Čísla si proto neprotiřečí. Měří odlišné části trhu:

• odhad The Economist se soustředí na fyzickou infrastrukturu, kterou budují největší americké technologické firmy;
• odhad Goldman Sachs zahrnuje globální investice související s AI a započítává výdaje, které se v samotných číslech cloudových gigantů neobjevují.

Pokud se tyto částky porovnají bez ohledu na rozdílnou metodiku, může investiční cyklus vypadat zbytečně nadsazený, nebo naopak menší, než ve skutečnosti je.

Kolik utrácejí Amazon, Google a Microsoft

Srovnání jednotlivých firem komplikuje rozdílný fiskální kalendář, účetní metodika i skutečnost, že každá společnost vykazuje jiný podíl kapitálových výdajů určený na AI. Směr vývoje je ale zřejmý: firmy opakovaně zvyšují své odhady, protože poptávka po výpočetní kapacitě a pamětech zůstává silná.

Amazon například zvýšil očekávané hotovostní kapitálové výdaje pro rok 2026 z přibližně 200 miliard na zhruba 220 miliard dolarů. Podle společnosti má většina této částky směřovat na umělou inteligenci a cloudovou divizi AWS.

Amazon, Google a Microsoft podle jednoho z odhadů společně směřují v roce 2026 ke kapitálovým výdajům kolem 595 miliard dolarů. Přímé srovnání ale není zcela přesné, protože firmy používají odlišné účetní definice a zahrnují rozdílné části svých aktivit.

U širší skupiny hyperscale firem, kam vedle Amazonu, Alphabetu a Microsoftu patří také Meta, se odhady kapitálových výdajů pro rok 2026 pohybují přibližně mezi 700 a 900 miliardami dolarů. Záleží na tom, které společnosti a účetní položky analytici zahrnou.

Nejbezpečnější závěr proto není přesné pořadí největších spenderů. Důležitější je, že přední cloudové a technologické platformy každý rok zavazují stovky miliard dolarů na kapacitu, která je z velké části budována pro AI úlohy.

Dluh pomáhá závod financovat

Výstavbu už firmy nefinancují pouze z peněz vytvořených běžným provozem. Podle zpráv citujících odhady Goldman Sachs dosáhly kapitálové výdaje hyperscale společností v roce 2025 zhruba 405 miliard dolarů. V roce 2026 by měly vzrůst asi na 750 miliard a v roce 2027 se přiblížit 1,2 bilionu dolarů.

Emise dluhopisů s investičním ratingem od těchto firem činily v roce 2025 celkem 108 miliard dolarů. V prvním pololetí roku 2026 už dosáhly údajně 194 miliard dolarů a za celý rok by se mohly vyšplhat přibližně na 250 miliard dolarů.

Dluh sám o sobě neznamená, že jsou investice špatně promyšlené. Velké cloudové firmy obvykle vytvářejí značné množství hotovosti a mají přístup na úvěrové trhy. Půjčky však zvyšují cenu případného omylu.

Pokud poptávka po AI, ceny služeb nebo využití datových center zaostanou za očekáváním, firmy budou muset splácet dluh spojený s datovými centry a hardwarem, jehož hodnota může rychle klesat kvůli zastarávání.

Proč tržby z AI zatím nestačí

Příjmy související s umělou inteligencí rostou rychle. Podle hlavní teze The Economist však nerostou dostatečně rychle na to, aby držely krok s prudkým nárůstem výdajů na infrastrukturu.

Situaci komplikuje i to, že AI není ve finančních výkazech často uvedena jako samostatná položka. Příjmy mohou přicházet prostřednictvím:

• spotřeby cloudových služeb;
• předplatného podnikového softwaru a nástrojů pro produktivitu;
• vyšší efektivity digitální reklamy;
• prvních nasazení AI ve firmách;
• aplikací postavených na generativních modelech.

Z toho je obtížné přesně určit, jak velká část tržeb je přímo výsledkem AI, jaké má tato část marže a zda je dostatečně stabilní, aby ospravedlnila další kolo kapitálových výdajů.

Pro investory proto není klíčové pouze to, zda firmy AI produkty prodávají. Podstatné je, zda dokážou z každého dolaru investovaného do infrastruktury vytvořit dostatečné příjmy na pokrytí:

• výstavby nových datových center a energetické kapacity;
• nákupu akcelerátorů, sítí a pamětí;
• rychlého odepisování a obměny výpočetního hardwaru;
• úrokových nákladů spojených s novým dluhem.

Čipy těží z investiční vlny

Boom infrastruktury se přímo přelévá do polovodičového průmyslu. AI systémy potřebují výpočetní akcelerátory, pokročilé síťové prvky, úložiště a velké množství vysokorychlostních i běžných pamětí. Omezená nabídka pamětí, pokročilého pouzdření čipů a nejmodernější výrobní kapacity proto dělá z polovodičů jednoho z nejviditelnějších vítězů současného cyklu.

Jarní prognóza organizace WSTS, která sleduje globální trh s polovodiči, původně předpokládala, že celosvětové tržby odvětví v roce 2026 dosáhnou 1,51 bilionu dolarů, což by znamenalo meziroční růst o 90 %. Tržby z pamětí měly podle odhadu vzrůst přibližně o 250 % a překonat 800 miliard dolarů. Hlavními motory měly být AI infrastruktura, vysokorychlostní paměti HBM a akcelerované výpočty.

Později WSTS výhled zvýšila. Po započtení údajů za druhé čtvrtletí 2026 organizace očekává, že globální polovodičový trh dosáhne v roce 2026 přibližně 1,655 bilionu dolarů, což odpovídá meziročnímu růstu zhruba 108 %. Pro rok 2027 počítá s trhem kolem 2,1 bilionu dolarů a růstem přibližně 29 %.

Omdia přišla s odlišným odhadem a pro rok 2026 předpovídá růst polovodičových tržeb o 94,1 %. Podle ní poptávka po AI převyšuje schopnost odvětví čipy vyrábět a pouzdřit. Paměťové čipy by zároveň měly tvořit více než polovinu celkových polovodičových tržeb.

Jednotlivé prognózy nelze sloučit do jediného definitivního čísla. Jde o odhady z různých období a s odlišnou metodikou. Společně však ukazují, jak výrazně poptávka po AI infrastruktuře mění očekávání pro čipy, paměti a výrobní kapacity.

Bilionový test pro investory

Investiční příběh kolem AI má dvě části. První je už viditelná: technologické firmy utrácejí agresivně, protože výpočetní kapacita, energie a pokročilé čipy představují strategicky omezené zdroje. Kdo bude čekat, může později platit více nebo přijít o zákazníky ve prospěch konkurence, která má kapacitu k dispozici.

Druhá část ale zůstává neprokázaná v potřebném měřítku. AI aplikace musí dostatečně rychle vytvářet trvalé příjmy, atraktivní marže a měřitelné zvýšení produktivity, aby ospravedlnily další rozšiřování infrastruktury.

Pokud monetizace investice dožene, může se současný výdajový cyklus ukázat jako racionální — i kdyby některé projekty nakonec byly odepsány nebo převedeny jinam. Pokud se tak nestane, mohou přijít slabší výnosy cloudových služeb, přebytečná kapacita, vyšší tlak na splácení dluhu a prudké přehodnocení aktiv navázaných na AI.

Nejdůležitějším číslem proto není samotný 1 bilion dolarů investic. Rozhodující bude návratnost, kterou tento bilion nakonec vytvoří.

Čísla si proto neprotiřečí. Měří odlišné části trhu:

• odhad The Economist se soustředí na fyzickou infrastrukturu, kterou budují největší americké technologické firmy;
• odhad Goldman Sachs zahrnuje globální investice související s AI a započítává výdaje, které se v samotných číslech cloudových gigantů neobjevují.

Pokud se tyto částky porovnají bez ohledu na rozdílnou metodiku, může investiční cyklus vypadat zbytečně nadsazený, nebo naopak menší, než ve skutečnosti je.

Kolik utrácejí Amazon, Google a Microsoft

Srovnání jednotlivých firem komplikuje rozdílný fiskální kalendář, účetní metodika i skutečnost, že každá společnost vykazuje jiný podíl kapitálových výdajů určený na AI. Směr vývoje je ale zřejmý: firmy opakovaně zvyšují své odhady, protože poptávka po výpočetní kapacitě a pamětech zůstává silná.

Amazon například zvýšil očekávané hotovostní kapitálové výdaje pro rok 2026 z přibližně 200 miliard na zhruba 220 miliard dolarů. Podle společnosti má většina této částky směřovat na umělou inteligenci a cloudovou divizi AWS.

Amazon, Google a Microsoft podle jednoho z odhadů společně směřují v roce 2026 ke kapitálovým výdajům kolem 595 miliard dolarů. Přímé srovnání ale není zcela přesné, protože firmy používají odlišné účetní definice a zahrnují rozdílné části svých aktivit.

U širší skupiny hyperscale firem, kam vedle Amazonu, Alphabetu a Microsoftu patří také Meta, se odhady kapitálových výdajů pro rok 2026 pohybují přibližně mezi 700 a 900 miliardami dolarů. Záleží na tom, které společnosti a účetní položky analytici zahrnou.

Nejbezpečnější závěr proto není přesné pořadí největších spenderů. Důležitější je, že přední cloudové a technologické platformy každý rok zavazují stovky miliard dolarů na kapacitu, která je z velké části budována pro AI úlohy.

Dluh pomáhá závod financovat

Výstavbu už firmy nefinancují pouze z peněz vytvořených běžným provozem. Podle zpráv citujících odhady Goldman Sachs dosáhly kapitálové výdaje hyperscale společností v roce 2025 zhruba 405 miliard dolarů. V roce 2026 by měly vzrůst asi na 750 miliard a v roce 2027 se přiblížit 1,2 bilionu dolarů.

Emise dluhopisů s investičním ratingem od těchto firem činily v roce 2025 celkem 108 miliard dolarů. V prvním pololetí roku 2026 už dosáhly údajně 194 miliard dolarů a za celý rok by se mohly vyšplhat přibližně na 250 miliard dolarů.

Dluh sám o sobě neznamená, že jsou investice špatně promyšlené. Velké cloudové firmy obvykle vytvářejí značné množství hotovosti a mají přístup na úvěrové trhy. Půjčky však zvyšují cenu případného omylu.

Pokud poptávka po AI, ceny služeb nebo využití datových center zaostanou za očekáváním, firmy budou muset splácet dluh spojený s datovými centry a hardwarem, jehož hodnota může rychle klesat kvůli zastarávání.

Proč tržby z AI zatím nestačí

Příjmy související s umělou inteligencí rostou rychle. Podle hlavní teze The Economist však nerostou dostatečně rychle na to, aby držely krok s prudkým nárůstem výdajů na infrastrukturu.

Situaci komplikuje i to, že AI není ve finančních výkazech často uvedena jako samostatná položka. Příjmy mohou přicházet prostřednictvím:

• spotřeby cloudových služeb;
• předplatného podnikového softwaru a nástrojů pro produktivitu;
• vyšší efektivity digitální reklamy;
• prvních nasazení AI ve firmách;
• aplikací postavených na generativních modelech.

Z toho je obtížné přesně určit, jak velká část tržeb je přímo výsledkem AI, jaké má tato část marže a zda je dostatečně stabilní, aby ospravedlnila další kolo kapitálových výdajů.

Pro investory proto není klíčové pouze to, zda firmy AI produkty prodávají. Podstatné je, zda dokážou z každého dolaru investovaného do infrastruktury vytvořit dostatečné příjmy na pokrytí:

• výstavby nových datových center a energetické kapacity;
• nákupu akcelerátorů, sítí a pamětí;
• rychlého odepisování a obměny výpočetního hardwaru;
• úrokových nákladů spojených s novým dluhem.

Čipy těží z investiční vlny

Boom infrastruktury se přímo přelévá do polovodičového průmyslu. AI systémy potřebují výpočetní akcelerátory, pokročilé síťové prvky, úložiště a velké množství vysokorychlostních i běžných pamětí. Omezená nabídka pamětí, pokročilého pouzdření čipů a nejmodernější výrobní kapacity proto dělá z polovodičů jednoho z nejviditelnějších vítězů současného cyklu.

Jarní prognóza organizace WSTS, která sleduje globální trh s polovodiči, původně předpokládala, že celosvětové tržby odvětví v roce 2026 dosáhnou 1,51 bilionu dolarů, což by znamenalo meziroční růst o 90 %. Tržby z pamětí měly podle odhadu vzrůst přibližně o 250 % a překonat 800 miliard dolarů. Hlavními motory měly být AI infrastruktura, vysokorychlostní paměti HBM a akcelerované výpočty.

Později WSTS výhled zvýšila. Po započtení údajů za druhé čtvrtletí 2026 organizace očekává, že globální polovodičový trh dosáhne v roce 2026 přibližně 1,655 bilionu dolarů, což odpovídá meziročnímu růstu zhruba 108 %. Pro rok 2027 počítá s trhem kolem 2,1 bilionu dolarů a růstem přibližně 29 %.

Omdia přišla s odlišným odhadem a pro rok 2026 předpovídá růst polovodičových tržeb o 94,1 %. Podle ní poptávka po AI převyšuje schopnost odvětví čipy vyrábět a pouzdřit. Paměťové čipy by zároveň měly tvořit více než polovinu celkových polovodičových tržeb.

Jednotlivé prognózy nelze sloučit do jediného definitivního čísla. Jde o odhady z různých období a s odlišnou metodikou. Společně však ukazují, jak výrazně poptávka po AI infrastruktuře mění očekávání pro čipy, paměti a výrobní kapacity.

Bilionový test pro investory

Investiční příběh kolem AI má dvě části. První je už viditelná: technologické firmy utrácejí agresivně, protože výpočetní kapacita, energie a pokročilé čipy představují strategicky omezené zdroje. Kdo bude čekat, může později platit více nebo přijít o zákazníky ve prospěch konkurence, která má kapacitu k dispozici.

Druhá část ale zůstává neprokázaná v potřebném měřítku. AI aplikace musí dostatečně rychle vytvářet trvalé příjmy, atraktivní marže a měřitelné zvýšení produktivity, aby ospravedlnily další rozšiřování infrastruktury.

Pokud monetizace investice dožene, může se současný výdajový cyklus ukázat jako racionální — i kdyby některé projekty nakonec byly odepsány nebo převedeny jinam. Pokud se tak nestane, mohou přijít slabší výnosy cloudových služeb, přebytečná kapacita, vyšší tlak na splácení dluhu a prudké přehodnocení aktiv navázaných na AI.

Nejdůležitějším číslem proto není samotný 1 bilion dolarů investic. Rozhodující bude návratnost, kterou tento bilion nakonec vytvoří.