Apple za 400 dolarů? Dvě sázky Rothschild Redburn na skládací iPhone a AI

Proč analytici neočekávají výrazné „kanibalizování“ iPhonů

Redburn předpokládá, že Apple ve fiskálním roce 2027 prodá přibližně 14 milionů kusů iPhonu Ultra. Z tohoto objemu by podle odhadu jen asi 4 miliony nahradily prodeje tradičních iPhonů. Většina prodejů by tedy představovala dodatečnou poptávku.

Právě v tom se optimistický scénář liší od pouhé výměny jednoho modelu za jiný. Pokud by si zákazníci pouze pořídili skládací iPhone místo svého současného zařízení, Apple by sice získal vyšší průměrnou cenu, ale nemusel by oslovit výrazně více zákazníků. Redburn naopak věří, že nový model může přilákat i uživatele, kteří dnes iPhone nemají, a zároveň přesvědčit stávající zákazníky k nákupu dražšího zařízení bez výrazného propadu prodejů zbytku nabídky.

Analytici jako precedent uvádějí AirPods a Apple Watch. Podle jejich analýzy připadalo po uvedení těchto produktů na Apple přibližně 65 až 75 % přírůstku prodejů v daných kategoriích. To podporuje názor, že Apple někdy dokáže vytvořit novou poptávku, místo aby jen přerozdělil tu stávající.

Dopad na tržby by měl pokračovat i po uvedení novinky

Redburn očekává, že tržby z iPhonů budou ve fiskálních letech 2026 až 2030 o 3 až 14 % nad konsenzuálními odhady trhu. Celkové odhady zisku by podle dostupných zpráv mohly být do fiskálního roku 2030 vyšší než konsenzus o 8 až 18 %.

Model stojí na kombinaci několika faktorů:

• vyšší cena skládacího modelu;
• dodatečná poptávka namísto úplného nahrazení běžných iPhonů;
• růst průměrné prodejní ceny celé řady iPhonů;
• pokračující růst prodejů, který by měl podle Redburnu překonávat očekávání trhu až do fiskálního roku 2030.

Jedno ze shrnutí analytického doporučení počítá s meziročním růstem prodejů iPhonů o 12 % až do fiskálního roku 2030. Prodeje by podle něj mohly být až o 14 % nad konsenzem. Jde však o prognózy analytiků, nikoli o výhled zveřejněný společností Apple.

AI: současná slabina i možný zdroj růstu

Druhá část investiční teze je podmíněnější. Redburn označil Apple Intelligence i snahy Applu o vlastní základní modely za nedostatečné a zaostávající za nejpokročilejší konkurencí. Upozornil také na závislost Applu na modelu Gemini od Googlu u některých generativních funkcí a na strategický význam plateb Googlu za prominentní umístění ve vyhledávání Applu.

Tato slabina podle Redburnu nepředstavuje pouze riziko, ale také příležitost ke zlepšení. Apple má podle analytiků silné stránky v integraci hardwaru a softwaru, vlastních čipech, distribuci, ochraně soukromí a službách. Právě na těchto výhodách by mohl postavit konkurenceschopné AI produkty, i kdyby sám nevyvíjel nejlepší modely od základů.

„Fast Follower 2.0“ místo závodu o nejlepší model

Navrhovaný přístup Redburn nazývá „Fast Follower 2.0“. Apple by podle něj mohl využívat schopné open-source modely a soustředit se na jejich rychlé a kvalitní začlenění do vlastního ekosystému, místo aby se pokoušel vést celý závod ve vývoji základních modelů. Jako jednu z možností analytici zmiňují modely Nemotron od společnosti Nvidia a případně hlubší spolupráci mezi Applem a Nvidií.

Tato možnost však není potvrzenou strategií ani dohodou. Dostupné zprávy hovoří o potenciálním partnerství, nikoli o uzavřeném kontraktu. Zároveň uvádějí, že vztahy mezi Applem a Nvidií byly v minulosti napjaté. Optimistický scénář proto předpokládá, že Apple dokáže získat nebo nasadit konkurenceschopné modely a využít svůj ekosystém k jejich rozšíření mezi uživatele.

Co může cílovou cenu 400 dolarů zhatit?

Skládací iPhone s sebou nese několik zjevných realizačních rizik. Zpoždění výroby by odsunulo hlavní růstový katalyzátor. Problémy s viditelným přehybem displeje, odolností pantu nebo celkovou kvalitou hardwaru by navíc mohly poškodit poptávku po zařízení, které má stát na vrcholu trhu.

Rizikem je také samotná cena. Zákazníci nemusí být ochotni zaplatit 2 199 dolarů, zejména pokud skládací iPhone nabídne spíše postupné než zásadní zlepšení uživatelského zážitku. A pokud většina kupujících pouze přejde z jiného iPhonu, bude jeho přínos pro celkový objem prodejů menší, než Redburn předpokládá.

Podobně nejistá je i AI část příběhu. Apple může zůstat závislý na externích dodavatelích, dohoda s Nvidií nemusí nikdy vzniknout a samotné nasazení open-source modelů automaticky nezaručí lepší produkt pro spotřebitele. Zvýšení doporučení je proto sázkou na provedení strategie a schopnost Applu pružně reagovat, nikoli konstatováním, že firma už problém s AI vyřešila.

V době zveřejnění analytické zprávy byly akcie Applu podle CNBC přibližně 13 % v plusu od začátku roku, zároveň však za předchozí měsíc ztrácely 8 %. Názor analytiků byl převážně pozitivní, nikoli ale jednotný: z 47 analytiků sledovaných agenturou LSEG jich 29 doporučovalo akcie koupit nebo je hodnotilo jako „Strong Buy“.

Závěr

Rothschild Redburn zvýšil doporučení pro Apple, protože v jeho současném výhledu vidí kombinaci prémiového hardwarového růstu a dosud nevyužitého potenciálu v AI. Model předpokládá, že skládací iPhone za zhruba 2 199 dolarů by mohl ve fiskálním roce 2027 prodat 14 milionů kusů, přičemž by nahradil jen menší část prodejů tradičních iPhonů. Výsledkem by měl být vyšší průměrný prodejní příjem, růst tržeb a zisků nad očekávání trhu.

Druhou částí teze je odklon od snahy vyvíjet špičkové základní modely výhradně interně. Apple by místo toho mohl integrovat kvalitní open-source modely do svého hardwaru a služeb. Pokud se podaří uskutečnit oba předpoklady, cílová cena 400 dolarů dává v rámci modelu Redburnu logiku. Pokud se však skládací iPhone zpozdí, poptávka zůstane slabá nebo se AI strategie Applu nezlepší, velká část očekávaného růstového potenciálu zmizí.