Výnosy amerických dluhopisů přenesly slabost Wall Street do Asie

Bezprostředním impulzem byla kombinace poklesu amerických akcií a růstu výnosů dluhopisů. Když výnosy amerických státních dluhopisů rostou, zvyšuje se také diskontní sazba používaná při oceňování budoucích firemních zisků. To obvykle nejvíce zatěžuje růstové a technologické akcie, protože jejich valuace více závisí na ziscích očekávaných až v dalších letech.

Pokles Wall Street proto udával asijskému obchodování defenzivní tón. Tlak zesílily obavy, že dražší úvěry oslabí spotřebitelskou poptávku i investice firem. Slabší růst tržeb společnosti Walmart navíc vyvolal otázky ohledně kondice amerického spotřebitele.

Proč plánované odkupy dluhopisů trhy dlouho neuklidnily

Americké ministerstvo financí oznámilo, že nejméně zdvojnásobí maximální objem operací na podporu likvidity u dlouhodobých nominálních kuponových dluhopisů — z 2 na nejméně 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Opatření se týká splatností v pásmech 10 až 20 let a 20 až 30 let a má začít platit 9. září.

Oznámení nejprve pomohlo srazit dlouhodobé výnosy a podpořilo růst asijských akcií během předchozího dne. Úleva však rychle slábla. Investoři začali pochybovat, zda jsou odkupy dostatečně velké, aby řešily hlubší problémy trhu s dluhopisy — obavy z inflace i množství státního dluhu, který musí absorbovat soukromí investoři.

Výnosy se následně znovu vydaly vzhůru. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se během čtvrtečního obchodování dostal nad 4,70 % a rostl také výnos třicetiletého dluhopisu. Trh tak opatření vnímal spíše jako podporu likvidity než jako řešení základních fiskálních a inflačních problémů.

Ropa a napětí kolem Íránu udržely inflaci v centru pozornosti

Další vrstvu tlaku přidaly ceny ropy. Napětí spojené s Íránem zůstávalo nevyřešené a diplomatické snahy nepřinesly rychlý průlom. Brent se už dříve během týdne dostal nad 91 dolarů za barel poté, co vypršelo příměří a oslabily naděje na rychlé diplomatické řešení.

Dražší energie zvyšují celkovou inflaci a snižují kupní sílu domácností. Firmám zároveň zdražují vstupy a centrálním bankám komplikují případné snižování úrokových sazeb. Pro akcie jde o nepříjemnou kombinaci: slabší očekávání růstu se potkávají s vyššími diskontními sazbami.

Japonsko řešilo i vlastní inflační a měnové riziko

Japonská inflační data posílila obavy na dluhopisovém trhu. Celková spotřebitelská inflace v červenci zrychlila z 1,6 % na 1,9 %, zatímco jádrová inflace, která nezahrnuje čerstvé potraviny, ale zahrnuje energie, vzrostla na 1,8 %.

Samostatná data o velkoobchodních cenách ukázala meziroční růst cen výrobců o 7,2 %. To udrželo při životě očekávání, že Bank of Japan by mohla v září zvýšit úrokové sazby. Méně uvolněná měnová politika by znamenala vyšší domácí výnosy a další tlak na ocenění japonských akcií v době, kdy investoři už reagovali na globální výprodej dluhopisů.

Inflační data sama o sobě zvýšení sazeb nezaručují. Jádrová inflace zůstala pod dvouprocentním cílem Bank of Japan a načasování i rozsah případné změny budou záviset na dalších údajích a hodnocení centrální banky.

Co budou trhy sledovat dál

Krátkodobý výhled závisí především na tom, zda se růst výnosů a cen ropy zastaví. Pozornost se soustředí hlavně na tři události:

• Sympozium v Jackson Hole: Komentáře centrálních bankéřů mohou naznačit, jak hodnotí setrvačnou inflaci, vysoké dlouhodobé výnosy a další směřování úrokových sazeb.
• Výsledky společnosti Nvidia: Čísla prověří, zda silné zisky spojené s umělou inteligencí dokážou dál podporovat vysoké ocenění technologických akcií i v prostředí rostoucích výnosů dluhopisů.
• Americká jádrová inflace PCE: Jde o preferovaný inflační ukazatel amerického Fedu. Slabší výsledek by podpořil očekávání nižších výnosů, zatímco vyšší číslo by mohlo prodloužit tlak na riziková aktiva.

Praktický závěr je jednoduchý: asijské trhy reagovaly na problém napříč několika třídami aktiv. Dluhopisy signalizovaly vyšší dlouhodobé náklady, ropa udržovala obavy z inflace a akcie musely obhájit vysoké valuace. Stabilizace výnosů amerických dluhopisů, zmírnění energetických rizik spojených s Íránem nebo příznivá inflační data by mohly akciím pomoci k oživení. Bez takových signálů zůstanou japonské, jihokorejské a další technologicky orientované trhy citlivé na další pohyb výnosů.

Výnosy amerických dluhopisů přenesly slabost Wall Street do Asie

Bezprostředním impulzem byla kombinace poklesu amerických akcií a růstu výnosů dluhopisů. Když výnosy amerických státních dluhopisů rostou, zvyšuje se také diskontní sazba používaná při oceňování budoucích firemních zisků. To obvykle nejvíce zatěžuje růstové a technologické akcie, protože jejich valuace více závisí na ziscích očekávaných až v dalších letech.

Pokles Wall Street proto udával asijskému obchodování defenzivní tón. Tlak zesílily obavy, že dražší úvěry oslabí spotřebitelskou poptávku i investice firem. Slabší růst tržeb společnosti Walmart navíc vyvolal otázky ohledně kondice amerického spotřebitele.

Proč plánované odkupy dluhopisů trhy dlouho neuklidnily

Americké ministerstvo financí oznámilo, že nejméně zdvojnásobí maximální objem operací na podporu likvidity u dlouhodobých nominálních kuponových dluhopisů — z 2 na nejméně 4 miliardy dolarů na jednu operaci. Opatření se týká splatností v pásmech 10 až 20 let a 20 až 30 let a má začít platit 9. září.

Oznámení nejprve pomohlo srazit dlouhodobé výnosy a podpořilo růst asijských akcií během předchozího dne. Úleva však rychle slábla. Investoři začali pochybovat, zda jsou odkupy dostatečně velké, aby řešily hlubší problémy trhu s dluhopisy — obavy z inflace i množství státního dluhu, který musí absorbovat soukromí investoři.

Výnosy se následně znovu vydaly vzhůru. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se během čtvrtečního obchodování dostal nad 4,70 % a rostl také výnos třicetiletého dluhopisu. Trh tak opatření vnímal spíše jako podporu likvidity než jako řešení základních fiskálních a inflačních problémů.

Ropa a napětí kolem Íránu udržely inflaci v centru pozornosti

Další vrstvu tlaku přidaly ceny ropy. Napětí spojené s Íránem zůstávalo nevyřešené a diplomatické snahy nepřinesly rychlý průlom. Brent se už dříve během týdne dostal nad 91 dolarů za barel poté, co vypršelo příměří a oslabily naděje na rychlé diplomatické řešení.

Dražší energie zvyšují celkovou inflaci a snižují kupní sílu domácností. Firmám zároveň zdražují vstupy a centrálním bankám komplikují případné snižování úrokových sazeb. Pro akcie jde o nepříjemnou kombinaci: slabší očekávání růstu se potkávají s vyššími diskontními sazbami.

Japonsko řešilo i vlastní inflační a měnové riziko

Japonská inflační data posílila obavy na dluhopisovém trhu. Celková spotřebitelská inflace v červenci zrychlila z 1,6 % na 1,9 %, zatímco jádrová inflace, která nezahrnuje čerstvé potraviny, ale zahrnuje energie, vzrostla na 1,8 %.

Samostatná data o velkoobchodních cenách ukázala meziroční růst cen výrobců o 7,2 %. To udrželo při životě očekávání, že Bank of Japan by mohla v září zvýšit úrokové sazby. Méně uvolněná měnová politika by znamenala vyšší domácí výnosy a další tlak na ocenění japonských akcií v době, kdy investoři už reagovali na globální výprodej dluhopisů.

Inflační data sama o sobě zvýšení sazeb nezaručují. Jádrová inflace zůstala pod dvouprocentním cílem Bank of Japan a načasování i rozsah případné změny budou záviset na dalších údajích a hodnocení centrální banky.

Co budou trhy sledovat dál

Krátkodobý výhled závisí především na tom, zda se růst výnosů a cen ropy zastaví. Pozornost se soustředí hlavně na tři události:

• Sympozium v Jackson Hole: Komentáře centrálních bankéřů mohou naznačit, jak hodnotí setrvačnou inflaci, vysoké dlouhodobé výnosy a další směřování úrokových sazeb.
• Výsledky společnosti Nvidia: Čísla prověří, zda silné zisky spojené s umělou inteligencí dokážou dál podporovat vysoké ocenění technologických akcií i v prostředí rostoucích výnosů dluhopisů.
• Americká jádrová inflace PCE: Jde o preferovaný inflační ukazatel amerického Fedu. Slabší výsledek by podpořil očekávání nižších výnosů, zatímco vyšší číslo by mohlo prodloužit tlak na riziková aktiva.

Praktický závěr je jednoduchý: asijské trhy reagovaly na problém napříč několika třídami aktiv. Dluhopisy signalizovaly vyšší dlouhodobé náklady, ropa udržovala obavy z inflace a akcie musely obhájit vysoké valuace. Stabilizace výnosů amerických dluhopisů, zmírnění energetických rizik spojených s Íránem nebo příznivá inflační data by mohly akciím pomoci k oživení. Bez takových signálů zůstanou japonské, jihokorejské a další technologicky orientované trhy citlivé na další pohyb výnosů.