Bitcoin možná míří ke konci medvědího trhu. Dno ale zatím potvrzené není

Dostupná data podporují výklad, že Bitcoin se nachází v pozdní fázi medvědího trhu, nikoli však tvrzení, že definitivní dno už je za námi. VanEck uvádí, že se aktuálně aktivuje osm z jeho 12 kapitulačních indikátorů. Zároveň výrazně klesla realizovaná volatilita i obchodní aktivita. Bitfinex pak upozorňuje na důležitou oblast podpory podle realizované ceny a na dvě úrovně, které mohou rozhodnout o dalším směru.

Souhrnně tyto signály naznačují, že Bitcoin se může blížit akumulační fázi. Opatrnější závěr však zní: trh je vyčerpaný, nikoli že další trvalý pohyb musí nutně vést vzhůru.

VanEck vidí možné dno během jednoho až tří měsíců

VanEckův model sleduje období, kdy prodejní tlak a stres na trhu směřují ke kapitulaci. V současnosti se podle něj aktivuje osm z 12 indikátorů a všech 12 se během posledních tří měsíců alespoň jednou dostalo do kapitulační zóny.

Analýza proto ukazuje na možné období formování dna v délce přibližně jednoho až tří měsíců. Nejde však o přesnou předpověď konkrétního dne. VanEck zároveň upozorňuje, že model lze porovnávat jen s relativně malým počtem kompletních bitcoinových medvědích trhů. Jeho statistická spolehlivost při načasování dna je proto omezená.

Do obrazu pozdní fáze poklesu zapadají i širší tržní údaje. Třicetidenní realizovaná volatilita klesla na 27,2 % v anualizovaném vyjádření, tedy výrazně pod dlouhodobý průměr kolem 80 %. Třicetidenní spotový objem se meziměsíčně snížil o 27 % a nachází se přibližně na 10. percentilu historického rozpětí. Bitfinex trh podobně popisuje jako nelikvidní a sevřený v pásmu, kterému chybí výrazný katalyzátor.

Nízká volatilita může znamenat, že nucené prodeje ustupují. Stejně tak ale může ukazovat na to, že se kupující ještě nevrátili. Současné zklidnění proto spíše signalizuje křehkou rovnováhu mezi nabídkou a poptávkou než potvrzenou změnu trendu.

Cenová mapa: 63 200, 57 803, 52 699 a 67 176 USD

Úrovně realizované ceny z analýzy Bitfinexu nabízejí nejpraktičtější rámec pro sledování dalšího vývoje:

• 63 200 USD: Medián realizované ceny a bezprostřední oblast podpory. Bitcoin se kolem této úrovně drží, takže jde o hlavní krátkodobou hranici.
• 57 803 USD: Přibližné červnové minimum a pravděpodobná zóna dalšího testu, pokud Bitcoin přesvědčivě ztratí podporu na 63 200 USD.
• 52 699 USD: Celková realizovaná cena, kterou Bitfinex označuje za hlubší referenci dna medvědího trhu.
• 67 176 USD: Realizovaná cena krátkodobých držitelů. Její opětovné získání by v souhrnu vrátilo nedávné kupující do zisku a zvýšilo důvěryhodnost růstového rozšíření volatility.

Pokud se Bitcoin udrží nad 63 200 USD, trh může zůstat v relativně konstruktivní konsolidaci. Průraz pod tuto úroveň by sám o sobě nevyvrátil tezi o pozdní fázi medvědího trhu, zvýšil by však riziko dalšího poklesu směrem k 57 803 USD a případně i do nižších oceňovacích pásem.

Naopak trvalé přijetí ceny nad 67 176 USD spolu s růstem spotového objemu by poskytlo přesvědčivější důkaz, že se vrací poptávka. Bitfinex tuto úroveň považuje za zásadní, protože představuje bod, kdy by se krátkodobí držitelé v souhrnu znovu dostali do zisku.

Proč samotný pokles volatility není býčí signál

Bitcoinový trh je nyní nezvykle klidný. Spotový objem na burzách klesl k úrovním naposledy spojovaným se začátkem roku 2019 a rychlost převodů dosáhla sedmiletého minima, což ukazuje na slabší aktivitu v blockchainové síti. Otevřený zájem na burze CME zároveň klesl pod 6 miliard USD a třicetidenní spotový objem odpovídá 62,4 % ročního průměru.

Taková komprese může předcházet velkému pohybu. Sama o sobě ale neříká, zda bude další pohyb růstový, nebo klesající. Bitfinexův popis úzkého cenového pásma a nízké obchodní aktivity potvrzuje, že ani kupující, ani prodejci zatím nemají dostatečné přesvědčení k rozhodnému proražení.

To je důležité i při srovnání se situací před růstem Bitcoinu v roce 2023. Podobnost existuje ve struktuře trhu: v obou obdobích se objevuje stlačená volatilita a slabá účast. Podobná struktura však není důkazem, že se zopakuje stejný výsledek.

Proč příznivé makroekonomické prostředí kryptu nepomohlo

Mírnější inflace v USA a silné akciové trhy vytvářejí podpůrné prostředí, samy o sobě ale nezaručují příliv kapitálu do Bitcoinu. Kryptoměny stále potřebují novou likviditu, obnovenou ochotu podstupovat riziko a aktivní poptávku po spotovém Bitcoinu.

Slabý spotový obrat, čisté odlivy z bitcoinových ETF a omezená likvidita stablecoinů mohou příznivé makro signály převážit. Rekordní ceny akcií v takovém prostředí ukazují, že investoři jsou ochotni podstupovat riziko obecně, ne však nutně to, že chtějí do Bitcoinu poslat další kapitál.

Praktický závěr je proto jednoduchý: důležitější než samotný makroekonomický sentiment bude skutečná likvidita v kryptoměnovém trhu. Zdravější nastavení by zahrnovalo růst spotového objemu, trvalé rozšiřování nabídky stablecoinů a návrat stabilních čistých přílivů do bitcoinových ETF.

Jaké signály by dno skutečně potvrdily

Přesvědčivější proces formování dna by vyžadoval současné zlepšení několika ukazatelů:

1. Bitcoin se udrží nad 63 200 USD a nebude tuto mediánovou realizovanou cenu opakovaně ztrácet.
2. BTC znovu získá 67 176 USD a zůstane nad realizovanou cenou krátkodobých držitelů.
3. Spotový objem poroste spolu s cenou, což by ukazovalo na skutečnou účast trhu, nikoli jen na pohyb v nelikvidním prostředí.
4. Nabídka stablecoinů začne udržitelně růst, což by naznačovalo návrat potenciální nákupní likvidity.
5. Toky do bitcoinových ETF se trvale obrátí do plusu a nahradí čisté odlivy stabilními přílivy.
6. Distribuce ze strany držitelů zeslábne, zejména u dlouhodobých držitelů a nedávných kupujících, kteří posílají mince na burzy.

Žádný jednotlivý ukazatel nemusí být bezchybný. Silnější potvrzení by přinesla shoda mezi cenou, objemem, likviditou a chováním držitelů.

Proč důkazy stále nejsou jednoznačné

Seller Exhaustion Constant od Glassnode klesl pod 0,02, což naznačuje oslabení prodejního tlaku. Při předchozích rozhodujících bitcoinových dnech se však tento ukazatel údajně dostával pod 0,01. Současná hodnota proto ukazuje na blížící se vyčerpání prodejců, ne nutně na úplnou kapitulaci.

Smíšený obraz poskytují i další údaje. Zůstatky dlouhodobých držitelů nadále klesají a přibližně 19 200 BTC bylo nedávno přesunuto z rukou krátkodobých držitelů na burzy, což vytváří potenciální převis nabídky. Dalším důvodem k opatrnosti je absence jednoznačného „tmavě modrého“ signálu v heatmapě bitcoinového cyklu.

Tyto výhrady nemažou kapitulační signály VanEcku. Vysvětlují však, proč je vhodné chápat je jako důkaz, že medvědí trh může být zralý, nikoli jako spolehlivý nástroj pro přesné načasování dna.

Závěr

Bitcoin vykazuje několik charakteristik typických pro pozdní fázi medvědího trhu: aktivují se kapitulační indikátory, volatilita je stlačená, obchodní aktivita slabá a objevují se známky vyčerpání prodejců. Model VanEcku ukazuje na možné dno během příštího jednoho až tří měsíců, jeho historický vzorek je ale omezený.

Pro nejbližší období je klíčovou podporou 63 200 USD, zatímco 67 176 USD by představovalo úroveň, která by návrat k růstu učinila důvěryhodnějším. Ztráta podpory by mohla otevřít prostor k opětovnému testu 57 803 USD. Úroveň 52 699 USD pak představuje hlubší referenci realizované ceny a dna medvědího trhu.

Nejlépe podložený závěr tedy zní: pozdní medvědí trh, možná akumulace, ale nepotvrzené dno. Trvalejší signál pravděpodobně přinese až návrat likvidity v podobě vyšší spotové aktivity, rostoucí nabídky stablecoinů a stabilních čistých přílivů do ETF — nikoli samotná nízká volatilita.