Rafinerie nestíhají: paliva zdražují, i když ropa zůstává relativně klidná

Nejde primárně o nedostatek ropy, ale o problém s rafinací

Současný tlak na trh je především šokem na straně zpracování. Ve stejnou dobu vypadla část rafinérské kapacity i přepravních tras, které dopravují hotová paliva k odběratelům. Do toho přichází silná sezónní poptávka po benzinu, naftě a leteckém palivu. Proto mohou ceny paliv a takzvané rafinérské „crack spready“ růst, i když cena surové ropy zůstává relativně pod kontrolou.

„Crack spread“ označuje rozdíl mezi cenou ropy a hodnotou produktů, které z ní rafinerie vyrobí. Když se benzin a nafta stanou vzácnými, tento rozdíl prudce roste a rafinerie mají mimořádně vysoké marže.

Výrobu zasáhly války i logistika

Podle dostupných odhadů je mimo provoz nebo omezeno přibližně 10 milionů barelů denně globální rafinérské kapacity. Hlavními příčinami jsou výpadky a útoky spojené s konfliktem na Blízkém východě a poškození ruských závodů. Efektivní uzavření Hormuzského průlivu navíc omezuje jak dodávky ropy pro rafinerie, tak vývoz hotových produktů. Palivo se tak nemůže běžným způsobem přesouvat z exportních center v Perském zálivu do oblastí, kde chybí.

Dopad na Blízký východ je mimořádně citelný. Podle údaje Mezinárodní energetické agentury (IEA), který citovala agentura Reuters, vypadlo více než 20 % z tamní rafinérské kapacity 9,6 milionu barelů denně. Regionální zpracování bylo ve druhém čtvrtletí odhadováno o 2,9 milionu barelů denně pod předválečnou úrovní a ve třetím čtvrtletí má být stále nižší o 2,2 milionu barelů denně.

Nafta je nejzranitelnější částí trhu

Výpadek ruských rafinerií způsobený ukrajinskými útoky snížil ruské zpracování přibližně na nejnižší úroveň za dvě desetiletí. Situaci dále zhoršil ruský zákaz vývozu nafty, který z trhu odřízl dodávky jednoho z nejvýznamnějších světových exportních systémů.

Největší tlak proto pociťují trhy v Evropě, Africe a Latinské Americe. Nafta se hůře nahrazuje než ropa, protože její dostupnost závisí na omezenějším počtu exportérů a vhodných rafinérských provozů. Podle IEA byly v červenci vývozy nafty z Ruska, Blízkého východu a hlavních asijských dodavatelů dohromady o 1,3 milionu barelů denně nižší než před rokem — přibližně o pětinu námořního obchodu, na němž je trh závislý.

Čína tentokrát nedoplňuje chybějící nabídku

Čína má potenciálně volnou rafinérskou kapacitu, ale její využití automaticky neznamená další dodávky na světový trh. Čínské rafinerie omezily zpracování a země zároveň drží vývoz paliv na uzdě. Tím mizí významný „výkyvový“ dodavatel právě ve chvíli, kdy asijští i světoví odběratelé hledají další benzin a naftu.

Námořní obchod s rafinovanými produkty se proto zmenšuje místo toho, aby se přizpůsobil novému rozložení nabídky. Omezené dodávky z Perského zálivu a nedostupná ruská nafta vedou k lokálním nedostatkům, větším rozdílům mezi regionálními cenami a prudkému růstu krátkodobých futures kontraktů na benzin a naftu.

Kdo na situaci vydělává — a proč to nestačí

Největší krátkodobou výhodu mají rafinerie ve Spojených státech a exportně zaměřené závody v Indii. Rekordní nebo téměř rekordní marže je motivují k velmi vysokému využití kapacit a k většímu vývozu paliv. Ani tyto provozy však nemohou bez omezení zvyšovat výrobu. Náhradní dodávky navíc nedokážou plně zastoupit ztracené objemy z Perského zálivu a Ruska ani obnovit přerušené přepravní trasy.

Vyšší ceny se postupně promítají ke spotřebitelům. Řidiči platí více u čerpacích stanic, dražší nafta zvyšuje náklady silniční dopravy a zemědělství a vyšší ceny leteckého paliva dopadají na aerolinky i průmyslové odběratele. Letní cestování, vyšší spotřeba elektřiny během veder a později i sezónní poptávka po destilátech brání rychlému doplnění zásob.

Zásoby jsou tenkým ochranným polštářem

Zásoby benzinu a nafty se na klíčových trzích pohybují poblíž víceletých minim. Očekává se také, že asijské zásoby benzinu zůstanou po zbytek roku 2026 pod pětiletým průměrem. Takto nízká úroveň činí ceny mimořádně citlivými na další odstávku rafinerie, komplikaci v lodní dopravě, hurikán nebo nečekaný růst poptávky.

Právě zásoby obvykle fungují jako nárazník mezi výrobou a spotřebou. Když je tento nárazník téměř vyčerpaný, i relativně malý nový výpadek může vyvolat nepoměrně velký cenový skok.

Proč nová kapacita nepřinese rychlé řešení

Přibližně 500 000 nových barelů denně rafinérské kapacity v Indii a na Blízkém východě je ve srovnání s několikamiliardovým výpadkem příliš málo. Nové provozy navíc nemusí být okamžitě dostupné v plném výkonu a samy o sobě neotevřou Hormuzský průliv ani neopraví poškozené rafinerie.

Mohou pomoci na okraji, zejména pokud jsou nastaveny na výrobu exportovatelných středních destilátů, kam patří především nafta a letecké palivo. Ztracenou globální rezervu ale neobnoví.

Kdy může přijít úleva

Návrat k normálnějším podmínkám bude záviset méně na samotné těžbě ropy než na několika krocích, které se musí odehrát současně: na trvalém obnovení přepravy přes Blízký východ, opravě a restartu poškozených rafinerií, zrušení ruských exportních omezení a větším vývozu čínských paliv.

Dokud se nesejde několik těchto podmínek a zásoby se znovu nedoplní, mohou rafinérské marže zůstat zvýšené a ceny benzinu a nafty se dál vyvíjet odděleně od ceny surové ropy. Trh přitom zůstane zranitelný vůči dalšímu geopolitickému nebo logistickému šoku.