Proč Jesse Pollak tvrdí, že Coinbase drží řádově nejvíc ETH mimo krypto-trezorové firmy

Tvrzení Jesseho Pollaka je nejlépe chápat jako tvrzení o zveřejněné firemní zásobě ETH, nikoli jako ověřený žebříček všech burz, nadací, soukromých společností nebo kryptoměnových peněženek spravovaných pro zákazníky. Pollak z něj navíc vylučuje společnosti typu digital asset treasury (DAT), jejichž hlavní strategií je systematicky hromadit digitální aktiva.

Finanční výkazy Coinbase potvrzují, že firma držela velmi rozsáhlou dlouhodobou pozici v etheru. Samy o sobě ale nedokazují, že žádné ETH z příjmů Base nebylo nikdy prodáno, ani neodhalují účel jednotlivých historických převodů.

Co ukazuje výkaz k 30. červnu 2026

Coinbase vykázala 150 279 ETH klasifikovaných jako kryptoměnová aktiva držená pro investiční účely. Jejich účetní hodnota činila 235,7 milionu dolarů, zatímco pořizovací cena dosahovala 340,6 milionu dolarů. Samostatně firma uváděla dalších 10 480 ETH držených pro provozní účely.

Rozdíl mezi těmito kategoriemi je podstatný. Investiční ETH představuje firemní rezervu či treasury pozici. Provozní ETH je naopak určeno k využití při běžném fungování firmy a nemusí znamenat sázku na dlouhodobý růst ceny etheru. Právě čtvrtletní report Coinbase za druhé čtvrtletí 2026 je hlavním dokumentárním podkladem pro uvedená čísla.

Pollak uvedl, že Coinbase drží přibližně 150 000 ETH už několik let. Tento údaj podporuje interpretaci, podle níž firma svou etherovou pozici dlouhodobě zachovávala, nikoli že by se ETH plošně zbavovala.

Bitcoin rostl, ETH mírně kleslo

Data zároveň ukazují změnu ve složení kryptoměnových rezerv Coinbase. V první polovině roku 2026 firma zvýšila držbu bitcoinu: k 30. červnu měla 17 311 BTC oproti 15 389 BTC na konci roku 2025, což představuje nárůst o 12,5 %. Expozice vůči ETH se naopak mírně snížila.

To poskytuje faktický základ pro pozorování, že Coinbase část své kryptoměnové pokladny přesouvala směrem k bitcoinu. Neznamená to však automaticky, že firma opustila ethereum nebo že prodávala právě ETH pocházející z konkrétního zdroje.

Co zůstatek neříká o ETH z Base

Velká a stále vykazovaná firemní zásoba ETH oslabuje jednoduché tvrzení, že Coinbase ethereum bez rozdílu „dumpuje“. Rozvaha však neumí sledovat původ každého jednotlivého etheru. Z ní nelze zjistit, zda konkrétní příjmy sequenceru sítě Base firma:

• ponechala v ETH,
• prodala na pokrytí provozních nákladů,
• směnila za bitcoin,
• nebo s nimi naložila jiným způsobem.

Tvrzení, že Coinbase prodávala ETH generované Base a za utržené prostředky nakupovala bitcoin, bylo proto založeno na inferenci z finančních výkazů, nikoli na důkazu transakce po transakci.

Ani převody na Prime nejsou důkazem prodeje

Podobně nelze ze samotného odunstakování ETH nebo z převodu na Coinbase Prime vyvodit, že došlo k likvidaci. Mohlo jít o změnu treasury strategie, stakingové operace, mimoburzovní či klientskou transakci, případně o skutečný prodej.

Bez spolehlivého přiřazení blockchainových adres, obchodních záznamů nebo přímého vyjádření Coinbase zůstává motivace těchto pohybů nevyřešená. Převod na Prime sám o sobě není důkazem prodeje.

Pollakova širší obhajoba Coinbase

Pollak nestaví obhajobu pouze na velikosti etherové rezervy. Coinbase podle něj není jen společností, která vybírá příjmy ze sequenceru Base, ale také významným účastníkem ekosystému Etherea. Poukazuje na využívání Etherea sítí Base, podporu EIP-4844, infrastrukturu související s USDC a postup decentralizace Base.

Jeho reakce zároveň odmítala morální soudy nad běžnou aktivitou v síti, včetně obchodování, decentralizovaných financí a memecoinů.

Jason Chaskin podobně argumentoval, že vztah Coinbase k Ethereu je integrovaný: firma je držitelem ETH, provozovatelem Base a zákazníkem Etherea, významným depozitářem i vstupní bránou pro uživatele a aktiva. To je silnější tvrzení než prohlášení, že Coinbase ETH nikdy neprodává. Nenahrazuje však transparentní pravidla pro nakládání s příjmy sequenceru. Pollak Coinbase výslovně popsal jako dlouhodobého držitele ETH i jako zákazníka Etherea.

Firemní ETH není ETH klientů

Coinbase je v této debatě mimořádně dobře pozorovatelná, protože jde o veřejně obchodovanou americkou společnost, která pravidelně zveřejňuje finanční výkazy. Její vlastní firemní ETH — investiční i provozní — však nelze zaměňovat za mnohem větší objem etheru, který drží v úschově pro klienty a instituce.

Coinbase uvádí, že působí jako depozitář pro více než 80 % aktiv amerických bitcoinových a etherových ETF. Tento údaj ilustruje rozsah její custody činnosti, nikoli velikost vlastního firemního treasury.

Závěr: co je skutečně doloženo

Obhajitelný závěr je úzký, ale významný: finanční výkazy podporují tvrzení, že Coinbase k 30. červnu 2026 zůstávala významným a zveřejněným korporátním držitelem ETH mimo firmy typu DAT. Její etherová alokace byla mírně nižší, zatímco držba bitcoinu vzrostla.

Tato čísla vyvracejí absolutní narativ, že Coinbase „prodala všechno ETH“. Neřeší ale konkrétní otázku historie na blockchainu — zda určité odunstakované ETH nebo ether převedený na Coinbase Prime firma znovu vyvážila, použila v mimoburzovních operacích, nebo skutečně zlikvidovala.