnosy, budoucí zisky se obvykle přepočítávají vyšší diskontní sazbou, což vytváří tlak na firmy s vysokým oceněním. Trh také čekal na výsledky Nvidie. Ty měly ukázat, zda rally kolem AI odolá vyšším nákladům na financování a větší nejistotě.4

Světové trhy neklesaly jednotně

Asijské burzy nabídly smíšený obrázek:

• Nikkei 225 vzrostl o 0,38 % na 65 774,93 bodu.
• Jihokorejský Kospi klesl o 0,94 % na 6 634,13 bodu.
• Hongkongský Hang Seng oslabil o 0,25 % na 25 453,19 bodu.
• Shanghai Composite ztratil 0,14 % a uzavřel na 3 876,38 bodu.
• Australský S&P/ASX 200 přidal 0,57 % na 9 154,70 bodu.17

Evropské akcie byly stabilnější. Panevropský index STOXX 600 uzavřel beze změny na 654,21 bodu. Investoři sledovali vývoj kolem Íránu a čekali na ekonomická data, která by mohla ovlivnit očekávání ohledně dalšího směřování měnové politiky Evropské centrální banky.

Americké futures byly na začátku obchodování mírně v minusu: futures na S&P 500 klesaly o 0,2 % a futures na Dow Jones o 0,1 %.11 Do závěru se Dow Jones dostal do zisku 0,26 %, ale slabost technologického sektoru ponechala S&P 500 i Nasdaq v záporném teritoriu.

Sankce vůči Íránu zvýšily nejistotu, ropa ale zlevnila

Investoři čekali na podrobnosti nové americké kampaně ekonomického tlaku proti Íránu. Ministr financí Scott Bessent oznámil sankce proti více než 60 subjektům, osobám a plavidlům napojeným na íránský jaderný a raketový program, příjmy z ropy a kybernetické operace.18

Íránský rijál podle citovaných zpráv na neoficiálních trzích rovněž klesl na rekordní minimum 2,02 milionu rijálů za americký dolar.

Navzdory zpřísnění sankcí ropa zlevnila o více než 2 dolary za barel. Pokles cen ropy poskytl určitou úlevu výnosům dluhopisů i náladě na trzích, protože zmírnil bezprostřední obavy z dalšího inflačního šoku.

Co budou investoři sledovat dál

Další vývoj trhů mohou ovlivnit zejména tyto události:

• Červencová inflace měřená výdaji na osobní spotřebu (PCE): Investoři hledají známky toho, zda inflace zůstává natolik vytrvalá, aby úrokové sazby zůstaly vyšší po delší dobu.10
• Projev Kevina Warshe v Jackson Hole: Trh s dluhopisy čeká na náznaky, jak chce Federální rezervní systém vyvažovat inflační a rozpočtová rizika s možností budoucího snižování sazeb. Projev je považován za důležitý pro výhled dlouhodobých výnosů amerických dluhopisů.510
• Výsledky Nvidie: Zveřejněná čísla mají nabídnout nový pohled na poptávku po infrastruktuře pro AI a na udržitelnost technologické rally.4
• Politika financování amerického ministerstva financí: Trhy posuzují, zda větší odkupy dluhopisů a případné využití účtu General Account přinesou dlouhodobou podporu trhu, nebo pouze dočasně uklidní obchodování.1213

Závěr

Pondělní vývoj ukázal, že samotný pokles výnosů amerických dluhopisů k obnovení důvěry nestačí. Technologické a polovodičové akcie zůstávají zranitelné a investoři dál pochybují o udržitelnosti financování amerického dluhu i o citlivosti sázky na AI vůči úrokovým sazbám. Klesající ceny ropy nabídly částečnou protiváhu, další směr trhu však pravděpodobně určí inflační data, politika ministerstva financí, výsledky Nvidie a Warshův projev v Jackson Hole.45