Příkladem dopadu na hospodaření firmy je tchajwanský výrobce serverových kolejnic King Slide. V červenci vykázal již pátý měsíc v řadě rekordní tržby, k nimž přispěly pokračující investice do AI infrastruktury.

Proč rally působí přesvědčivěji než čistá spekulace

Přesun kapitálu podporuje rozsah plánovaných investic. Američtí hyperscale poskytovatelé cloudových služeb se podle zpráv, které stojí za aktuální rally na rozvíjejících se trzích, zavázali investovat do AI infrastruktury téměř 2,4 bilionu dolarů.

Takové výdaje mohou dodavatelům datových center zajistit několikaletý prostor pro růst tržeb a zisků. Víceleté objednávkové knihy navíc poskytují lepší výhled než pouhá nálepka „AI“ nebo zájem investorů. S tím, jak jsou výpočetní úlohy náročnější, rostе význam chlazení, napájecích systémů i konektivity.

Neznamená to, že z růstu budou těžit všechny menší firmy stejně. Trh však začíná vnímat AI jako celý ekosystém: klíčoví zůstávají návrháři a výrobci čipů, ale stejně důležité jsou i společnosti, které umožňují jejich nasazení ve velkém měřítku.

Velcí výrobci čipů stále vysvětlují podstatnou část růstu

Tento přesun je srozumitelnější v kontextu dosavadního vývoje akcií z rozvíjejících se trhů. Index MSCI Emerging Markets letos vzrostl přibližně o 22 %, avšak podle analýzy společnosti Neuberger Berman připadlo 14 procentních bodů tohoto růstu pouze na TSMC, Samsung Electronics a SK Hynix.

Počáteční fáze rally tak byla především příběhem polovodičů. Také červencové pohyby ukázaly, jak silně index zůstává napojen na velké jihokorejské výrobce čipů: SK Hynix a Samsung se podílely téměř polovinou na růstu indexu během jedné obchodní seance, když se asijské technologické akcie odrazily ode dna.

Menší dodavatelé AI proto představují změnu skladby lídrů, nikoli nutně změnu základní investiční teze. Kapitál se přesouvá z jedné části hardwarového řetězce AI do jiné.

Je to skutečná diverzifikace?

V technologické infrastruktuře jsou patrné známky širší účasti. Investiční příležitost se nyní rozprostírá od procesorů přes serverový hardware, chlazení a napájení až po optické sítě. Strategové očekávají, že se vedení trhu ve druhé polovině roku rozloží podél tohoto řetězce rovnoměrněji.

To je však užší pojetí diverzifikace než skutečně široké oživení rozvíjejících se trhů. Pokud se rally rozšíří jen o několik typů dodavatelů AI, zatímco spotřebitelský sektor, finance, zdravotnictví a další odvětví zůstanou pozadu, půjde stále o koncentrovanou tematickou sázku.

Opatrnost podporuje i geografické rozložení. Asie tvoří přibližně 82 % indexu MSCI Emerging Markets a příslušné výrobní ekosystémy jsou soustředěny především v Číně, na Tchaj-wanu a v Jižní Koreji. Region je proto dobře postavený k tomu, aby těžil z globální výstavby AI infrastruktury. Stejná koncentrace ale znamená, že otřes v severoasijském technologickém nebo výrobním sektoru může zasáhnout mnoho zdánlivě různých vítězů současně.

Slabší dolar a elektřina jako další podpůrné faktory

Slabší americký dolar může zlepšovat prostředí pro aktiva a měny rozvíjejících se trhů a zvyšovat atraktivitu asijských akcií pro zahraniční investory. Asijské měny rozvíjejících se zemí v poslední době vůči slabšímu dolaru posílily; mezi nejsilnější patřil tchajwanský dolar.

AI datová centra zároveň otevírají druhý investiční příběh: elektřinu a elektrifikaci. S růstem výpočetní kapacity stoupá poptávka po zařízeních pro napájení a po síťové infrastruktuře, která ji musí zvládnout. Vedle firem dodávajících servery a sítě tak mohou získat pozornost také dodavatelé energetické infrastruktury.

Tyto faktory mohou přitáhnout kapitál do méně vlastněných asijských akcií, nelze je však zaměňovat za důkaz široké účasti trhu. Dostupná data stále ukazují především na rally soustředěnou kolem technologií a infrastruktury spojené s AI.

Rizika, která by měli investoři sledovat

Stejná závislost na výdajích za AI

Menší dodavatelé nejsou defenzivní alternativou k TSMC, Samsungu nebo SK Hynixu. Jejich tržby mohou záviset na stejných investičních plánech velkých cloudových společností, i když působí v jiné části dodavatelského řetězce. Zpomalení výstavby datových center, normalizace dodavatelských podmínek nebo změna očekávání ohledně poptávky po AI mohou současně zasáhnout výrobce čipů, chladicích zařízení, serverových komponent i optiky.

Geografická a indexová koncentrace

Vysoká váha Asie dává investorům na rozvíjejících se trzích výraznou expozici vůči výrobní základně AI v tomto regionu. Zároveň je index geograficky méně vyvážený, než by mohl naznačovat jeho název. Čína, Tchaj-wan a Jižní Korea mohou v růstové fázi těžit nadprůměrně, geopolitické napětí nebo regionální výrobní šok by na ně však mohly dopadnout stejně výrazně.

Riziko valuace a momenta

Růst až o 90 % během jediného měsíce může odrážet silná očekávání ohledně hospodaření, ale také zvyšuje citlivost akcií na zklamání. Investoři by měli rozlišovat mezi firmami s rostoucími tržbami a dlouhodobě udržitelnými objednávkami a tituly, které pouze získaly vyšší valuaci díky spojení s AI. Rekordní tržby King Slide představují konkrétní firemní údaj, nikoli záruku, že stejný výsledek zopakuje celá skupina dodavatelů.

Jak poznat, zda se rally skutečně rozšiřuje

Nejlepší test není v tom, zda rostou další akcie spojené s AI. Důležité je, zda se růst časem rozšíří i mimo stejný technologický klastr.

Zdravější rally na rozvíjejících se trzích by měla vykazovat několik znaků:

• účast sektorů mimo AI hardware a infrastrukturu datových center;
• výraznější příspěvek zemí mimo Čínu, Tchaj-wan a Jižní Koreu;
• růst zisků, který přetrvá i po první vlně objednávek na infrastrukturu; a
• menší závislost na hrstce polovodičových a dalších AI titulů.

Dokud se tyto signály neobjeví, je přesnější mluvit o rozšiřující se rally v dodavatelském řetězci AI než o plně diverzifikovaném býčím trhu rozvíjejících se zemí. Firmy dodávající „krumpáče a lopaty“ sice rozšiřují okruh příležitostí, stále však patří do stejného koncentrovaného technologického příběhu, který index v první řadě vytáhl vzhůru.

Příkladem dopadu na hospodaření firmy je tchajwanský výrobce serverových kolejnic King Slide. V červenci vykázal již pátý měsíc v řadě rekordní tržby, k nimž přispěly pokračující investice do AI infrastruktury.

Proč rally působí přesvědčivěji než čistá spekulace

Přesun kapitálu podporuje rozsah plánovaných investic. Američtí hyperscale poskytovatelé cloudových služeb se podle zpráv, které stojí za aktuální rally na rozvíjejících se trzích, zavázali investovat do AI infrastruktury téměř 2,4 bilionu dolarů.

Takové výdaje mohou dodavatelům datových center zajistit několikaletý prostor pro růst tržeb a zisků. Víceleté objednávkové knihy navíc poskytují lepší výhled než pouhá nálepka „AI“ nebo zájem investorů. S tím, jak jsou výpočetní úlohy náročnější, rostе význam chlazení, napájecích systémů i konektivity.

Neznamená to, že z růstu budou těžit všechny menší firmy stejně. Trh však začíná vnímat AI jako celý ekosystém: klíčoví zůstávají návrháři a výrobci čipů, ale stejně důležité jsou i společnosti, které umožňují jejich nasazení ve velkém měřítku.

Velcí výrobci čipů stále vysvětlují podstatnou část růstu

Tento přesun je srozumitelnější v kontextu dosavadního vývoje akcií z rozvíjejících se trhů. Index MSCI Emerging Markets letos vzrostl přibližně o 22 %, avšak podle analýzy společnosti Neuberger Berman připadlo 14 procentních bodů tohoto růstu pouze na TSMC, Samsung Electronics a SK Hynix.

Počáteční fáze rally tak byla především příběhem polovodičů. Také červencové pohyby ukázaly, jak silně index zůstává napojen na velké jihokorejské výrobce čipů: SK Hynix a Samsung se podílely téměř polovinou na růstu indexu během jedné obchodní seance, když se asijské technologické akcie odrazily ode dna.

Menší dodavatelé AI proto představují změnu skladby lídrů, nikoli nutně změnu základní investiční teze. Kapitál se přesouvá z jedné části hardwarového řetězce AI do jiné.

Je to skutečná diverzifikace?

V technologické infrastruktuře jsou patrné známky širší účasti. Investiční příležitost se nyní rozprostírá od procesorů přes serverový hardware, chlazení a napájení až po optické sítě. Strategové očekávají, že se vedení trhu ve druhé polovině roku rozloží podél tohoto řetězce rovnoměrněji.

To je však užší pojetí diverzifikace než skutečně široké oživení rozvíjejících se trhů. Pokud se rally rozšíří jen o několik typů dodavatelů AI, zatímco spotřebitelský sektor, finance, zdravotnictví a další odvětví zůstanou pozadu, půjde stále o koncentrovanou tematickou sázku.

Opatrnost podporuje i geografické rozložení. Asie tvoří přibližně 82 % indexu MSCI Emerging Markets a příslušné výrobní ekosystémy jsou soustředěny především v Číně, na Tchaj-wanu a v Jižní Koreji. Region je proto dobře postavený k tomu, aby těžil z globální výstavby AI infrastruktury. Stejná koncentrace ale znamená, že otřes v severoasijském technologickém nebo výrobním sektoru může zasáhnout mnoho zdánlivě různých vítězů současně.

Slabší dolar a elektřina jako další podpůrné faktory

Slabší americký dolar může zlepšovat prostředí pro aktiva a měny rozvíjejících se trhů a zvyšovat atraktivitu asijských akcií pro zahraniční investory. Asijské měny rozvíjejících se zemí v poslední době vůči slabšímu dolaru posílily; mezi nejsilnější patřil tchajwanský dolar.

AI datová centra zároveň otevírají druhý investiční příběh: elektřinu a elektrifikaci. S růstem výpočetní kapacity stoupá poptávka po zařízeních pro napájení a po síťové infrastruktuře, která ji musí zvládnout. Vedle firem dodávajících servery a sítě tak mohou získat pozornost také dodavatelé energetické infrastruktury.

Tyto faktory mohou přitáhnout kapitál do méně vlastněných asijských akcií, nelze je však zaměňovat za důkaz široké účasti trhu. Dostupná data stále ukazují především na rally soustředěnou kolem technologií a infrastruktury spojené s AI.

Rizika, která by měli investoři sledovat

Stejná závislost na výdajích za AI

Menší dodavatelé nejsou defenzivní alternativou k TSMC, Samsungu nebo SK Hynixu. Jejich tržby mohou záviset na stejných investičních plánech velkých cloudových společností, i když působí v jiné části dodavatelského řetězce. Zpomalení výstavby datových center, normalizace dodavatelských podmínek nebo změna očekávání ohledně poptávky po AI mohou současně zasáhnout výrobce čipů, chladicích zařízení, serverových komponent i optiky.

Geografická a indexová koncentrace

Vysoká váha Asie dává investorům na rozvíjejících se trzích výraznou expozici vůči výrobní základně AI v tomto regionu. Zároveň je index geograficky méně vyvážený, než by mohl naznačovat jeho název. Čína, Tchaj-wan a Jižní Korea mohou v růstové fázi těžit nadprůměrně, geopolitické napětí nebo regionální výrobní šok by na ně však mohly dopadnout stejně výrazně.

Riziko valuace a momenta

Růst až o 90 % během jediného měsíce může odrážet silná očekávání ohledně hospodaření, ale také zvyšuje citlivost akcií na zklamání. Investoři by měli rozlišovat mezi firmami s rostoucími tržbami a dlouhodobě udržitelnými objednávkami a tituly, které pouze získaly vyšší valuaci díky spojení s AI. Rekordní tržby King Slide představují konkrétní firemní údaj, nikoli záruku, že stejný výsledek zopakuje celá skupina dodavatelů.

Jak poznat, zda se rally skutečně rozšiřuje

Nejlepší test není v tom, zda rostou další akcie spojené s AI. Důležité je, zda se růst časem rozšíří i mimo stejný technologický klastr.

Zdravější rally na rozvíjejících se trzích by měla vykazovat několik znaků:

• účast sektorů mimo AI hardware a infrastrukturu datových center;
• výraznější příspěvek zemí mimo Čínu, Tchaj-wan a Jižní Koreu;
• růst zisků, který přetrvá i po první vlně objednávek na infrastrukturu; a
• menší závislost na hrstce polovodičových a dalších AI titulů.

Dokud se tyto signály neobjeví, je přesnější mluvit o rozšiřující se rally v dodavatelském řetězci AI než o plně diverzifikovaném býčím trhu rozvíjejících se zemí. Firmy dodávající „krumpáče a lopaty“ sice rozšiřují okruh příležitostí, stále však patří do stejného koncentrovaného technologického příběhu, který index v první řadě vytáhl vzhůru.