Obnova eurozóny nabírá tempo: srpnový PMI vzrostl na 52,1, inflace ale drží ECB v pozoru

Srpnový bleskový index nákupních manažerů (PMI), který sleduje aktivitu soukromého sektoru, ukázal, že oživení eurozóny se rozšiřuje, stále však zůstává křehké. Kompozitní PMI vzrostl z 52,0 v červenci na 52,1 v srpnu, dosáhl nejvyšší hodnoty za devět měsíců a zůstal bezpečně nad hranicí 50 bodů oddělující růst od poklesu. Hlavním tahounem byl průmysl, zatímco služby rostly stejným tempem jako v předchozím měsíci.

Průmysl se stal hlavním motorem oživení

Nejsilnější signál přišel z továren. Bleskový výrobní PMI eurozóny vzrostl na 52,8 a index průmyslové produkce se vyšplhal na 53,4, což představuje nejrychlejší expanzi za přibližně čtyři a půl roku. Zlepšily se také nové zakázky a exportní poptávka se po zhruba čtyřech a půl letech vrátila k růstu.

Výrobní podniky zároveň znovu začaly nabírat zaměstnance. Zlepšení se tak začalo promítat nejen do nálady firem nebo do zpracování starých objednávek, ale také do skutečné výroby a zaměstnanosti. To je důležité, protože předchozí růst průmyslu byl považován za křehký: firmy tehdy často pouze dokončovaly dříve přijaté zakázky, aniž by přicházela silnější nová poptávka.

Služby naproti tomu nezrychlily. Jejich PMI zůstal na 51,7, takže právě průmysl byl nejvýraznějším zdrojem nové dynamiky v srpnových datech.

Německo táhlo průmysl, Francie zaostávala

Celkový výsledek za eurozónu zakrýval výrazné rozdíly mezi jejími dvěma největšími ekonomikami. Německo bylo hlavním přispěvatelem k oživení průmyslu a zaznamenalo nejsilnější růst výrobní aktivity od ledna 2022.

Francie nabídla podstatně slabší obraz. Aktivitu tam narušily dopady vlny veder a oživení bylo výrazně pomalejší než v Německu. Regionální PMI proto nelze vykládat jako důkaz rovnoměrného růstu v celé eurozóně: německý průmyslový výkon zvedl celkový výsledek, zatímco v dalších zemích zůstávaly podmínky obtížnější.

Zakázky přibyly, důvěra podniků ale oslabila

Růst celkového objemu nových zakázek byl povzbudivou změnou. Rychlejší příliv objednávek, obnovený růst exportu a návrat náboru ve výrobě naznačují zlepšení skutečné poptávky, nikoli jen dočasné oživení způsobené vyřizováním starých zakázek.

Firmy však dál upozorňovaly na rizika spojená s narušenými dodavatelskými řetězci a drahými energiemi v důsledku konfliktu na Blízkém východě. Důvěra podniků se zhoršila kvůli nejistotě kolem konfliktu, obchodu, dodávek a budoucích účtů za energie. Růst vstupních nákladů v srpnu zpomalil, zůstával však výrazný a stále výrazně nad úrovněmi před začátkem konfliktu.

Právě kombinace lepších zakázek a slabší důvěry vystihuje hlavní napětí v současném oživení. Aktuální aktivita se drží, firmy si ale méně věří, že bude růst pokračovat, pokud potrvají vysoké ceny energií a logistické problémy.

Tlak nákladů v PMI polevil, celková inflace ale vzrostla

PMI přinesl určitou úlevu v oblasti krátkodobých cenových tlaků: růst vstupních nákladů zpomalil na nejnižší úroveň od února, stále však zůstal zvýšený. To může snižovat riziko, že se průmyslové oživení okamžitě promění v novou širokou inflační vlnu.

Celkový inflační obrázek byl méně příznivý. Meziroční inflace v eurozóně vzrostla v červenci na 2,9 % z červnových 2,8 %, zatímco inflace energií zrychlila na 10,0 % z 8,5 %. Také inflace ve službách se zvýšila na 3,3 %.

Projekce odborníků Evropské centrální banky (ECB) z června již varovaly, že celková inflace může ve třetím a čtvrtém čtvrtletí 2026 dosáhnout vrcholu kolem 3,4 %, především kvůli vyšší energetické inflaci související s konfliktem na Blízkém východě.

Pro měnovou politiku tak vzniká smíšený signál: PMI naznačuje, že poptávka a výroba dokážou odolávat přísnějším finančním podmínkám, ale inflace tažená energiemi může udržet růst cen déle nad dvouprocentním cílem ECB.

Co data znamenají pro možné zářijové zvýšení sazeb ECB

Srpnová data posilují argumenty pro další zvýšení sazeb ECB v září hned ve třech ohledech:

1. Ekonomika rostla, místo aby se smršťovala. Kompozitní PMI na úrovni 52,1 ukazuje na pokračující růst soukromého sektoru a průzkum naznačuje přibližně 0,3% mezikvartální růst HDP ve třetím čtvrtletí.
2. Průmyslová dynamika se výrazně zlepšila. Vyšší výroba, nové zakázky, export i zaměstnanost snižují bezprostřední riziko, že zvýšení sazeb uvrhne eurozónu do recese.
3. Inflace zůstala nad cílem. Červencová celková inflace 2,9 % a desetiprocentní růst cen energií představují pro ECB nová proinflační rizika, zvláště pokud se vyšší náklady na energie přelijí do služeb a mezd.

PMI však neznamená, že je nevyhnutelný dlouhý cyklus zvyšování sazeb. Důvěra oslabila, dodavatelské řetězce zůstávají zranitelné, energie jsou drahé a Francie vykázala znatelně slabší výkon. Přesnější interpretace proto zní: odolná aktivita dává ECB prostor pro další zvýšení sazeb, ale nerovnoměrné oživení po něm mluví pro opatrnost.

Závěr

Srpnový bleskový PMI vykreslil širší, ale stále křehké oživení eurozóny. Kompozitní index dosáhl 52,1, průmysl rostl nejrychleji za více než čtyři roky, Německo táhlo zlepšení ve výrobě a nové zakázky i export se vyvíjely příznivěji.

Oživení však nebylo rovnoměrné, důvěra podniků se zhoršila a inflace zůstala výrazně nad cílem. Zářijové zvýšení sazeb ECB je proto pravděpodobnější, zároveň ale nic nenaznačuje, že by po něm měla automaticky následovat delší série dalších kroků. Tvůrci měnové politiky budou muset další směřování pečlivě posoudit podle vývoje inflace, mezd, cen energií a hospodářské aktivity.