Bitcoin zamířil k 70 000 dolarům. Za růstem stály výnosy dluhopisů i likvidace shortů

Zpětný odkup znamená, že ministerstvo nakupuje dříve vydané dluhopisy. V daném případě trh zprávu vnímal především jako krok ke zlepšení likvidity v dlouhé části výnosové křivky. Ceny dluhopisů vzrostly, jejich dlouhodobé výnosy klesly a dolar oslabil. To obecně vytváří příznivější prostředí pro riziková aktiva, mezi něž investoři řadí také kryptoměny. Pozitivně reagovalo rovněž zlato a další globální trhy.

Jak se z růstu stal short squeeze

Makroekonomický impuls by sám o sobě nemusel stačit k tak rychlému pohybu. Trh byl ale výrazně zatížen short pozicemi — sázkami na pokles ceny, často prostřednictvím perpetual futures, tedy futures kontraktů bez data expirace a s využitím páky.

Když Bitcoin začal růst, burzy musely nuceně uzavírat shorty obchodníků, kteří už nedokázali pokrýt ztráty. Uzavření shortu přitom znamená nákup aktiva, takže nucené nákupy dále tlačily cenu vzhůru. Vznikla tak typická řetězová reakce: růst ceny vyvolal likvidace, likvidace přinesly další nákupy a ty zrychlily růst.

Bloomberg uvedl, že během přibližně jedné hodiny bylo zlikvidováno více než 1 miliarda dolarů bitcoinových shortů a že šlo o největší vlnu likvidací short pozic v dostupné řadě dat sahající do roku 2021.

Pozdější výřezy dat založených na CoinGlass uváděly za 24 hodin celkové likvidace kolem 2,99 miliardy dolarů, z toho přibližně 2,74 miliardy dolarů v short pozicích. Bitcoin měl podle jednoho z přehledů na likvidacích zhruba 1,42 miliardy dolarů a ether asi 1,13 miliardy dolarů.

Proč je potřeba brát přesná čísla s rezervou

Na trhu kolovalo také tvrzení o více než 173 000 zlikvidovaných obchodnících, o jediné likvidaci BTC-USD v hodnotě 48,8 milionu dolarů na platformě Hyperliquid nebo o více než 3,1 miliardy dolarů zlikvidovaných shortů během dvou dnů. V dostupných podkladech se mi tyto konkrétní údaje nepodařilo nezávisle ověřit z autoritativních primárních dat.

Mohlo jít o reálné výřezy burzovních statistik, jejich význam ale závisí na přesném čase měření, metodice a počtu zahrnutých burz. Nelze je proto bez dalšího označit za definitivní souhrn celé události.

Altcoiny a sázka na Hyperliquid

Růst nezůstal omezený na Bitcoin. Ether v úvodní fázi posílil přibližně o 9–10 % a zapojila se i další volatilnější kryptoměnová aktiva.

Token HYPE platformy Hyperliquid podle dostupných zpráv během 19. a 20. srpna posílil přibližně o 23 %. Impulzem byly komentáře prezidenta Donalda Trumpa, podle nichž předseda americké Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) pracuje na tom, aby se Hyperliquid dostal do Spojených států „plně v souladu se zákonem a předpisy“.

To však nebylo formální regulační schválení, registrace ani povolení k zahájení provozu v USA. Šlo o politický signál, který zvýšil očekávání, že by platformy pro on-chain perpetual futures mohly v budoucnu získat oficiální cestu k působení na americkém trhu.

Širší růst podpořil také zvýšení kapitalizace altcoinového segmentu. Z dostupných podkladů ale nelze spolehlivě určit ověřenou hodnotu, o kterou se celková kapitalizace altcoinů zvýšila.

Proč někteří analytici viděli začátek nové růstové fáze

Býčí interpretace vycházela z toho, že se současně sešly tři podpůrné faktory:

• nižší dlouhodobé výnosy amerických dluhopisů,
• příznivější očekávání ohledně regulace kryptoměn v USA,
• průlom Bitcoinu z několikatýdenního obchodního pásma a odstranění velké části medvědí páky.

V tržních komentářích se k optimističtějšímu výkladu řadili mimo jiné Charles Hoskinson a Michaël van de Poppe. Podle této teze by růst mohl otevřít prostor pro další rotaci kapitálu do altcoinů a obnovit širší režim „risk-on“, tedy ochoty investorů podstupovat vyšší riziko. Nižší výnosy, naděje na jasnější pravidla a masivní uzavírání shortů tuto interpretaci podporovaly.

Opatrnější pohled: průlom ještě nemusí znamenat změnu trendu

Opatrnější analytici upozorňovali, že proražení intradenní rezistence není totéž jako její dlouhodobé přeměnění na podporu. Rekt Capital proto kladl důraz na to, zda Bitcoin dokáže nově získané úrovně udržet i po odeznění likvidační vlny.

Také rámec společnosti Glassnode zůstával zdrženlivý. Dostupné zprávy uváděly, že Bitcoin se stále pohyboval pod přibližnou nákladovou základnou krátkodobých držitelů kolem 68 500 dolarů a pod ukazatelem True Market Mean kolem 75 800 dolarů. Poměr realizovaných zisků a ztrát za 90 dní byl uváděn poblíž hodnoty 0,75, tedy pod hranicí 2,0, kterou analytici spojovali s přesvědčivější obnovou trhu.

Pozornost přitahoval také negativní Coinbase Premium Index. Tento ukazatel porovnává cenu Bitcoinu na Coinbase s globální kompozitní cenou. Záporná hodnota znamená, že se Bitcoin na Coinbase obchoduje s diskontem vůči globálnímu průměru, což může naznačovat, že americká spotová poptávka zatím růst jednoznačně nepotvrdila.

Jinými slovy: velká část pohybu mohla vzniknout na trhu s deriváty, nikoli díky stejně silnému přílivu nových nákupů samotného Bitcoinu.

Fed a CLARITY Act přidaly další nejistotu

Do celkového obrazu zapadla také zveřejněná minutes, tedy zápis z červencového zasedání americké centrální banky. Jejich vyznění nebylo jednoznačně pozitivní pro riziková aktiva. Několik představitelů Fedu tehdy podporovalo zvýšení sazeb a mnozí uvedli, že pokud inflace nebude dál klesat, může být zapotřebí další zpřísnění měnové politiky.

Trumpova podpora zákona CLARITY Act naopak posílila naděje na jasnější americký rámec pro trh digitálních aktiv. Návrh by měl mimo jiné přesněji vymezit pravomoci jednotlivých regulátorů, stále však čelil překážkám v Senátu a jeho další osud nebyl jistý.

Byl to začátek nového býčího cyklu?

Růst 19. srpna byl nepochybně výrazný. Dostupná data ale zatím neposkytují rozhodující důkaz, že začal trvalý býčí cyklus.

Býčí scénář bude potřebovat potvrzení v podobě udržení znovu získaných cenových úrovní, zlepšení americké spotové poptávky a pokračující podpory ze strany makroekonomiky a regulace. Pokud se tak nestane, zůstává stejně dobře možný i střízlivější výklad: šlo o prudký úlevový růst tažený poklesem výnosů amerických dluhopisů a nuceným uzavíráním příliš velkého množství short pozic.