Rio Tinto může výrazně posílit pozici v projektu Los Azules

Jednání mezi Rio Tinto a McEwen Copper ukazují, jak velkou strategickou hodnotu dnes mají rozsáhlé měděné projekty. Rio Tinto údajně zvažuje investici kolem 600 milionů dolarů, která by výrazně zvýšila jeho expozici vůči argentinskému projektu Los Azules. Závazná transakce však zatím oznámena nebyla. Není proto jasné, za jakou cenu by investice proběhla, jaký podíl by Rio získalo ani kdy by se obchod mohl uzavřít.

Co Rio Tinto zvažuje

Rio Tinto už v McEwen Copper vlastní 17,2 % prostřednictvím své společnosti Nuton, která se zaměřuje na technologie pro těžbu a zpracování mědi. Skupina zároveň posuzuje ekonomiku projektu Los Azules a testuje, zda by na místě bylo možné využít technologii loužení společnosti Nuton.

Případná investice ve výši 600 milionů dolarů by představovala významné navýšení kapitálu. Přesný dopad na vlastnickou strukturu by ale závisel především na ocenění McEwen Copper před investicí.

Pro ilustraci: při nedávno uváděném odvozeném ocenění společnosti kolem 987,5 milionu dolarů by nová investice 600 milionů dolarů představovala přibližně 38 % společnosti po navýšení kapitálu. Stávající podíl Rio Tinta ve výši 17,2 % by se v takovém scénáři zředil zhruba na 10,7 %. Pokud by Rio současně vložilo nových 600 milionů dolarů, jeho kombinovaný podíl by mohl vycházet přibližně na 48,5 %. Jde však pouze o modelový výpočet, nikoli o oznámené podmínky transakce.

McEwen Copper potřebuje na Los Azules 4 miliardy dolarů

McEwen Copper plánuje pro projekt Los Azules financování v celkové výši přibližně 4 miliard dolarů. Samotné kapitálové výdaje podle studie proveditelnosti dosahují asi 3,2 miliardy dolarů; zbytek má pokrýt financování a další projektové potřeby.

Management nastínil strukturu, v níž by zhruba 60 % připadlo na dluh a 40 % na vlastní kapitál. To odpovídá přibližně 2,4 miliardy dolarů dluhu a 1,6 miliardy dolarů kapitálového financování.

Vedle Rio Tinta společnost jedná také s dalšími potenciálními investory. Zvažuje rovněž primární veřejnou nabídku akcií, tedy IPO, potenciálně ještě v roce 2026. IPO by mohlo pomoci získat část potřebného kapitálu a současně omezit závislost na rozvaze mateřské společnosti McEwen Mining.

Kdo v McEwen Copper vlastní podíl

Mezi hlavní akcionáře podle dostupných údajů patří:

• McEwen Mining: přibližně 46,3 až 46,4 %;
• Rio Tinto prostřednictvím Nutonu: 17,2 %;
• Stellantis: zhruba 14,2 %;
• ostatní investoři: zbývající podíl.

Pokud by McEwen Copper vydala větší objem nových akcií, podíly stávajících akcionářů by se zředily, pokud by se na emisi rovněž nepodíleli.

Dluhové financování je stejně důležité jako nový kapitál

McEwen Copper už podnikla kroky i na dluhové straně financování. Společnost uzavřela dohodu s mezinárodní finanční institucí, která má zajistit nebo řídit úvěrový balík ve výši 2,4 miliardy dolarů. Konkrétní instituce zatím nebyla zveřejněna.

Firma současně jedná s několika exportními úvěrovými agenturami, včetně americké Export-Import Bank. Tyto instituce mohou financování podpořit například v souvislosti s nákupem zařízení od domácích výrobců. Jejich zapojení by mohlo snížit politická a finanční rizika spojená s rozsáhlým projektem v Argentině. Zatím však nejde o konečně schválený a závazně přislíbený dluh.

Proč je Los Azules důležitý

Los Azules se nachází v argentinské provincii San Juan a patří mezi deset největších nerozvinutých měděných projektů na světě. Projekt již získal environmentální povolení pro výstavbu a provoz a byl zařazen do argentinského režimu podpory velkých investic RIGI. Ten poskytuje dlouhodobou daňovou, právní a celní stabilitu.

Studie proveditelnosti z roku 2025 uvádí základní životnost projektu přibližně 22 let. Průměrná produkce v prvních pěti letech má dosahovat asi 205 000 tun měděných katod ročně, zatímco průměr za celou životnost dolu má činit přibližně 148 000 tun ročně. Technologie Nutonu by podle předběžných odhadů mohla životnost projektu prodloužit o další desetiletí.

Při předpokládané ceně mědi 4,35 dolaru za libru vyčíslila studie čistou současnou hodnotu projektu po zdanění při diskontní sazbě 8 % na 2,9 miliardy dolarů. Uváděné hotovostní náklady C1 dosahují přibližně 1,71 dolaru za libru. Projekt by tak mohl patřit mezi relativně nízkonákladové zdroje hotových měděných katod, nikoli pouze měděného koncentrátu.

Podrobný projekt a výstavba mají začít na začátku roku 2027, ovšem pouze za předpokladu zajištění financování. První produkce je proto otázkou konce tohoto desetiletí, nikoli bezprostředního zvýšení nabídky mědi.

Co by investice znamenala pro Rio Tinto

Velká investice do McEwen Copper by pro Rio Tinto znamenala několik výhod. Mohla by potvrdit ekonomickou životaschopnost a financovatelnost Los Azules, přilákat další investory i věřitele a poskytnout projektu důležitého kapitálového partnera.

Rio Tinto by zároveň získalo významnou opci na růst v mědi, aniž by muselo okamžitě převzít celý podnik. Obchod by také podpořil strategii Nutonu, jejímž cílem je pomocí moderních loužicích technologií získávat více mědi při nižší spotřebě energie a vody a s nižší emisní náročností.

Z pohledu McEwen Mining by transakce mohla odemknout hodnotu jeho menšinového podílu v McEwen Copper a snížit tlak na financování projektu z vlastních zdrojů. Současně by ale nové akcie mohly stávající akcionáře výrazně zředit. Rozhodující proto bude nejen výše investice, ale také ocenění společnosti a práva, která nový investor získá.

Reakce trhu a širší význam pro měď

Zprávy o jednáních posílily zájem investorů o strategickou hodnotu podílu McEwen Mining v McEwen Copper. Příznivá reakce na tento příběh však sama o sobě neznamená, že bude transakce dokončena. Jednání mohou zkrachovat, změnit se nebo vést k jiné ceně a jiné vlastnické struktuře.

Dlouhodobé zdůvodnění obchodu souvisí s očekávaným napětím na trhu s mědí. Nové velké doly vyžadují miliardové investice, jejich povolování a výstavba trvají řadu let a nabídka kvalitních projektů je omezená. Současně roste spotřeba mědi v elektrických sítích, obnovitelných zdrojích, elektromobilech, datových centrech a další infrastruktuře spojené s elektrifikací.

Los Azules proto pro Rio Tinto není pouze jedním z mnoha těžebních projektů. Představuje potenciálně rozsáhlý a již pokročilý zdroj mědi s dokončenou studií proveditelnosti, povolovacími milníky a rozpracovanou strukturou financování. Právě kombinace velikosti, technického pokroku a rostoucí strategické hodnoty mědi vysvětluje, proč se o projekt zajímá jeden z největších světových těžařů.