AI utrácí téměř bilion dolarů. Dokážou tržby tento závod dohnat?

Srovnání jednotlivých firem komplikuje rozdílný fiskální kalendář, účetní metodika i skutečnost, že každá společnost vykazuje jiný podíl kapitálových výdajů určený na AI. Směr vývoje je ale zřejmý: firmy opakovaně zvyšují své odhady, protože poptávka po výpočetní kapacitě a pamětech zůstává silná.

Amazon například zvýšil očekávané hotovostní kapitálové výdaje pro rok 2026 z přibližně 200 miliard na zhruba 220 miliard dolarů. Podle společnosti má většina této částky směřovat na umělou inteligenci a cloudovou divizi AWS.

Amazon, Google a Microsoft podle jednoho z odhadů společně směřují v roce 2026 ke kapitálovým výdajům kolem 595 miliard dolarů. Přímé srovnání ale není zcela přesné, protože firmy používají odlišné účetní definice a zahrnují rozdílné části svých aktivit.

U širší skupiny hyperscale firem, kam vedle Amazonu, Alphabetu a Microsoftu patří také Meta, se odhady kapitálových výdajů pro rok 2026 pohybují přibližně mezi 700 a 900 miliardami dolarů. Záleží na tom, které společnosti a účetní položky analytici zahrnou.

Nejbezpečnější závěr proto není přesné pořadí největších spenderů. Důležitější je, že přední cloudové a technologické platformy každý rok zavazují stovky miliard dolarů na kapacitu, která je z velké části budována pro AI úlohy.

Dluh pomáhá závod financovat

Výstavbu už firmy nefinancují pouze z peněz vytvořených běžným provozem. Podle zpráv citujících odhady Goldman Sachs dosáhly kapitálové výdaje hyperscale společností v roce 2025 zhruba 405 miliard dolarů. V roce 2026 by měly vzrůst asi na 750 miliard a v roce 2027 se přiblížit 1,2 bilionu dolarů.

Emise dluhopisů s investičním ratingem od těchto firem činily v roce 2025 celkem 108 miliard dolarů. V prvním pololetí roku 2026 už dosáhly údajně 194 miliard dolarů a za celý rok by se mohly vyšplhat přibližně na 250 miliard dolarů.

Dluh sám o sobě neznamená, že jsou investice špatně promyšlené. Velké cloudové firmy obvykle vytvářejí značné množství hotovosti a mají přístup na úvěrové trhy. Půjčky však zvyšují cenu případného omylu.

Pokud poptávka po AI, ceny služeb nebo využití datových center zaostanou za očekáváním, firmy budou muset splácet dluh spojený s datovými centry a hardwarem, jehož hodnota může rychle klesat kvůli zastarávání.

Proč tržby z AI zatím nestačí

Příjmy související s umělou inteligencí rostou rychle. Podle hlavní teze The Economist však nerostou dostatečně rychle na to, aby držely krok s prudkým nárůstem výdajů na infrastrukturu.

Situaci komplikuje i to, že AI není ve finančních výkazech často uvedena jako samostatná položka. Příjmy mohou přicházet prostřednictvím:

• spotřeby cloudových služeb;
• předplatného podnikového softwaru a nástrojů pro produktivitu;
• vyšší efektivity digitální reklamy;
• prvních nasazení AI ve firmách;
• aplikací postavených na generativních modelech.

Z toho je obtížné přesně určit, jak velká část tržeb je přímo výsledkem AI, jaké má tato část marže a zda je dostatečně stabilní, aby ospravedlnila další kolo kapitálových výdajů.

Pro investory proto není klíčové pouze to, zda firmy AI produkty prodávají. Podstatné je, zda dokážou z každého dolaru investovaného do infrastruktury vytvořit dostatečné příjmy na pokrytí:

• výstavby nových datových center a energetické kapacity;
• nákupu akcelerátorů, sítí a pamětí;
• rychlého odepisování a obměny výpočetního hardwaru;
• úrokových nákladů spojených s novým dluhem.

Čipy těží z investiční vlny

Boom infrastruktury se přímo přelévá do polovodičového průmyslu. AI systémy potřebují výpočetní akcelerátory, pokročilé síťové prvky, úložiště a velké množství vysokorychlostních i běžných pamětí. Omezená nabídka pamětí, pokročilého pouzdření čipů a nejmodernější výrobní kapacity proto dělá z polovodičů jednoho z nejviditelnějších vítězů současného cyklu.

Jarní prognóza organizace WSTS, která sleduje globální trh s polovodiči, původně předpokládala, že celosvětové tržby odvětví v roce 2026 dosáhnou 1,51 bilionu dolarů, což by znamenalo meziroční růst o 90 %. Tržby z pamětí měly podle odhadu vzrůst přibližně o 250 % a překonat 800 miliard dolarů. Hlavními motory měly být AI infrastruktura, vysokorychlostní paměti HBM a akcelerované výpočty.

Později WSTS výhled zvýšila. Po započtení údajů za druhé čtvrtletí 2026 organizace očekává, že globální polovodičový trh dosáhne v roce 2026 přibližně 1,655 bilionu dolarů, což odpovídá meziročnímu růstu zhruba 108 %. Pro rok 2027 počítá s trhem kolem 2,1 bilionu dolarů a růstem přibližně 29 %.

Omdia přišla s odlišným odhadem a pro rok 2026 předpovídá růst polovodičových tržeb o 94,1 %. Podle ní poptávka po AI převyšuje schopnost odvětví čipy vyrábět a pouzdřit. Paměťové čipy by zároveň měly tvořit více než polovinu celkových polovodičových tržeb.

Jednotlivé prognózy nelze sloučit do jediného definitivního čísla. Jde o odhady z různých období a s odlišnou metodikou. Společně však ukazují, jak výrazně poptávka po AI infrastruktuře mění očekávání pro čipy, paměti a výrobní kapacity.

Bilionový test pro investory

Investiční příběh kolem AI má dvě části. První je už viditelná: technologické firmy utrácejí agresivně, protože výpočetní kapacita, energie a pokročilé čipy představují strategicky omezené zdroje. Kdo bude čekat, může později platit více nebo přijít o zákazníky ve prospěch konkurence, která má kapacitu k dispozici.

Druhá část ale zůstává neprokázaná v potřebném měřítku. AI aplikace musí dostatečně rychle vytvářet trvalé příjmy, atraktivní marže a měřitelné zvýšení produktivity, aby ospravedlnily další rozšiřování infrastruktury.

Pokud monetizace investice dožene, může se současný výdajový cyklus ukázat jako racionální — i kdyby některé projekty nakonec byly odepsány nebo převedeny jinam. Pokud se tak nestane, mohou přijít slabší výnosy cloudových služeb, přebytečná kapacita, vyšší tlak na splácení dluhu a prudké přehodnocení aktiv navázaných na AI.

Nejdůležitějším číslem proto není samotný 1 bilion dolarů investic. Rozhodující bude návratnost, kterou tento bilion nakonec vytvoří.