Výsledky znovu upozornily na strukturální nerovnováhu čínského růstu. Výrobní kapacity a export si vedou lépe než výdaje domácností, ale opatrní spotřebitelé, problémy realitního trhu a slabší investice brzdí ekonomiku zevnitř. Samotná průmyslová výroba proto nestačí, pokud firmy nemají dostatečně silnou domácí poptávku.
Právě proto Li Čchiang označil nedostatečnou domácí poptávku za výrazný problém a vyzval k silnější proticyklické podpoře. Úřady podle něj mají lépe využít již přijatá opatření a včas připravit další praktické a účinné kroky. Současně mají usilovat o růst založený na inovacích a vyšší kvalitě.
Dostupné informace zatím nepopisují konkrétní nový balík opatření od čínské Národní komise pro rozvoj a reformy. Zprávy spíše ukazují na obecný směr: větší podporu poptávky a proticyklické zásahy spolu s pokračujícími investicemi do nových průmyslových odvětví.
Čínský export zůstává důležitou protiváhou domácí slabosti. V červenci vzrostl v dolarovém vyjádření meziročně o 23,9 %. Pomáhá mu globální poptávka po technologickém zboží a součástkách pro infrastrukturu umělé inteligence.
Zahraniční investice do AI zároveň podporují čínské výrobce a automobilový export v červnu poprvé překonal hranici jednoho milionu vozů za měsíc. Některé firmy navíc urychlily dodávky do Spojených států před možným zavedením vyšších cel.
Tento model ale přináší i rizika. Čím více růst závisí na zahraničních odběratelích a technologickém exportu, tím citlivější je Čína na ochlazení globální poptávky, obchodní spory nebo změny americké celní politiky.
Slabá spotřeba. Nízký růst maloobchodních prodejů naznačuje opatrnost domácností. Pokud se spotřeba nezotaví, může růst zůstat zranitelný i při solidní průmyslové výrobě a exportu.
Nemovitosti a stavebnictví. Pokračující útlum realitního trhu snižuje investice spojené s bydlením, příjmy místních samospráv, důvěru domácností i poptávku ve stavebnictví. Moderní výroba nedokáže rychle převzít celou makroekonomickou úlohu, kterou dříve plnily nemovitosti.
Nerovnováha investic. Rozšiřování špičkových výrobních kapacit může zvýšit produktivitu. Bez silnější spotřeby však může zároveň prohloubit nadbytečné kapacity a deflační tlaky.
Vnější šoky. Nová americká cla, širší obchodní konflikty nebo dopady napětí na Blízkém východě na ceny energií a námořní dopravu mohou oslabit zahraniční poptávku či zvýšit náklady.
Peking tak stojí před obtížnou volbou. Musí ekonomiku podpořit natolik, aby se přiblížila celoročnímu cíli, zároveň se však chce vyhnout návratu k masivnímu stimulu založenému na dluhu a realitním trhu. Přechod k růstu taženému domácí spotřebou a vyspělejší výrobou proto bude pravděpodobně pomalejší a složitější než klasická rozsáhlá záchranná injekce.