Íránský konflikt sevřel evropský trh s plynem před zimou

Evropa vstoupila do období před zimou v nepříjemné pozici: zásobníky plynu byly neobvykle prázdné, dodávky LNG z Blízkého východu narušil konflikt a velkoobchodní ceny rostly. Dostupná data však nepotvrzují plošný kolaps finančních trhů v polovině srpna 2026. Index STOXX 600 se mezi 10. a 13. srpnem výrazně nezměnil a stále se držel poblíž rekordních hodnot.

Přesnější popis situace proto zní: Evropa čelí energetickému sevření a zvýšenému riziku pro zimní dodávky, nikoli ověřenému opakování paniky z roku 2022.

Nabídkový šok začal uzavřením Hormuzského průlivu

Americké a izraelské údery na Írán začaly 28. února v rámci americké operace označované jako Operation Epic Fury. Íránská odveta a následné hrozby téměř zastavily námořní dopravu přes Hormuzský průliv. Kongresová výzkumná služba konflikt popsala jako regionální válku, která narušila plavbu touto strategickou trasou.

Průliv je klíčový především pro ropu. Za běžných podmínek jím prochází přibližně 20 milionů barelů denně, což odpovídá zhruba pětině světové nabídky ropy. Evropská centrální banka uvedla, že část výpadku pomohly zmírnit ropovodní sítě Saúdské Arábie a Spojených arabských emirátů. Přesto podle jejího odhadu dosahovaly průměrné ztráty dodávek přibližně 14 milionů barelů denně.

Hormuz je důležitou trasou také pro zkapalněný zemní plyn, tedy LNG. Evropa se po omezení ruských dodávek plynovody stala více závislou na dovozu LNG, zatímco Katar – jeden z největších světových vývozců – byl během konfliktu mimo provoz. Evropští odběratelé tak soupeřili o menší počet dostupných tankerů, a to i s asijskými odběrateli, jejichž poptávka se zotavovala.

Evropa doplňovala zásoby z neobvykle nízké úrovně

Nejviditelnějším ukazatelem napětí byl stav evropských zásobníků. Podle agentury Reuters byly 6. srpna zásobníky v Evropské unii naplněny jen z necelých 58 %, přibližně z 57 %. Šlo o nejnižší hodnotu pro toto období v záznamech sahajících do roku 2011 a o 12 procentních bodů méně než o rok dříve.

Německo bylo vystaveno ještě většímu tlaku. Jeho plynové zásobníky byly 9. srpna naplněny z 48 %, zatímco o rok dříve to bylo 64 %. Průměr za celou Evropskou unii činil podle údajů citovaných Reuters 59 %. Generální ředitel Uniperu uvedl, že ceny by musely klesnout, aby Německo do listopadu dosáhlo cílové naplněnosti 70 %.

Tato čísla sama o sobě neznamenají, že Evropě plyn dojde. Ukazují však, že region měl před příchodem chladného počasí méně času i menší cenový prostor k doplnění rezerv.

TTF zdražil, srovnání s rokem 2025 ale není jisté

Nizozemský TTF, hlavní evropský benchmark pro velkoobchodní ceny plynu, 11. srpna vystoupal až na 61,80 eura za megawatthodinu. Podle stejné zprávy byly evropské zásobníky naplněny z necelých 57 %, výrazně méně než přibližně 71% pětiletý průměr pro polovinu srpna. Současně sílila konkurence mezi Evropou a Asií o dodávky LNG na spotovém trhu.

Společnost Uniper nezávisle očekávala, že se evropské ceny plynu budou při uzavřeném Hormuzském průlivu pohybovat kolem 50–60 eur za MWh.

Dostupné podklady však neposkytují spolehlivé srovnání stejné ceny s rokem 2025 ani přesnou předkrizovou základnu. Bezpečnější je proto mluvit o prudkém odrazu cen souvisejícím s konfliktem a o varování před dražší zimou, nikoli uvádět konkrétní procentní nárůst oproti dřívějším obdobím.

Proč akcie reagovaly mírněji než energetický trh

Energetická nejistota podporovala ceny ropy a některé energetické akcie, nevedla však k plošnému výprodeji evropských akcií. Reuters uvedl, že STOXX 600 13. srpna uzavřel téměř beze změny na 659,24 bodu poté, co ustoupil z rekordních hodnot. Index byl poblíž rekordu a téměř beze změny také 10. a 11. srpna.

Trh podporovaly protichůdné faktory. Silné hospodářské výsledky firem a růst defenzivních sektorů pomáhaly tlumit geopolitické obavy. 13. srpna naopak pokles cen komodit zatížil energetické a těžařské společnosti.

Dostupné zdroje nepotvrzují konkrétní pohyby německého indexu DAX ani francouzského CAC 40 v polovině srpna. Nepodporují ani tvrzení, že evropské akcie vstoupily do všeobecného krachu. Tržní signál byl smíšený: investoři oceňovali vážné riziko pro dodávky, ale evropské akcie jako celek neopouštěli.

Energetika komplikuje inflaci i politiku ECB

Dlouhodobější energetický šok by evropským centrálním bankéřům přinesl dva protichůdné problémy. Dražší plyn a ropa zvyšují náklady domácností a firem a mohou znovu zesílit krátkodobé inflační tlaky. Současně ale vysoké ceny energií oslabují průmysl, kupní sílu domácností i hospodářský růst.

Tato kombinace odpovídá stagflačnímu riziku, na které upozornil květnový výhled hlavních ekonomů Světového ekonomického fóra. Ten popsal Evropu jako region čelící slabšímu růstu, energetickým šokům a rostoucímu riziku stagflace.

Vyšší inflace by Evropské centrální bance ztížila rychlé uvolňování měnové politiky. Dostupné podklady však nepotvrzují konkrétní tržní konsenzus ohledně nadcházejícího zvýšení sazeb ECB. Takový vývoj proto nelze prezentovat jako potvrzenou trajektorii politiky.

Varování o patnáctiletém minimu je scénář, ne hotový výsledek

Světové ekonomické fórum uvedlo, že evropské zásobníky by mohly na konci sezony doplňování, která obvykle trvá od dubna do října, dosáhnout jen 76 %. Odhad vypracovala analytická společnost Wood Mackenzie. Evropa by pak vstupovala do zimy se zásobami na patnáctiletém minimu, což by mohlo přinutit domácnosti i firmy platit vyšší ceny.

Důležité je přesné vyznění: šlo o prognózu a varování před rizikem, nikoli o potvrzení, že zásoby už na patnáctileté minimum klesly nebo že zimní přídělový systém je nevyhnutelný.

Evropská komise navíc navrhla prodloužit pravidla pro skladování plynu do konce roku 2027 a umožnit členským státům větší flexibilitu při rozhodování, kdy zásobníky doplní. Jde o dlouhodobější snahu přizpůsobit pravidla realitě trhu. Samotná změna ale neřeší okamžitý problém omezených dodávek LNG a zvýšených cen.

Co data potvrzují – a co nikoli

Nejlépe doložený řetězec událostí vypadá takto:

1. Údery z 28. února a následná odveta narušily plavbu přes Hormuzský průliv.
2. Narušení zasáhlo dodávky ropy i LNG; navzdory částečným náhradním trasám byly zaznamenány významné ztráty ropné nabídky.
3. Evropa čelila šoku v době, kdy se snažila doplnit zásobníky z neobvykle nízké výchozí úrovně.
4. Ceny TTF prudce vzrostly, což zvýšilo riziko dražších zimních účtů za energie a obnovených inflačních tlaků.
5. Evropské akcie zůstaly relativně odolné a nevstoupily do ověřeného plošného propadu.

Dostupné materiály spolehlivě nepotvrzují údajná omezení lodní dopravy na Rýnu, odstávky jaderných elektráren kvůli vlně veder, konkrétní časově neomezenou námořní blokádu ze strany USA ani podrobnosti o režimu přídělového prodeje paliv ve Slovinsku. Tyto teze proto nelze používat k posílení argumentu nad rámec doložených údajů o plynu, námořní dopravě a trzích.

Evropská zranitelnost byla skutečná. Nízké zásoby, narušené dodávky z Blízkého východu a soupeření o LNG ponechávaly menší prostor pro mimořádně chladnou zimu nebo další výpadek. V polovině srpna však dostupná data popisovala nebezpečné energetické sevření a věrohodný scénář zimního rizika – nikoli nejhorší evropskou energetickou a tržní krizi od roku 2022.