Co by návrh SEC na Regulation Crypto Assets změnil pro vydavatele tokenů

Americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) 18. srpna 2026 navrhla pravidla nazvaná Regulation Crypto Assets. Jejich cílem je vytvořit přizpůsobený rámec pro některé investiční smlouvy spojené s kryptoaktivy. Projekty, které splní stanovené podmínky, by mohly získávat kapitál bez plné registrace nabídky podle amerického zákona o cenných papírech. Povinnost poskytovat investorům určité informace by však nezmizela. Návrh zatím není finálním pravidlem. 23

Význam návrhu roste i proto, že Kongres se dosud neposunul k širší legislativě upravující strukturu kryptoměnového trhu. SEC tak může krátkodobě získat větší prostor pro nastavení pravidel, zároveň jsou ale pravidla přijatá úřadem zranitelnější vůči soudním sporům, změnám nebo zrušení než zákon schválený Kongresem.

Dvě navrhované cesty k získání kapitálu

Regulation Crypto Assets by zavedla dvě výjimky z registračních požadavků amerického Securities Act z roku 1933:

• Výjimka pro startupy: jednorázová nabídka v objemu až 5 milionů dolarů během čtyřletého období. 14
• Výjimka pro financování: nabídky až do 75 milionů dolarů během libovolného období 12 měsíců. Tato větší varianta by byla podmíněna finančními výkazy a průběžnými informačními povinnostmi. 12

Nejde o plošné osvobození pro každou kryptoměnu nebo každý prodej tokenů. Výjimky by se týkaly konkrétních nabídek vymezených investičních smluv spojených s kryptoaktivy a jejich využití by záviselo na splnění podmínek návrhu. 34

Informace pro investory by zůstaly povinné

SEC se nesnaží umožnit získávání kapitálu úplně bez pravidel. Vydavatelé využívající kteroukoli z obou cest by museli zveřejňovat informace založené na obecných principech. U nabídky do 75 milionů dolarů by požadavky byly rozsáhlejší a zahrnovaly by finanční výkazy i průběžné reportování. 12

Pro trh je důležitý právě tento rozdíl. Menší projekty by mohly získat srozumitelnější cestu k financování, větší nabídka by ale stále znamenala trvalou compliance agendu — nikoli jednoduchý tokenový launch bez registrace a dalších povinností.

Co znamená podmíněný bezpečný přístav

Návrh by zároveň vytvořil podmíněný bezpečný přístav z definice „investiční smlouvy“ podle Securities Act i Securities Exchange Act. Za popsaných podmínek by kvalifikované kryptoaktivum mohlo přestat být považováno za součást investiční smlouvy poté, co vydavatel dokončí nebo natrvalo ukončí všechny klíčové manažerské činnosti, které slíbil nebo deklaroval, že bude vykonávat. 45

Smyslem je vyjasnit konkrétní právní přechod: kdy aktivum původně prodávané prostřednictvím investiční smlouvy už není závislé na manažerském úsilí vydavatele. Bezpečný přístav by automaticky nevyňal každý token z působnosti regulace cenných papírů. Rozhodující by bylo splnění podmínek, které SEC nakonec přijme.

Od vymáhání pravidel k cílené regulaci

Návrh představuje za vlády prezidenta Donalda Trumpa výrazný posun v regulačním směru. Agentura Reuters jej označila za první významný krok administrativy k cíleným kryptoměnovým pravidlům, o která odvětví dlouhodobě usilovalo. Pokud by byla pravidla přijata v navržené podobě, některým krypto společnostem by usnadnila vydávání tokenů a získávání peněz. 6

Přístup se liší od modelu, v němž hranice regulace vznikají především prostřednictvím jednotlivých donucovacích řízení. SEC se nyní snaží předem stanovit samostatné možnosti financování a podmínky specifické pro kryptoaktiva. 67

Proč záleží na zákonu CLARITY Act

Návrh přichází v době, kdy se v Senátu zastavil širší zákon Digital Asset Market Clarity Act, známý jako CLARITY Act. Ten má stanovit obecnější zákonné definice a pravidla pro fungování trhu s digitálními aktivy. Jeho prodleva ponechává SEC a Komisi pro obchodování s komoditními futures (CFTC) větší prostor pro ovlivňování krátkodobé politiky.

Pravidla vydaná úřady mohou vzniknout rychleji než zákon, neposkytují ale stejnou dlouhodobou stabilitu. Návrh může čelit soudním žalobám a budoucí administrativa jej může změnit nebo zrušit.

Připomínky lze podávat do 20. října

Po zveřejnění ve Federal Register, oficiálním věstníku americké federální vlády, začalo 21. srpna 2026 šedesátidenní období pro veřejné připomínky. Ty lze podávat do 20. října 2026. 1

Dokud proces neskončí a SEC nerozhodne o případném přijetí finálního pravidla, nemohou firmy považovat limity 5 a 75 milionů dolarů za již dostupné právní výjimky. Konečná podoba se může od návrhu lišit a její praktický dopad bude záviset na konkrétních podmínkách, formulářích pro zveřejňování informací a reportovacích povinnostech.

Závěr

Regulation Crypto Assets by některým vydavatelům kryptoaktiv nabídla dvě potenciální cesty k získání kapitálu: až 5 milionů dolarů během čtyř let, nebo až 75 milionů dolarů během 12 měsíců. Součástí balíčku by byly informační povinnosti pro investory a podmíněný bezpečný přístav, který má řešit, kdy kvalifikované aktivum přestane být součástí investiční smlouvy. 134

Návrh je důležitý, protože posouvá americkou kryptoměnovou politiku směrem k samostatnému regulačnímu rámci v době, kdy širší legislativa v Kongresu stojí. Bezprostřední právní realita je však méně velkolepá než titulky: SEC zatím navrhla pravidla, nikoli pravidla definitivně přijala.